生猪周报：政策托底加码 阶段反弹后基本面仍不乐观

政策托底加码阶段反弹后基本面仍不乐观 农产品团队贾晖Z000183曹以康F03133687 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号时间：2026年5月23日 一、现货表现1、本周，全国生猪出栏均价企稳略有好转，但鉴于当前生猪市场供需格局边际改善有限，猪价并未有显著好转，市场预计下周现货市场仍旧以震荡 为主。截至5月22日，全国均价为9.68元/kg。其中，河南地区最新出栏价10.01元/kg，四川地区最新出栏价9.36元/kg，广东地区最新出栏价10.26元/kg，山东地区最新出栏价9.95元/kg，湖南地区最新出栏价9.31元/kg。2、本周，国内50kg二元母猪市场均价环比上行9.52元/头至1297.62元/头，当前市场养殖端仍旧维持较重观望情绪，报价虽随仔猪反弹有所恢复，但 是预计波动相对有限。淘汰母猪均价跟随商品价格回落，下行0.06元/kg跌至7.31元/kg，目前淘母价格因仍在产能出清过程中，叠加需求淡季，预计价格下周继续表现承压运行。3、本周，随着现货市场的持稳，全国7kg仔猪周度均价受补栏积极性继续回升带动，价格继续上行5.47元至253.33元/头，部分地区价格已开始出现 保本，最大亏损收敛至35元以内。比价关系指引下，本周市场补栏意向继续回升，中期压力边际回升，预计短期仍小幅走高。二、逻辑及展望 供应端，从样本企业出栏计划完成进度来看，受南方地区拖累，5月前20日整体出栏进度偏慢，进度完成不足2/3（64.37%），目前日均出栏量 高于5月上旬，关注月底是否小幅加速。出栏均重方面，样本企业本周继续上行，市场大猪抛压仍在释放但有所放缓，肥猪价格对应止跌企稳。但是，高均重下后市待进一步去化，叠加冻品库容率继续回升，中期供应压力预计仍偏高。中期，2025年末至2026年一季度样本企业仔猪出生数维持增量趋势，上半年4月压力达峰回落后仍有一定线性调增空间，预计6月出栏计划存较高调增可能；4月钢联样本企业仔猪出生数下行0.61万头至580.57万头，幅度有限，预计年内8-9月供应压力为下半年峰值，四季度供应端压力大概率边际转弱但同比仍处高位，关注后续仔猪出生数对四季度供应压力改善的指引。长期，一季度能繁去化表现不及预期，年内产能基数偏高，样本企业4月综合养殖厂能繁存栏量去化加速。但需注意，该趋势自5月初至今持续放缓，淘汰意愿受补栏积极性回升显著受阻，预计去化幅度不及4月。需求端，二季度整体需求维持淡季特征。屠宰方面，下游尚未开始明显备货，开工率随需求回落进一步收敛，仍有进一步惯性回落预期，屠宰利 润小幅修复临近转正。鲜销率小幅下行0.04%至82.1%，仍位于近五年最低位，受亏损及库容压力影响鲜销率同比水平仍旧偏低，冻品库存被动走高至29.79%，后续需警惕后续冻品去库压力。利润及成本端，育肥端近期亏损停止收敛，自繁自养及外购养殖利润随生猪价格相对稳定边际变化有限。仔猪本周价格重心继续上行，保本地区 增多，基于利润驱动，5月面临较大去化放缓预期，部分地区保本开始支撑起母猪价格。此前，我们预计产能去化加速将以4月为起始点，但从目前市场情况来看，该趋势在5月初至中旬并未延续，后续持续关注亏损深度及持续时间对产能去化的推动力度。综上，现货指引下的近月合约供需矛盾并不强烈，供强于需的格局并未扭转。现货市场预计短期少量地区继续反弹、多数持稳，短期市场出栏量 小幅提升背景下月底前整体供应压力难有明显好转。但是近期市场传闻部分企业存挺价准备，叠加政策仍有发酵余温，预期先行情况下短期盘面或阶段性反弹但不改终值走弱预期。关注月底前后逢反弹沽空/套保策略；远月合约，资金推动下套保利润进一步给出，基本面改善有限背景下亦可继续关注深度虚值期权的卖出或逢高谨慎沽空。三、风险提示 突发疫病、二育市场情绪、产能调控政策.. 数据来源：同花顺，Mysteel，中辉期货研究院 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 本周，全国生猪出栏均价企稳略有好转，但鉴于当前生猪市场供需格局边际改善有限，猪价并未有显著好转，市场预计下周现货市场仍旧以震荡为主。截至5月22日，全国均价为9.68元/kg。