铜周报：新兴领域需求提供中长期支撑

新 兴 领 域 需 求 提 供 中 长 期 支 撑20260524 期货交易咨询从业证书号：Z0010771期货从业资格号：F02856150769-22119245 周度观点及策略 期现市场 供给及库存 初加工及终端市场 供需平衡表及产业链结构 周度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 周度观点及策略 u宏观：5月22日，凯文·沃什正式就任美联储主席，接替任期届满的鲍威尔。美国通胀在能源价格推动下再度抬头，但沃什面临政府持续施压要求宽松。美伊博弈持续，市场仍高度敏感，谈判受阻或重推油价。我国1-4月规上工业增加值同比增长5.6%，但4月单月放缓至4.1%，低于预期的5.9%，经济数据分化，内需恢复仍显乏力。 u供应：进口铜精矿加工费TC跌破-100美元/干吨以后继续进一步下行，说明冶炼厂不仅无法获得加工费，反而需要倒贴，直观反映全球铜精矿的极端短缺。4月中国铜精矿进口235.2万实物吨，同比降19.57%，为2020年12月以来首次累计同比转负。但国内冶炼厂开工率并未因TC暴跌而断崖式下滑，主要原因是副产品收益大幅改善，硫酸、金银价格都仍处于高位。火法冶炼依托副产品维持盈利，开工韧性超预期；但湿法冶炼因硫酸成本飙升面临较大压力，产能释放受限。不过全球硫磺短缺冲击湿法铜产能，硫酸短缺理论上最大冲击全球8%矿产铜供应。 u需求：受发票经济严查影响，含税废铜供应偏紧，部分中小加工企业原料采购难度加大。进口铜持续到港对现货市场形成一定补充，但高铜价下贸易商进口积极性有限。传统消费阶段性转弱，但新兴领域结构性增量仍为铜市提供坚实的中长期需求逻辑。只是当前AI与新能源领域的铜消费增量尚未在实体交易层面充分体现，市场更多在定价未来预期，预计AI数据中心、新能源汽车、电网投资等新兴领域的铜消费增量将在未来2-3年逐步兑现。 ◆库存：LME铜库存高位小幅回落，纽约铜库存继续小幅上升。国内社会库存在前期大幅回落以后，近期去库有所趋缓，上期所小升。 u观点：宏观方面，美伊博弈持续，市场仍高度敏感，谈判受阻或重推油价。我国经济数据分化，内需恢复仍显乏力。行业方面，进口铜精矿加工费TC跌破-100美元/干吨以后继续进一步下行，说明全球铜精矿的极端短缺。我国4月铜精矿进口同比大幅下降。但国内冶炼厂开工率并未因TC暴跌而断崖式下滑，主要原因是副产品收益大幅改善，硫酸、金银价格都仍处于高位。不过全球硫磺短缺冲击湿法铜产能。国内传统消费阶段性转弱，但新兴领域结构性增量仍为铜市提供坚实的中长期需求逻辑。只是当前AI与新能源领域的铜消费增量尚未在实体交易层面充分体现，市场更多在定价未来预期，预计AI数据中心、新能源汽车、电网投资等新兴领域的铜消费增量将在未来2-3年逐步兑现。 u策略：中线多单持有，回调继续加仓，中期沪铜2607参考支撑区间98000-100000元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 伦铜价格及沪伦比价 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 供给及库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球铜矿资本开支和新发现大型铜矿情况 资料来源：WBMS、华联期货研究所 资料来源：WBMS、华联期货研究所 根据S&P Global数据，全球铜矿勘探投资经历了“过山车”式波动。从2010年的约25亿美元起步，在2012年达到峰值约47亿美元，随后因行业低迷持续下滑至2016年的低点。自2016年后全球铜勘探预算反弹，2021-2022年同比增速超20%，但2024年增速显著放缓，勘探预算恢复到30亿美元，为上一轮峰值的64%。 2015年以来，全球高品位的铜矿发现逐年减少。新发现的大型铜矿要么位于地质条件最为恶劣的区域，要么埋在政治局势动荡的国家。拿非洲和蒙古来说，这些地区虽然资源丰富，但基础设施薄弱，矿企想要开采可能得额外花费数倍的成本。而且就算找到矿藏，从勘探到投产常常需要10年以上周期。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球铜矿及精炼铜产量分布 资料来源：USGS、华联期货研究所 资料来源：USGS、华联期货研究所 铜精矿加工费TC及全球铜矿产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据MYSTEEL数据，截至2026年5月22日，26%干净铜精矿综合TC价格为-106.20美元/干吨；26%干净铜精矿综合现货价格为3721美元/干吨。 世界金属统计局(WBMS)公布最新数据显示，2026年3月全球铜精矿产量为145.79万吨，1-3月,全球铜精矿产量为443.4万吨。2025年全球铜精矿产量为1877.3万吨,仅微增1.71万吨。 全球铜矿产出增量及海外精炼铜产能变化预测 2026年增量主要来源为Grasberg铜矿复产、Oyu Tolgoi铜矿二期达产、巨龙铜矿二期试产和Chuquicamata铜矿产能爬坡。老矿山平均品位持续下降，开采成本不断攀升，而新矿山开发周期在6～10年，新增产能难以快速释放，预计2026年全球铜精矿供新增产量仅为53.3万吨(扣除干扰因素)，实际增速或将低于1.5%。 2025年我国新增铜冶炼产能较大，其中新增粗炼产能30万吨，新增精炼产能135万吨。由于2025年11月有色金属工业协会副会长表示国家已叫停约200万吨规划中的新增冶炼产能，因而2026年及以后我国新增产能难以预测。预计2025-2026年海外新增产能62万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 铜精矿进口及库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署最新数据显示，根据海关总署最新数据，2026年4月中国铜矿砂及其精矿进口量为235.2万实物吨，同比大幅下降19.57%；1~4月累计进口量为991.5万实物吨，较去年同期下滑0.8%。2025年中国铜矿砂及其精矿进口量3031万吨，同比增长7.9%。 2026年第21周，我国进口铜精矿港口库存为47.80万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球及我国电解铜产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 世界金属统计局(WBMS)数据显示，2026年3月，全球精炼铜产量为227.92万吨,消费量为213.57万吨，供应过剩14.35万吨；1-3月全球精炼铜产量为680.54万吨，消费量为635.39万吨，供应过剩45.14万吨。2025年全球精炼铜产量为2721.23万吨，消费量为2682.71万吨，供应过剩38.51万吨。 国家统计局数据显示，中国4月精炼铜（电解铜）产量为126.90万吨，同比增加3.00%；1-4月精炼铜（电解铜）产量为503.70万吨，累计同比增加7.40%。2025年累计产量1472万吨，同比增长10.4%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铜进出口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国海关数据显示，据海关数据显示，2026年4月中国电解铜出口2.56万吨，同比减少67.05%；累计出口同比增加30.84%。2026年4月中国电解铜进口27.05万吨，同比增加8.19%；累计进口100.42万吨同比减少21.10%。 2025年全年累计进口精炼铜336.28万吨，同比下降10.41%。2025年累计出口79.47万吨，较2024年的45.75万吨同比增加79.72%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国废铜进口及精废价差 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据海关总署数据统计，2026年4月我国进口铜废料及碎料21.2万实物吨，环比下滑7.0%，同比增长3.4%；1-4月累计进口84.0万实物吨，累计同比增长8.1%。2025年全年进口量达234.27万实物吨，累计同比增长4.12%。 截至2026年5月21日，广东市场精废价差为4295元/吨，高于1500元/吨的合理价差。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电解铜进口盈亏及废铜票点 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际显性库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 截至2026年5月21日，LME库存为39.34万吨。纽约期货铜库存63.40万吨。 国内库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 截至2026年5月21日，我国社会库存为26.09万吨。上期所库存也回落至低位。 初加工及终端市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局最新数据显示，2026年4月我国铜材产量为214.20万吨，同比增加0.80%；1-4月铜材产量为778.80万吨，累计同比增加2.50%。 2025年累计产量2481.4万吨，同比增长4.7%。 初加工市场 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署最新数据显示，海关总署最新数据显示，2026年1-4月中国出口未锻轧铜及铜材48.79万吨，同比增长28.1%。1-4月累计进口157万吨，同比下降9.8%。 2025年中国进口未锻轧铜及铜材532.1万吨，同比下降6.4%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 终端市场-电力 2026年1-3月，我国电网投资“双高增长”，国家电网固定资产投资近1300亿元，同比增约37%，带动上下游投资超2500亿元。2026年1-3月，全国新增发电装机容量8382万千瓦，同比-578万千瓦或-6%。 2025年,全国能源投资保持较快增长,年度重点项目完成投资额首次超过3.5万亿元,同比增长近11%, 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 终端市场-房地产 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据，2026年1—4月份，全国房地产开发投资23969亿元，同比下降13.7%；其中，住宅投资18464亿元，下降13.1%。2025年全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降17.2%；其中，住宅投资63514亿元，下降16.3%。 终端市场-汽车 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 中国汽车工业协会数据显示，2026年1—4月，中国汽车产