综合分析
中东局势动荡导致油价波动风险增大，燃料油供应紧缩。俄罗斯炼厂及港口持续受袭，原油加工能力下降，燃料油产能及出口下行。中东短期供应缺口明显，需关注海峡通航及物流恢复速度。低硫燃料油原料分流至汽油市场，高裂解利润导致西方分流东方低硫组分。中东重质原油缺口下，南苏丹低硫重质油分流往炼厂进料而非低硫燃油调和池。需求端，高硫燃料油发电需求开始释放，沙特和埃及进口需求高企。船燃需求受海上航线中断影响，近端暂无具体驱动。
策略
单边：油价波动风险加剧，观望。套利：FU9-1正套逢低布多。期权：观望。
俄罗斯能源设施受袭持续，高硫燃料油供应受限
- 原油加工能力持续下行：彭博口径5月平均原油加工量440万桶/日，路透口径停产产能超8300万吨/年，FGE口径约72.5千桶/日停产。
- 物流监测端：燃料油出口持续下行，5月日均5.3万吨，环比下降19%；石油产品出口环比下降9.8%。
- 5月受袭情况：Syzran炼厂、NORSI炼厂、天然气工业股份公司石油公司莫斯科工厂、Ryzan炼厂、Gazprom天然气厂、Perm炼厂、Yaroslavl炼厂、Tuapse炼厂、Kirishi炼厂、Primorsk港口均受袭。
Olmeca二季度火灾频发，Pemex4月整体加工量上行，近端暂无加工数据支撑
- Olmeca炼厂火灾频发：4月、3月均发生火灾，目前正常运转，关注后续开工及供应情况。
- 物流监测端：墨西哥5月高硫燃料油出口42万吨，环比增长88%，主要流往美国。
- 中东冲突加剧，墨西哥出口量短期上涨，但总供应量有限。
南苏丹
- 多批Dar原油流往中国炼厂：4月出口360万桶，环比增长120万桶，其中约300万桶流往中国。
- 近端招标供应：6月招标100万桶，5月招标100万桶，3月回升至去年正常水平。
- 曼德海峡风险：无实质袭击但风险溢价飙升，干扰Dar原油出口路径，若关闭需绕行好望角航线。
尼日利亚
- 低硫燃料油出口增长：5月出口28万吨，其中11万吨流往巴哈马，8万吨流往荷兰，8.5万吨流往西班牙。
- 近期招标低硫燃料油量增长：5月招标出售多批低硫燃料油及CBFS。
- Dangote炼厂汽油装置4月下旬小幅降负：4月平均产能利用率99.1%，汽油产量5360万升/日。
发电需求
- 沙特高硫替代发电需求开始释放：原油出口增长，天然气减产，高硫替代需求增长，6-9月预计同比增长7.5千桶/日。
- 沙特高硫进口量增长：4月进口148万吨，环比增长47%；沙特阿美4月进口约170万吨。
- 埃及仍存旺季预期：地缘风险持续，天然气对外依赖度高，高硫发电占比大幅增长，24年进口高硫约490万吨，较23年增长254万吨。
亚洲中东船燃需求
- 海上航线运输中断导致航运活动减少，高价抑制终端船燃加注：
- 新加坡4月总船燃加注435万吨，环比减少8.7%；高硫船燃加注180.5万吨，环比减少7.3%。
- 富查伊拉石油工业区3月总船燃加注需求15.98万立方米，高硫船燃加注5.1万立方米，环比减少65%。
- 鹿特丹一季度船燃加注量减少：总加注量169万吨，环比减少28%。
- 安特卫普一季度船燃加注量增长：总加注量251万吨，环比增长39%。
新加坡油品裂解价差
- 高硫燃料油跨区跨期价差：MOPS、Ex-wharf、Delivered价格及数量均有详细数据。
燃料油库存结构
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