其中，河南地区最新出栏价10.01元/kg，四川地区最新出栏价9.36元/kg，广东地区最新出栏价10.26元/kg，山东地区最新出栏价9.95元/kg，湖南地区最新出栏价9.31元/kg。 本周，国内50kg二元母猪市场均价环比上行9.52元/头至1297.62元/头，当前市场养殖端仍旧维持较浓观望情绪，报价虽随仔猪反弹有所恢复，但是预计波动相对有限。淘汰母猪均价本周变化较为有限，下行0.06元/kg跌至7.31元/kg，目前淘母仍在产能出清过程中，叠加需求淡季，预计价格下周继续表现承压运行。 来源:中辉期货有限公司 本周，随着现货市场的相对持稳，全国7kg仔猪周度均价受补栏积极性继续回升带动，价格继续上行5.47元/头至253.33元/头，部分地区价格已开始出现保本，最大头均亏损收敛至35元以内。比价关系指引下，本周市场补栏意向继续回升，中期压力边际回升，预计短期仍有小幅走高预期。 短期供应——日度出栏数量持续上行，中大猪源存栏占比回升 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 本周，钢联样本企业高频出栏回落后继续回升，最新日均出栏数量再度接近30万头存栏结构上，根据钢联数据显示，4月，50-89kg存栏占比环比下跌0.21%至29.20%，90-140kg存栏占比环比上行0.02%至36.27%，140kg以上占比环比上行0.21%至1.31%。整体来看，4月市场存栏结构演变基本匹配月内均重的底部回升趋势，中大体重猪源占比的回升将构成后续不可忽视的去库潜在压力。 样本企业出栏进度上，截至20日规模企业出栏进度达64.37%，南方地区出栏进度略有拖累。均重表现上，本周全国外三元生猪出栏均重环比提升0.04kg至123.20kg，高温天气下大体重猪源难以压栏，预计下周均重易涨难跌。 本周全国标肥价差为-0.2元/kg，环比下行0.04元/kg。市场整体随着气温升高继续压制肥猪价格，供需格局边际改善尚有限情况下标猪价格亦窄幅波动为主，预计下周标肥价差稳中震荡。 仔猪出生数量上，4月仔猪成活率环比回升0.1%至92.38%，但由于兑现去年年底能繁下降趋势，出生数量环比下行0.61万头至580.57万头，后续仔猪预计缓步下降为主。无突发疫病影响下，预计将继续兑现上半年偏高、递增供应压力（饲料端同步验证）。料肉比方面，4月仔猪料肉比环比下行0.02至2.59，出肉效率创新高。 一季度,能繁母猪存栏3904万头，同比减少135万头，下降3.3%。钢联样本企业中，综合养殖4月能繁淘汰数量环比提升5139头至140057头，4月能繁母猪存栏环比减少4.61万头至512.33万头，官方能繁去化速度较一季度显著加快。但是从淘母比价来看，该加速去化的趋势并未持续至5月份，虽最新一周有所回落但整体重心较4月显著抬升，或限制5月月内的产能去化速度。 本周，出栏量受需求走弱影响，屠宰企业开工率环比下滑0.3%至33.4%，下周市场预计持续维持淡季特征。鲜销率方面，受到亏损与库容的双重压力，企业着力维持鲜销水平以控制入库规模,上行0.04%至82.1%。肉猪比价指引下的需求持稳偏弱，最新值小幅下滑至1.3147，预计下周仍旧表现为弱稳为主。 需求端——鲜冻价差小幅下跌，冻品库存仍有走高预期 来源:同花顺,中辉期货有限公司 本周，鲜冻价差继续小幅回落0.15元至0.25元/kg。受到国家储备肉投放的影响，拖累市场出货节奏，钢联样本企业冻品库容率环比提升1.03%至29.79%。展望下周，鲜品环节承接力度预计有限，短期仍有一定入库推升预期。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 成本分析——育肥亏损持稳，仔猪亏损环节进一步收敛 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 受到现货市场价格持稳影响，国内生猪养殖行业本周亏损变化较为有限。具体来看，最新自繁自养模式头均亏损272.86元；外购仔猪模式头均亏损219.76元。仔猪方面，本周亏损格局进一步收窄，在现货带动及补栏需求回升的背景下，不利于后去产能出清加速 来源:上海钢联,中辉期货有限公司,同花顺 头部企业季度盈利情况