铜周报：新兴领域需求提供中长期支撑

宏观方面，美联储新主席沃什接任，美国通胀压力上升，美伊博弈持续，市场对油价敏感。中国经济数据分化，内需恢复乏力。

供应端，铜精矿加工费TC跌破-100美元/干吨，全球铜精矿短缺，4月中国铜精矿进口同比下降19.57%。冶炼厂开工率受副产品收益影响保持韧性，但湿法冶炼受硫磺短缺冲击较大。全球铜矿勘探投资波动，新发现大型铜矿减少，开发周期长。

需求端，含税废铜供应偏紧，进口铜补充有限。传统消费阶段性转弱，但AI与新能源领域提供中长期需求逻辑，AI数据中心、新能源汽车、电网投资等增量将在未来2-3年逐步兑现。

库存方面，LME铜库存高位回落，纽约铜库存上升，国内社会库存去库趋缓。

观点：宏观不确定性存在，供应端铜精矿短缺，冶炼厂开工受副产品影响，需求端新兴领域潜力大但未充分体现。中线多单持有，沪铜2607参考支撑区间98000-100000元/吨。

关键数据：

• 2026年3月全球铜精矿产量145.79万吨，1-3月443.4万吨，2025年1877.3万吨，微增1.71万吨。
• 2026年4月中国铜精矿进口235.2万实物吨，同比降19.57%，1-4月累计降0.8%。
• 2026年3月全球精炼铜产量227.92万吨，消费213.57万吨，供应过剩14.35万吨。
• 2026年1-4月中国铜材产量214.20万吨，同比增0.80%，出口48.79万吨，同比增28.1%。
• 2026年1-4月中国新能源汽车销量占汽车销量45.3%，2025年新能源汽车销量占47.9%。
• 2025年全球光伏新增装机3.17亿千瓦，同比增长14%，风电新增约1.2亿千瓦，同比增长51%。
• 2026年全球精炼铜供需预测：供应分别为2797万吨、2894万吨、2884万吨，需求分别为2813万吨、2880万吨、2945万吨，持续缺口16万吨、36万吨、61万吨。

研究结论：铜市中长期需求逻辑坚实，但短期供应短缺和库存变化影响价格，中线多空博弈下，新兴领域需求逐步兑现将提供支撑。