股指周报：调整压力仍在，但暂无踩踏风险

期货研究报告 报告日期： 2026年5月25日 宏观金融研究 报告内容摘要: 上周股指分化调整，继前一周市场冲高回落后，上周资金情绪有所降温，仅科创50仍有余温反复，其余股指普遍飘绿。四大股指周线涨跌幅排序 为 ： 中 证500（+0.48%）>中 证1000（+0.12%）>沪 深300（-0.30%）>上证50（-1.15%）。 走势评级：短期——震荡中短期——看涨 从 申 万 一 级 行 业 分 类 表 现 看 ， 上 周 各 板 块 涨 少 跌 多 ， 其 中 电 子（+6.56%）、建筑材料（+2.61%）涨幅靠前，农林牧渔（-6.31%）、石油石化（-4.70%）表现落后，消费、稳定风格领跌，成长风格逆势飘红。资金面来看，上周A股成交金额小幅回落，周四伴随着盘面跳水成交金额再度放大至3.5万亿一带，其余时间基本维持在2.9-3.0万亿区间，资金入场承接意愿尚足。 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 本周关注：1）短期上攻压力加大，但暂未构成趋势反转。一方面，上周各股指技术形态转弱，板块间赚钱效应逐步收敛，短期资金扎堆电子等前期热门赛道，表明市场投机情绪正边际降温，指数进一步上攻难度加大。另一方面，当前行情属于高位正常分歧阶段，对比历史牛市的极端顶部来看，本轮宏观环境、基本面未有明显的利空转向，政策层面也暂无收紧动向，结合成交体量、股指期货贴水幅度、期权隐含波动率等情绪指标来看，短期市场保持理性防御状态。在新的驱动因素出现之前，行情大概率以宽幅震荡方式消化当下分歧。需要注意的是，若后续市场出现进一步的分化拉升，则可能加快与放大调整节奏与空间，参考2021年初机构抱团股瓦解。2）关注市场风格切换机会。其一，大小盘比价再度触及极值区间，风格回归的概率提升；其二，复盘历史规律，震荡市趋势突破通常伴随新产业主线催化，当前市场仍处于政策窗口期。近期多国元首密集访华，叠加十五五规划开局，年内经济企稳回升确定性较强，下半年中国核心资产重估预期有望逐步发酵，可对IF‑IM相关组合进行左侧布局。 策略建议： 期货方面，上周各期指基差（现-期）回升，伴随着标的指数进入调整波段，期货市场谨慎情绪同步升温，各股指期货合约贴水普遍扩大。操作上，单边操作难度加大，建议观望为主，短线博弈者注意轻仓低吸为主，不建议重仓追高。IF-IM组合可做左侧布局。 期权方面，上周股指期权隐含波动率小幅回落，其中沪深300当月平值合约IV来到16-17%，周内变化幅度不大，表明投资者看平短期指数走势。操作上，周内指数出现上涨降波、下跌升波的迹象，表明市场防御意愿有所升温，叠加当前波动率绝对水平偏低，投资者可参与远月双买期权或买入看跌期权等做多波动率策略，滚动持有为宜。 风险提示：（1）国内经济数据连续走弱；（2）美联储超预期加息；（3）国内政策力度不及预期； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、上周股指运行情况梳理：.................................................................................4 1、市场分化调整，科创50逆势领涨.......................................................42、电子、建筑材料领涨，成交金额小幅回落.........................................43、期指贴水普遍扩大，期权波动率小幅回落.........................................4 二、基本面要素梳理与后市展望：........................................................................10 1、上周央行公开市场净投放4015亿元..................................................102、调整压力延续，但不构成踩踏风险...................................................10 1、宏观经济数据公布...............................................................................132、重点财经事件.......................................................................................13 图目录 图1：市场分化调整，科创50逆势领涨.........................................................................................5图2：各行业涨少跌多，电子、建筑材料涨幅领先........................................................................5图3：金融风格（中信）...................................................................................................................6图4：周期风格（中信）...................................................................................................................6图5：成长风格（中信）...................................................................................................................6图6：消费风格（中信）...................................................................................................................6图7：稳定风格（中信）...................................................................................................................6图8：申万风格指数（价格）...........................................................................................................6图9：申万风格指数（业绩）...........................................................................................................6图10：申万风格指数（市盈率）.....................................................................................................6图11：申万风格指数（市净率）.....................................................................................................7图12：赚钱效应.................................................................................................................................7图13：成交量与成交金额.................................................................................................................7图14：陆股通成交金额.....................................................................................................................7图15：沪深300指数期权下月IV....................................................................................................7图16：上证50期权下月IV..............................................................................................................7图17：中证1000期权下月IV.........................................................................................................7图18：中证1000指数历史波动率..................................................................................................7图19：沪深300指数历史波动率....................................................................................................8图20：上证50指数历史波动率.......................................................................................................8图21：中证1000指数期权持仓量PCR.........................................................................................8图22：中证1000指数期权成交量PCR.........................................................................................8图23：上证50指数期权持仓量PCR.............................................................................................8图24：上证50指数期权成交量PCR.............................................................................................8图25：沪深300指数期权持仓量PCR...................................................................