宏观数据：财政收入提速，支出靠前

宏观事件 北京时间2026-05-20日，财政部公布2026年1-4月财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比增长3.5%,其中全国税收收入同比增长3.9%（增值税5.9%，个人所得税12.2%，房产税7.8%、企业所得税-0.5%；消费税-3.3%、出口退税4.7%）；一般公共预算支出同比1.3%（社会保障和就业7.3%；教育-0.5%）。政府性基金预算收入同比-18.9%（中央6.5%，地方-22.1%）；政府性基金预算支出同比-2.7%（中央14%，地方-3.2%）。 核心观点 一般公共预算收入：2026年1-4月一般公共预算收入83404亿元，同比增长3.5%，增幅比一季度提高1.1个百分点，延续回升向好态势。税收收入68097亿元，同比增长3.9%，增幅比一季度提高1.7个百分点，税收结构持续改善；非税收入15307亿元，同比增长1.6%。主体税种中，国内增值税同比增长5.9%，增幅连续3个月提高；企业所得税同比下降0.5%，但降幅比一季度大幅收窄5.1个百分点，主要受4月工业企业利润较快增长带动；个人所得税同比增长12.2%，依托工资性所得稳定与财产性所得增加；进口货物增值税、消费税同比增长11.2%，受外贸高景气拉动；证券交易印花税同比大幅增长74.8%，反映资本市场交易活跃。整体而言，财政收入增速稳步提升，结构持续优化，企业端与居民端税收均有改善，但消费税同比下降3.3%，居民消费偏弱及汽车、成品油等大宗消费需求走弱仍是隐忧。从4月当月看，一般公共预算收入同比增速维持高位，达6.7%（3月为6.9%），税收收入同比增速虽略放缓至8.4%，但仍录得较快增长，4月取消出口退税对税收收入单月贡献最大。 一般公共预算支出：2026年1-4月一般公共预算支出94809亿元，同比增长1.3%，支出规模为年初预算的31.6%，进度为近5年同期最快。需要强调的是，支出进度靠前主要源于1-3月的前置发力，4月当月一般公共预算支出同比降至-3.2%（3月为1.1%），财政支出节奏出现明显的错位下行。从支出进度来看，4月当月进度为6.7%，过去五年同期平均为6.8%，明显不同于1-3月时的强势发力情景。分科目看，社会保障和就业支出同比增长7.3%，卫生健康支出同比增长11.4%（主要是发放育儿补贴、财政对基本医疗保险基金补助等增加较多），住房保障支出同比增长4.9%，民生领域保障力度较强；教育支出同比下降0.5%，科学技术支出同比下降1.8%。基建相关支出增速则全面回落，城乡社区支出同比下降1.2%，农林水支出下降10.2%，交通运输支出下降3.6%，节能环保支出同比下降6.8%。整体看，支出力度边际回落的原因主要与一季度经济增速目标超预期完成后政策节奏主动调整有关，加之地方债到期规模上升、偿还压力加大。 政府性基金预算：2026年1-4月全国政府性基金预算收入10208亿元，同比下降18.9%（中央6.5%，地方-22.1%），收入进度明显慢于过去五年同期均值。其中国有土地使用权出让收入6801亿元，同比下降27.2%，土地出让收入仍是主要拖累。从4月当月看，政府性基金收入同比为-26.4%（3月为-16.7%），地方政府土地出让收入当月同比降至-34.8%，一方面受到去年同期高基数的影响，但更核心的原因仍是土地市场成交持续低迷。支出方面，1-4月全国政府性基金预算支出25431亿元，同比下降2.7%（中央14%，地方-3.2%），较一季度的同比增长3.1%转为回落。4月当月政府性基金支出同比为-20.8%（3月为-14.2%），与4月新增专项债发行节奏放缓保持一致。4月新增专项债发行1744亿元，前四个月累计发行1.33万亿元，发行进度超30%。整体看，4月财政节奏出现全面放缓，与2025年同期财政仍处于前置发力周期形成明显错位，土地相关收入以外的财政收入增速并不弱，政府债务到期高峰的前置或是核心的原因。 风险 经济数据短期波动风险，地缘政治扰动及原材料价格波动风险 图表 图1：税和非税收入增速和结构................................................................................................................................................3图2：中央/地方支出增速和结构...............................................................................................................................................3图3：政府部门杠杆率................................................................................................................................................................3图4：实体经济部门杠杆率........................................................................................................................................................3图5：金融部门资产和负债方杠杆率........................................................................................................................................3图6：地方政府专项债发行情况................................................................................................................................................3图7：地方债发行情况|单位：亿元.......................................................................................................................................4图8：国债发行情况|单位：亿元...........................................................................................................................................4图9：地方政府发行情况............................................................................................................................................................4图10：支出一般公共预算收支情况..........................................................................................................................................4图11：各项公共预算支出近三月同比情况..............................................................................................................................4 资料来源：中国地方政府债券信息公开平台 资料来源：同花顺 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 资料来源：中国地方政府债券信息公开平台 资料来源：中华人民共和国财政部 资料来源：中华人民共和国财政部 本期分析研究员 徐闻宇从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com