油脂周报：供应阶段性增加，油脂宽幅震荡

研究员：张盼盼期货从业证号：F03119783投资咨询证号：Z0022908 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾： 1.高频数据显示马棕5月前20日产量环比减少11%，较前15日的减少15%减幅有所收窄，5月前20日马棕出口环比减少14%，按照目前的高频数据来看，预计5月将呈现供需双弱的格局。 2.4月国内棕榈油进口量仅15万吨，菜油进口有所增加至20万吨左右。 3.近日受印尼将新成立出口机构，以及近日市场情绪整体回落，油脂波动增加，震荡偏弱运行。目前中东冲突对盘面的扰动仍存，但影响也在边际弱化。基本面上，mpob数据显示马棕4月产量恢复较好，但出口表现略不及预期，使得4月库存小幅累库，预计5月马棕有所累库，库存与4月相比变动不大，关注后期产量恢复情况。近期国内豆油存在持续出口，对豆油价格存在一定支撑，但随着大豆到港高峰期到来，豆油或将开启累库，国内豆油库存仍偏高，豆油也缺乏上涨动力。国内菜油逐渐累库，随着加菜籽陆续大量到港，后期国内菜籽大体不缺，菜油累库有望加速，供应预期趋于宽松。目前国内油脂库存处于中性略偏高水平，国内油脂整体不缺。 国际市场—马棕5月库存预计变动不大，印尼或将成立新出口机构 马来方面，高频数据显示马棕5月前20日产量环比减少11%，较前15日的减少15%减幅有所收窄，5月前20日马棕出口环比减少14%，按照目前的高频数据来看，预计5月将呈现供需双弱的格局，而马棕库存可能有所累库，与4月相比变动不大，整体持续维持高库存。 此外，本周市场传言印尼将成立一个新的国有出口机构，以集中管理煤炭、棕榈油（CPO）及各类矿产等特定大宗商品的出口业务。过渡期6月初到8月底，9月1日全面实施。该计划旨在提高出口透明度以及加强税收管理，不过也引发了市场对于印棕出口管制的担忧，棕榈油盘面上涨较多。 整体上印尼的这一措施是加快棕榈油国有化进程的措施之一，加强其国际话语权，长期来看将对棕榈油在价格和出口两方面形成管控，实际影响还需持续关注。 国际市场—加菜籽播种进度偏慢，6月有望迎来降雨 近期加拿大部分地区较为偏干，菜籽播种进度明显放缓，截止到5/18日，萨省菜籽播种进度在14.73%，去年同期58%，进入6月加拿大产地或将迎来降雨，气温有望回升到季节性水平，需持续关注低温霜冻风险。 国内棕榈油—4月棕榈油进口偏低，库存仍维持高位 截至2026年5月15日（第20周），全国重点地区棕榈油商业库存78.826万吨，环比上周增加3.22万吨，增幅4.26%，棕榈油有所累库，仍处于历史同期偏高水平。产地报价稳中有降，盘面进口利润倒挂50左右，倒挂幅度有所收窄。据不完全统计国内棕榈油新增4条买船，2条为6月船期，1条为11月船期，1条12月。4月国内棕榈油进口量仅15万吨，处于历史同期偏低水平。 现货市场成交较为清淡，下游按需采购。本周国内重点油厂棕榈油成交总量为2570吨，较上周减幅56.98%。本周受印尼将成立新出口机构，引发市场对棕榈油出口受限以及产地抛售等因素影响，油脂波动增加，预计棕榈油短期宽幅震荡运行，此外，棕榈油进入增产季，产量有望明显恢复，从而使得库存有所累库，基本面边际将有所弱化，阶段性上或将抑制上涨空间，建议暂时观望为主，待行情明朗再操作。 国内豆油—大豆压榨有所增加，豆油基差震荡偏弱运行 截至2026年5月15日，全国重点地区豆油商业库存79.05万吨，环比上周减少0.26万吨，降幅0.33%，目前豆油仍处于历史同期偏高水平，豆油基差持稳运行。 本周国内重点油厂豆油散油成交总量约13万吨，较上周日均成交量环比减少16%。现货市场购销情绪回落，成交量萎缩，下游按需采购。豆棕现货价差在-700元附近，较上周下跌60元。今年以来国内豆油出口明显增加，近期仍存在部分出口。基本面上，大豆到港压力巨大，豆油存在累库预期。国内豆油供应充足，且存在持续出口情况，豆油表现较为抗跌，但也缺乏上涨驱动，整体维持高位震荡运行中。 国内菜油—菜油逐渐开始累库，供应预期趋于宽松 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量为12.2万吨，开机率32.52%，较前一周有所增加。截至5月15日，沿海地区主要油厂菜籽库存30.4万吨，环比上周减少6万吨。截至2026年5月15日，沿海菜油库存38.5万吨，环比增加0.2万吨，处于历史同期较为中性水平。欧洲菜油FOB报价持稳1220美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所扩大至-1500附近。 截至5月15日沿海油厂菜油提货量为4.00万吨，较上期增加1.57万吨。国内菜油现货提货环比上周明显增加，整体市场货源供应量稳步增多，流通货源供给趋于宽松。整体上，随着菜籽到港量逐渐增加，供应恢复预期增强，预计菜油基差将呈现偏弱运行态势。近期受欧菜籽减产预期提振以及加菜籽播种进度缓慢等，菜油有所上涨。从国内供需情况来看，随着加菜籽大量到港，菜籽压榨稳步提升，菜油将逐渐累库，或将对上涨幅度有所压制。 逻辑梳理 近日受印尼将新成立出口机构，以及近日市场情绪整体回落，油脂波动增加，震荡偏弱运行。目前中东冲突对盘面的扰动仍存，但影响也在边际弱化。基本面上，mpob数据显示马棕4月产量恢复较好，但出口表现略不及预期，使得4月库存小幅累库，预计5月马棕有所累库，库存与4月相比变动不大，关注后期产量恢复情况。近期国内豆油存在持续出口，对豆油价格存在一定支撑，但随着大豆到港高峰期到来，豆油或将开启累库，国内豆油库存仍偏高，豆油也缺乏上涨动力。国内菜油逐渐累库，随着加菜籽陆续大量到港，后期国内菜籽大体不缺，菜油累库有望加速，供应预期趋于宽松。目前国内油脂库存处于中性略偏高水平，国内油脂整体不缺。 策略 单边策略：短期油脂宽幅震荡运行，其中棕榈油波动较大，豆油波动区间相对较小，可考虑区间上下沿高抛低吸。 套利策略：Y9-1逢高反套。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn