油脂周报：外强内弱博弈，油脂冲高回落

油脂观点 市场要闻与重要数据 价格行情 期货方面，本周收盘棕榈油2609合约9471元/吨，环比上涨51元，涨幅0.54%；本周收盘豆油2609合约8505元/吨，环比上涨70元，涨幅0.83%；本周收盘菜油2609合约9625元/吨，环比上涨88元，涨幅0.92%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格9400元/吨，环比上涨50元，涨幅0.53%，现货基差P09-71，环比下跌1元；天津地区一级豆油现货价格8610元/吨，环比上涨40元/吨，涨幅0.47%，现货基差Y09+105，环比下跌30元；江苏地区四级菜油现货价格10130元/吨，环比上涨100元，涨幅1%，现货基差OI09+505，环比上涨12元。 棕榈油供需 供应方面，南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布的数据显示，2026年5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降11.38%，鲜果串单产下降7.49%，出油率下降0.74%。据钢联数据，本周（5.15-5.21）国内棕榈油新增4条买船，2条为6月船期，1条为11月船期，1条12月。本统计周期内，国内重点油厂棕榈油成交总量为2570吨，日均成交量为514吨，较上周日均减少680.8吨，减幅56.98%。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2026年5月15日（第20周），全国重点地区棕榈油商业库存78.826万吨，环比上周增加3.22万吨，增幅4.26%；同比去年35.97万吨增加42.86万吨，增幅119.14%。 豆油供需 供应方面，据海关总署数据显示：中国2026年4月大豆进口847.8万吨，环比3月增加445.90万吨，增110.95%；较2025年4月进口量同比增加239.70万吨，增幅39.42%。中国2026年1-4月大豆进口2515.1万吨，同比2025年1－4月进口量多196.2万吨，增幅8.46%。根据Mysteel农产品对全国动态全样本油厂调查情况显示，2026年第21周（5月16日至5月22日）国内油厂大豆实际压榨量218.82万吨，较上一周实际压榨量增17.99万吨，较预估压榨量低3.65万吨；实际开机率为60.25%。预估第22周（5月23日至5月29日）国内油厂预估压榨量217.04万吨，较本周实际压榨量低1.78万吨；预估开机率为59.76%，较本周实际开机率低0.49个百分点。本统计周期内，国内重点油厂豆油散油成交总量12.45万吨，日均成交量2.49万吨，较上周日均成交量环比减少16.3%。库存方面，据钢联数据，现114家样本调研显示，截至2026年5月15日，全国豆油商业库存97.56万吨，环比上周减少1.10万吨，降幅1.11%。同比增加21.22万吨，增幅27.80%。 菜油供需 根据Mysteel统计，截至5月15日沿海油厂菜籽压榨量12.2万吨，较上周增加4.80万吨。国内菜籽周度压榨量稳步上行，到港加籽已尽数入榨消化，叠加澳籽陆续到港补足原料库存，后续压榨量持续走高，菜油、菜粕供应将稳步增加。根据Mysteel统计，截至5月15日沿海油厂菜油产量为4.25万吨，较上期增加1.14万吨。本周菜油产出环比大增，各大榨油厂集中复产，开机负荷走高，现货货源持续增加。五月中旬油厂压榨力度继续加大，产能充分释放，菜油产量稳步回升，市场货源供给愈发宽松.根据Mysteel统计，截至5月15日沿海油厂菜油提货量为4.00 万吨，较上期增加1.57万 吨。国内菜油现货提货量较上周显著增加，市场整体货源供给持续走高，现货流通格局逐步趋向宽松。库存方面，截止 本周全国进口菜籽库存30.4万吨，环比减少6万吨；本周沿海油厂菜油库存4万吨，环比增加1万吨。 市场分析 豆油方面，据USDA作物生长报告，截至5月17日当周，美国大豆种植率为67%，美豆种植速度偏快；据CONAB作物进展报告，截至5月15日，巴西2025/26年度大豆收获进度为98.8%，巴西大豆收割接近尾声，ANEC预测5月份巴西大豆出口量将达到1610万吨，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，阿根廷大豆收割工作已完成了75%，由于收割工作进展顺利，单产高于预期，阿根廷2025/26年度大豆产量预计将达到5010万吨，高于此前预估的4860万吨，同时阿根廷农户销售新季大豆的步伐加快，庞大供应压制外盘行情，叠加美元指数阶段性走强，本周CBOT大豆继续回落。海关数据显示，中国2026年4月大豆进口847.8万吨，1-4月大豆进口2515.1万吨，同比2025年增加196.2万吨；另Mysteel预估数据国内5月进口大豆预估到港1250万吨，随着大豆到港，供应端压力持续凸显，油厂开机率逐步回升，预计豆油5月下旬逐步累库，基差预计持续下行。豆油短期上涨驱动不足，预计继续维持偏弱震荡。另下周一CBOT市场将因阵亡将士纪念日休市。 棕榈油方面，5月20日，印尼计划设立一个集中出口机构，负责包括棕榈油在内的关键大宗商品的出口，引发市场对过渡期可能出现供应中断的担忧，印尼招标价格大幅下跌，当地市场担忧出货问题积极抛售，马棕冲高回落；据马来西亚棕榈油局，6月份毛棕榈油的出口税定为10%，和5月份持平，5月毛棕榈油参考价格定为每吨4,372.64令吉/吨，6月出口税稍有下跌。SPPOMA数据显示5月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少11.38%，船运高频出口数据显示马棕出口偏弱，压制外盘行情。海关数据显示，中国4月棕榈油进口量为10万吨，1-4月棕榈油累计进口量为89万吨，同比增加64.7%，因产地积极出售，报价松动，国内买船积极，本周棕榈油新增4条买船，另外国内棕榈油库存偏高，现货压力较大，基差依旧弱势。近期产地各国政策变化较多，原油对油脂价格也有一定影响叠加下半年天气对产量或有扰动，棕榈油多空交织，预计近期棕榈油围绕9500一线震荡。 