碳酸锂周报：多空分歧维持 碳酸锂保持震荡格局

2025年5月25日 多空分歧维持 碳酸锂保持震荡格局 核心观点及策略 上周回顾：上周碳酸锂继续从高位回撤，一是由于受有色板块带动，重心集体下移；二是由于碳酸锂彼时处于高位，投机资金选择落袋为安，同时工信部媒体平台发文，指出碳酸锂价格异动成为新能源产业高质量发展不稳定因素，有意抑制碳酸锂投机需求；三是由于前期矿端偏紧的扰动有所松动，澳洲MinRes决定重启旗下的Bald Hill锂矿，预计7月可首批出货，津巴布韦因在配额下发后预计货源在6月底左右到港，且碳酸锂周度产量相对稳定。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 后期观点：碳酸锂利空因素增多，下游需求上，4月动力电池产量中装车的比例降至34%，磷酸铁锂装车率仅33%，叠加5月上旬新能源汽车零售同比下滑13%，终端消费略显疲软；其次，交易所库存压力显著，现货抛压沉重，且市场已提前计价澳洲矿端复产的预期。利多方面，津巴布韦出口禁令延续至7月及江西矿端扰动维持，为碳酸锂价格提供了成本支撑，限制了下跌深度。预计碳酸锂维持震荡格局。 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 风险因素：有色板块异动，需求负反馈，隐性库存风险。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 赵奕从业资格号：F03153902投资咨询号：Z0023788 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周市场分析： 监管与交割：截至2026年5月25日，广期所仓单规模合计53047手。主力合约持仓规模45.28万手。 供给端：据百川数据统计，截至5月25日，碳酸锂周度产量26950吨，较上期+0.45%。据三方机构披露，锂资源供应端扰动相对缓和，海外方面，津巴布韦出口禁令影响预计延续至7月，5-6月存在缺口，MinRes决定重启旗下的Bald Hill锂矿，预计7月可首批出货，虽然缺口仍然存在，但市场已经开始计价未来的矿端松动；国内云母提锂方面，企业面临原料库存低位运行，部分企业开工率下滑，市场对碳酸锂供给收缩的预期升温，现货市场挺价情绪浓厚；不过盐湖提锂迎来利好，青海气温回升带动生产效率提升，成为当前供应端的主要增量来源。 锂矿进口：据百川数据统计，锂矿石进口合计约75.80万吨，环比-9.49%。其中从澳大利亚进口35.50万吨，环比38.9%；从津巴布韦进口量约10.22万吨，环比-9.19%；进口自尼日利亚的锂矿合计约9.07万吨，环比-27.51%。从南非端进口量约11.31万吨，环比-33.22%。 锂盐进口：据百川数据统计，4月碳酸锂进口量32650吨，环比+8.93%，同比+15.23%。其中从智利进口约21385吨，环比+16.89%，占比约65.49%。从阿根廷进口量9555吨，环比+15.23%，占比约29.26%。 需求方面： 下游正极材料方面： 供给方面，百川口径下，截至5月25日，三元材料周度产量约19450吨，开工率49.26%，较上期+0.62个百分点。磷酸铁锂周度产量约12.42万吨，开工率94.15%，较上期-0.80个百分点。 价格上，百川口径下，截至5月25日，三元材料价格小幅下行，6系三元价格由19.60万元/吨下降至19.45万元/吨；8系价格由22.05万元/吨下降至21.80万元/吨；磷酸铁锂动力型价格由6.75万元/吨下降至6.40万元/吨，储能型价格由6.60万元/吨下降至6.25万元/吨。 整体来看，磷酸铁锂企业稳定生产，行业产量小幅下滑0.8%主要因为青海地区一企业装置检修，导致供应环比减少。三元材料方面，锂盐价格下跌，企业利润有所修复，下游询价增多，市场交投氛围回暖。 新能源汽车方面： 5月1-10日，全国乘用车市场新能源零售22.6万辆，同比去年5月同期下降13%，较上月同期增长27%，今年以来累计零售298.4万辆，同比下降17%；5月1-10日，全国乘用车厂商新能源批发19.3万辆，同比去年5月同期下降16%，较上月同期增长23%，今年以来累计批发414.7万辆，同比下降2%。 2026年5月新能源乘用车市场呈现环比修复但同比承压态势，政策退坡与高基数效应致销量下滑，但假期效应、地方补贴及渗透率突破55%驱动短期回暖，市场分化加剧，A00级萎缩与B级车增长并存，厂商主动调产缓解库存，出口高增成关键支撑，行业加速向市场驱动转型，头部集中与海外拓展成中长期主线。 库存方面： 百川数据显示，截至5月25日，碳酸锂库存工厂库存17065吨，较上期去库485吨；交易所库存53047手，较上周增加2408手。行业整体库存维持去库，锂盐厂小幅累库，贸易商积极出货，库存持续消化，下游接货意愿增强，库存增加。 本周展望： 碳酸锂利空因素增多，下游需求上，4月动力电池产量中装车的比例降至34%，磷酸铁锂装车率仅33%，叠加5月上旬新能源汽车零售同比下滑13%，终端消费略显疲软；其次， 交易所库存压力显著，现货抛压沉重，且市场已提前计价澳洲矿端复产的预期。利多方面，津巴布韦出口禁令延续至7月及江西矿端扰动维持，为碳酸锂价格提供了成本支撑，限制了下跌深度。预计碳酸锂维持震荡格局。 三、行业要闻 1、乘联分会秘书长崔东树发文表示，4月，我国动力和其它电池合计产量为184GWh，同比增长34%；1-4月，我国动力和其它电池合计产量为671GWh，同比增长28%。今年电池增速从69%以上降到28%，由于动力电池需求低迷，电池供需应逐步改善。2026年4月动力电池的产量中装车的比例下降到34%，其中三元电池装车率36%，磷酸铁锂装车率33%。动力电池装车景气度达到历史低位，出口成为电池影响的主要因素。(乘联分会崔东树) 2、阿根廷锂业公司和中国赣锋锂业公司的合资企业Exar已被批准纳入阿根廷大型投资激励机制（Rigi），这将支持其旗舰项目Cauchari-Olaroz的扩张。Cauchari-Olaroz是阿根廷最大的锂项目，设计产能为45,000公吨/年。扩建后将增加4万吨/年，使该项目的总产能达到8.5万吨/年。（阿格斯） 3、外电5月18日消息，受益于锂辉石价格持续且显著的回升，Mineral ResourcesLimited（MinRes）决定重启旗下位于西澳金矿区的BaldHill锂矿。该矿于2024年11月暂停运营并转入维护状态，以保存其资源价值——目前保有资源量5810万吨，氧化锂品位0.94%。BaldHill设计年产16.5万干公吨品位5.1%的锂辉石精矿，折合SC6标准约14万干公吨。MinRes表示，依托现有库存、自有设备及成熟的劳动力体系，可以安全高效地恢复生产。按计划，现场准备工作将于5月下旬启动，6月恢复开采与破碎作业，7月产出第一批精矿。预计首批船运将在2027财年第一季度从埃斯佩兰斯港发出，第二季度实现满负荷生产。公司预计2026财年第四季度将产生约2000万澳元的重启成本（含营运资金），2027财年的生产指引将于8月对外公布。（MinRes） 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 碳酸锂周报 洞彻风云共创未来 DEDICATEDTOTHEFUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：021-57910823 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。