电子降温在即，通信有望接力
主要观点 执业证书号：S0010520080007电话：13391921291邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001电话：13269985073邮箱：liuchao@hazq.com ⚫市场观点：流动性收紧担忧有所缓释 分析师：张运智 市场热点1：如何看待美联储主席凯文·沃什正式就职及对短期市场影响？ 执业证书号：S0010523070001电话：13699270398邮箱：zhangyz@hazq.com 5月22日凯文·沃什正式宣誓就职并发表简短讲话，尽管沃什在讲话中继续强调美联储独立性、收缩美联储职能、控制通胀等核心方向，并未提及缩表等具体工具，但美国总统特朗普也指出经济增长不意味着通胀、增长不应被降温、债务需要处理等，仍指向其降息诉求。对此，市场此前紧缩的担忧小幅缓解。 分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002电话：18811134382邮箱：chenbo@hazq.com 市场热点2：如何看待地产形势变化及4月宏观数据？ 4月经济数据边际回落，出口维持偏高景气，内需依然有待提振，消费与投资增速回调，需要关注的是地产数据结构性改善。但目前地产景气回升仅局限于一线城市，且进入5月后呈放缓态势，因而目前看一线地产景气度持续回暖并向二三线城市传导的概率偏低。基于4月宏观数据拟合当月GDP增速4.5%左右，上半年经济增速跌出区间目标概率较小，考虑到固投增速下滑较快，稳投资政策工具可能再度发力，托底地产政策增量工具亦值得期待。 相关报告 1.策略周报《调整即是机会》2026-05-172.策略周报《换手率如何指引产业主线短期节奏？》2026-05-103.策略月报《聚焦AI，持续突破—2026年5月A股市场研判及配置机会》2026-05-05 ⚫行业配置：电子降温压力剧增，通信是接力最优选择 配置热点：当下电子和通信两大主线行业交易过热后将出现如何变化？ 在成长产业景气周期第二阶段行情中，主线行业交易过热后必然出现降温调整，因此换手率可作为重要的有效前瞻指标。①当换手率接近本轮行情前高时，主线行业大概率出现5-10%幅度、6-10天时长调整。②若换手率创本轮新高，主线行业大概率出现15-25%幅度、0.5-1个月时长调整。③主线行业将在换手率高点同步或1周内出现调整。 参考历史情形对比当下，①截至5/22日，主线电子行业换手率创下本轮新高，面临巨大调整压力，预计将出现15%以上、1个月以上的调整。②主线通信行业近期换手率于5/11日触及前高，随后一路降温且行业同步调整，截至5/22日已下降较多但仍未触及本轮前低，因此预计短期内仍有小幅压力但整体有限，我们预计通信行业最快于下周企稳重新上涨并成为接力电子行情的最优选择。 ⚫风险提示 美联储货币政策路径扰动导致美股阶段性调整；国内货币政策超预期收紧；成长风格历史演绎规律的局限性和学习效应偏差等。 正文目录 1市场观点：流动性收紧担忧有所缓释.............................................................................................................................................31.1市场热点1：如何看待美联储主席凯文·沃什正式就职及对短期市场影响？.........................................................................31.2市场热点2：如何看待地产形势变化及4月宏观数据？...............................................................................................................32行业配置：电子降温压力剧增，通信是接力最优选择...............................................................................................................72.1配置热点：当下电子和通信两大主线行业交易过热后将出现如何变化？..............................................................................72.2电子降温压力剧增，通信是接力最优选择.......................................................................................................................................10风险提示：.............................................................................................................................................................................................11 图表目录 图表1地产链条消费增速小幅下降.....................................................................................................................................................................4图表2可选消费品中通讯器材与金银珠宝大幅回落....................................................................................................................................4图表3固投三大分项增速均明显回落..................................................................................................................................................................4图表4地产竣工持平，新开工依然偏弱.............................................................................................................................................................4图表5深圳2026年3-4月二手房成交量并未超过2024年9月调控优化后，与2025年同期基本持平...............................5图表6北京2026年3-4月二手房成交量并未超过2024年9月调控优化后，与2025年同期基本持平..............................5图表7广州2026年3-4月二手房成交量并未超过2024年9月调控优化后，低于2025年同期............................................6图表8上海2026年3-4月二手房成交量仅略高于2024年9月调控优化后，较2025年同期上升幅度有限.....................6图表9从周度成交来看，北京二手房市场有所放缓....................................................................................................................................6图表10从周度成交来看，上海二手房市场维持偏高景气，但仍未超过3月周度成交高点........................................................6图表11智能手机产业周期第二阶段上涨期内，主线行业换手率触及前高或新高时大概率将出现阶段性回调...................8图表12移动互联网产业周期第二阶段上涨期内，主线行业换手率触及前高或新高时大概率将出现阶段性回调..............8图表13新能源产业周期第二阶段上涨期内，主线行业换手率触及前高或新高时大概率将出现阶段性回调........................9图表14产业主线行业换手率阶段性见顶通常能作为主线行业阶段性调整的前瞻或同步信号...................................................9图表15电子行业换手率于本周五创下本轮新高.........................................................................................................................................10图表16通信行业换手率已经明显下降...........................................................................................................................................................10 1市场观点：流动性收紧担忧有所缓释 1.1市场热点1：如何看待美联储主席凯文·沃什正式就职及对短期市场影响？ 我们的观点：5月22日凯文·沃什正式宣誓就职并发表简短讲话，尽管沃什在讲话中继续强调美联储独立性、收缩美联储职能、控制通胀等核心方向，并未提及缩表等具体工具，但美国总统特朗普也指出经济增长不意味着通胀、增长不应被降温、债务需要处理等，仍指向其降息诉求。对此，市场此前紧缩的担忧小幅缓解。 凯文·沃什正式宣誓就职并未提及缩表等具体工具，美国总统特朗普发言仍指向其降息诉求，市场对于此前紧缩的担忧小幅缓解。5月22日，凯文·沃什在白宫宣誓就职并发表简短讲话继续强调美联储独立性、收缩美联储职能、控制通胀等核心方向，但并未提及缩表等具体工具，整体增量信息有限。相比之下，特朗普表态值得关注：尽管要求沃什“完全独立”（希望沃什别看我，也别看任何人），维护其独立性，但特朗普对于经济前景所需的货币政策提出了其看法，例如“经济强劲增长不需要被降温”“经济增长并不意味着通胀”“希望经济繁荣起来，达到前所未有的水平，因为确实有一些债务需要处理”，仍指向其降息的诉求。此外，特朗普表示其他政策制定者“会做出自己的决定，但他们会全程听取凯文的意见”，即使是“立场略有不同的人”。考虑到沃什并未提及缩表或其他紧缩工具，美国总统特朗普降息诉求依然明确，市场对于此前紧缩的担忧小幅缓解。 1.2市场热点2：如何看待地产形势变化及4月宏观数据？ 我们的观点：4月经济数据边际回落，出口维持偏高景气，内需依然有待提振，消费与投资增速回调，需要关注的是地产数据结构性改善。但目前地产景气回升仅局限于一线城市，且进入5月后呈放缓态势，因而目前看一线地产景气度持续回暖并向二三线城市传导的概率偏低。基于4月宏观数据拟合当月GDP增速4.5%左右，上半年经济增速跌出区间目标概率较小，考虑到固投增速下滑较快，稳投资政策工具可能再度发力，托底地产政策增量工具亦值得期待。 社零同比增