菜油方面，目前正值加籽播种和生长期，近期加拿大西部遭遇阴冷多雨天气，延误油菜籽播种进度，也拖累作物生长前景；同时欧盟菜籽因开花期遭遇晚霜冻以及干旱，后期单产有可能下调。加拿大农业部的报告显示，2025/26年度油菜籽期末库存272万吨，因陈季油菜籽库存庞大，而大草原部分地区的播种步伐缓慢，近期ICE菜籽期货近月合约表现偏弱，远月合约表现偏强，截至5月22日收盘，ICE7月合约收盘价750.2加元/吨，1月合约收盘价768.4加元/吨。海关数据显示，中国4月进口油菜籽25.57万吨，1-4月累计进口69.35万吨；中国4月菜子油及芥子油进口量为22万吨，1-4月菜子油及芥子油累计进口量为85万吨，同比减少6.7%；随着加籽和澳籽陆续陆续到港，国内菜籽供应充裕，据Mysteel数据，5-7月沿海地区进口菜籽预估到港船数11条约70.5万吨、7船44.5万吨、7船44.5万吨。后续油厂开机率将陆续提升，后期菜油供应将稳步增加，国内菜油库存有累库预期，基差预计仍将维持弱势。但目前市场关注点在主产区天气和原油价格上，预计近期菜油仍受以上因素扰动，后期关注澳籽放开进口的可能。 策略 中性 风险无 图表 图1：棕榈油：24°现货均价.......................................................................................................................................................5图2：大豆油：一级现货均价....................................................................................................................................................5图3：菜籽油：现货均价............................................................................................................................................................5图4：棕榈油主力合约价格........................................................................................................................................................5图5：豆油主力合约价格............................................................................................................................................................5图6：菜籽油主力合约价格........................................................................................................................................................5图7：菜籽油现货基差................................................................................................................................................................6图8：棕榈油现货基差................................................................................................................................................................6图9：大豆油现货基差................................................................................................................................................................6图10：大豆油—菜籽油盘面价差..............................................................................................................................................6图11：大豆油—棕榈油盘面价差..............................................................................................................................................6图12：棕榈油进口利润（5月船期）........................................................................................................................................6图13：棕榈油对盘利润（5月）...............................................................................