医药生物行业：聚焦“真创新”与国际化出海韧性，关注AI及转型公司

证券研究报告/行业定期报告 医药生物 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：韩乐执业证书编号：S0740526040003Email：hanle@zts.com.cn 上市公司数504行业总市值(亿元)67,991.15行业流通市值(亿元)62,463.51 报告摘要 本周沪深300指数下跌0.25%，医药生物下跌2.75%，处于31个一级子行业第16位。本周生物制品、医疗器械、中药、化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌2.98%、2.44%、3.39%、2.43%、2.28%、3.23%。各细分板块普跌主要由于1）风格与情绪因素：市场资金向科技、高股息板块轮动，医药缺乏强短期催化，整体缩量调整。2）业绩真空期：一季报披露完毕后进入数据真空期，短期缺乏超预期亮点，部分资金选择获利了结。底层支撑仍在：2026Q1业绩端创新药及CXO已现改善信号，板块基本面处于磨底修复阶段而非恶化。3）市场整体因素：周四周五市场出现明显回调，在特朗普访华期间，市场或许担心不确定的风险事件，因而先行避险，导致回调。 当前医药估值处历史底部区间，与"新兴支柱产业"定位错配，机构建议趁调整逢低布局结构性机会，重点关注创新药及CXO两条高确定性主线，低估值器械/中药/药店作为底仓配置。投资主线为创新药+国际化：BD出海加速、医保续约规则趋暖、全球投融资边际改善，关注有重磅临床或海外授权预期的创新药企。下周起需密切跟踪国产创新药企ASCO口头报告/壁报入选公告及数据预告。A/H股重点关注的ASCO潜在数据/入选标的：恒瑞医药（多个抗肿瘤分子历年有LBA）、百济神州（泽布替尼联合/新适应症）、迪哲医药（舒沃替尼NSCLC）、康方生物（AK104/AK112双抗数据）、科伦博泰（ADC）、信达生物（PD-1联合方案）。CXO及科研服务：全球Biopharma投融资复苏传导至订单，临床CRO及CDMO新分子业务（多肽/ADC/小核酸）贡献增量，一季报验证拐点，药明康德、凯莱英、昭衍新药、美迪西。低估值的器械/中药/药店（底仓）：高值耗材、低值耗材的基本面改善及新业务布局：迈瑞医疗、海泰新光、可孚医疗、美好医疗；品牌中药OTC及头部连锁药店低持仓、低估值，待消费复苏催化：益丰药房、大参林、东阿阿胶。 相关报告 1、《医疗器械板块2025&2026Q1总结：负面扰动逐步出清，持续看好创新驱动与全球化》2026-05-112、《从"存量博弈"到"盈利修复"——基于2025年报与2026Q1的医药子行业分析》2026-05-103、《基金持仓小幅回升仍处底部，继续 关 注 业 绩 验 证 及 创 新 药 机 会 》2026-04-26 重点推荐个股表现：5月重点推荐：康弘药业、迈威生物、司太立、和铂医药、药明生物、泰格医药、海泰新光、先声药业、天宇股份。中泰医药重点推荐本月平均下跌1.75%，跑赢医药行业0.7个百分点；本周平均下跌1.74%，跑赢医药行业1.01个百分点。 一周市场动态：2026年初至今医药板块收益率-2.33%，同期沪深300收益率4.96%，医药板块跑输沪深300收益率7.29个百分点。本周沪深300指数下跌0.25%，医药生物下跌2.75%，处于31个一级子行业第16位。本周生物制品、医疗器械、中药、化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌2.98%、2.44%、3.39%、2.43%、2.28%、3.23%。以2026年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为21倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为9.6%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值29.4倍PE，低于历史平均水平（34.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块） 的溢价率为1.7%。 风险提示：临床结果不及预期，商业化不及预期，政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 本周观点..............................................................................................................4行业热点聚焦.......................................................................................................4科创板及港股申报情况........................................................................................5一周行情动态.......................................................................................................7板块估值..............................................................................................................7个股表现..............................................................................................................8本周中泰医药报告...............................................................................................9重点公司动态.....................................................................................................10重点公司股东大会提示......................................................................................11维生素价格跟踪.................................................................................................11 风险提示...................................................................................................................12 图表目录 图表1：本周医药细分板块涨跌幅及估值表现.........................................................4图表2：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司）........................5图表3：医药生物行业港股企业申报情况（不包含已上市公司）............................6图表4：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%）................................................7图表5：医药板块整体估值溢价（2026盈利预测市盈率）......................................8图表6：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）..........................8图表7：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股）...................................................9图表8：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股）...................................................9图表9：中泰医药重点推荐本周表现........................................................................9图表10：本周中泰医药报告.....................................................................................9图表11：国产维生素A的价格变化........................................................................11图表12：国产维生素E的价格变化.......................................................................11图表13：国产维生素C的价格变化.......................................................................12图表14：国产维生素D3的价格变化.....................................................................12图表15：泛酸钙的价格变化...................................................................................12图表16：国产维生素B1的价格变化.....................................................................12图表17：国产维生素B2的价格变化.....................................................................12 本周观点 本周沪深300指数下跌0.25%，医药生物下跌2.75%，处于31个一级子行业第16位。本周生物制品、医疗器械、中药、化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌2.98%、2.44%、3.39%、2.43%、2.28%、3.23%。各细分板块普跌主要由于1）风格与情绪因素：市场资金向科技、高股息板块轮动，医药缺乏强短期催化，整体缩量调整。2）业绩真空期：一季报披露完毕后进入数据真空期，短期缺乏超预期亮点，部分资金选择获利了结。底层支撑仍在：2026Q1业绩端创新药及CXO已现改善信号，板块基本面处于磨底修复阶段而非恶化。3）市场整体因素：周四周五市场出现明显回调，在特朗普访华期间，市场或许担心不确定的风险事件，因而先行避险，导致回调。 当前医药估值处历史底部区间，与"新兴支柱产业"定位错配，机构建议趁调整逢低布局结构性机会，重点关注创新药及CXO两条高确定性主线，低估值器械/中药/药店作为底仓配置。投资主线为创新药+国际化：BD出海加速、医保续约规则趋暖、全球投融资边际改善，关注有重磅临床或海外授权预期的创新药企。下周起需密切跟踪国产创新药企ASCO口头报告/壁报入选公告及数据预告。A/H股重点关注的ASCO潜在数据/入选标的：恒瑞医药（多个抗肿瘤分子历年有LBA）、百济神州（泽布替尼联合/新适应症）、迪哲医药（舒沃替尼NSCLC）、康方生物（AK104/AK112双抗数据）、科伦博泰（ADC）、信达生物（PD-1联合方案）。CXO及科研服务：全球Biopharma投融资复苏传导至订单，临床CRO及CDMO新分子业务（多肽/ADC/小核酸）贡献增量，一季报验证拐点，药明康德、凯莱英、昭衍新药、美迪西。低估值的器械/中药/药