南华股指周报：震荡消化获利盘，蓄势静待突破20260524

震荡消化获利盘，蓄势静待突破 廖臣悦（Z0022951）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月24日 一、摘要 周度观点：本周 A 股股指呈现先震荡分化、后跳水、再修复的格局，周内市场风格多次切换，整体来看中小盘股指相对占优。国内 4 月经济数据整体偏弱引发短期担忧，美联储会议纪要释放鹰派信号加剧海外流动性收紧预期，美伊局势缓和提振风险偏好，多重因素交织推动市场震荡调整。周四指数出现大幅度回调，属于上涨途中的正常蓄势，有利于消化前期获利压力与局部过热情绪，目前国内经济复苏韧性仍在、企业盈利修复逻辑清晰、政策托底效应明确，中期震荡上行格局并未改变。下周需重点关注美伊谈判进展、国内 4 月工业企业利润、5 月制造业 PMI 及美国 4 月核心 PCE 数据，数据落地将进一步验证复苏持续性与海外流动性方向，市场在震荡消化后有望重回上行通道，盈利主线仍具配置韧性。 重点关注： 1）美伊谈判新进展，协议或将达成？2）国内 4 月工业企业利润及 5 月制造业 PMI 将公布；3）美国 4 月核心 PCE 数据待公布。 二、行情回顾与分析 本周股指走势可划分为两个运行阶段，前三个交易日中小盘股指偏强运行，大盘股指震荡偏弱；周四股指受获利盘集中回吐影响集体跳水，大盘股指相对抗跌，周五指数集体反弹，收复部分跌幅。从周度涨跌幅来看，沪深 300 指数下跌 0.30%，上证 50 指数下跌 1.15%，中证 500 指数上涨 0.48%，中证 1000 指数上涨 0.11%，中小盘风格占优格局延续。成交额方面，本周两市交投维持活跃，周四大幅放量接近 3.5 万亿元，其余交易日均维持在 2.8 万亿元至 3 万亿元区间，量能中枢相比上周有所回落，但仍保持年内相对高位，资金交易意愿未明显降温。期指基差整体贴水加深，当前四大期指成交量加权平均基差均处于 10% 以下历史低位，IF、IH 基差甚至低于 1%，剔除分红影响后，各期指合约贴水情况有所缓和，市场情绪回归合理区间。 本周市场运行节奏受国内经济数据验证、海外流动性收紧、地缘风险缓和三重因素共同驱动。国内 4 月经济数据整体偏弱引发盈利持续性短期担忧，但通胀温和回升持续夯实经济复苏与盈利修复基础；美联储会议纪要释放鹰派信号，加剧全球流动性预期收紧，对 A 股形成短期情绪扰动；美伊冲突缓和提振市场风险偏好，叠加科技板块高景气支撑，中小盘股指持续获得资金青睐。指数周四集体跳水更多是前期获利盘集中释放所致，中期盈利驱动的核心主线并未被破坏。 本周重点事件： 1）国内 4 月多项经济数据公布，内需偏弱问题突出 本周国内 4 月社零、工业增加值、固定资产投资等核心经济数据集中公布，整体表现低于市场预期。社会消费品零售总额同比增速大幅回落，主要受去年同期政策提振形成的高基数影响，剔除相关分项后走弱幅度显著收窄，消费复苏呈现结构性分化。工业增加值同比增速小幅回落，整体保持稳定，在 PPI 持续回升带动下，工业生产端韧性与盈利修复确定性不断增强。固定资产投资增幅由正转负，基建投资仍发挥托底作用，房地产边际改善有限，制造业投资复苏偏弱。 数据偏弱短期压制市场风险偏好，加剧股指震荡走势，但内需走弱进一步强化后续政策加码预期，在政策托底基调明确、国内流动性环境保持友好的背景下，市场下行空间有限，盈利修复的核心逻辑未发生改变。 2）美联储最新货币政策会议纪要 美联储最新货币政策会议纪要释放强烈鹰派信号，政策讨论重心由 “是否降息” 转向 “是否加息”，与会官员普遍强调当前通胀粘性仍高，需警惕能源价格等外部因素推升通胀风险。受此影响，海外流动性预期进一步收紧，美元与美债收益率阶段性上行，短期对 A 股成长板块估值形成压制。当前 A 股市场对海外货币政策扰动的脱敏效应持续强化，市场核心运行逻辑已转向国内基本面改善与盈利兑现，美联储政策变动仅影响 短期市场节奏，难以改变中期震荡上行的整体格局，但需警惕海外流动性收紧传导至国内流动性，打破当前国内流动性整体宽松的格局。 三、重点关注与策略推荐 3.1美伊谈判最新进展 当前美伊谈判取得关键突破，协议已基本谈成，处于最终敲定阶段，双方剩余分歧集中于条款措辞，中东地缘冲突风险显著降温。地缘风险缓和带动国际油价回落，有效降低全球通胀上行压力，缓解海外流动性收紧担忧，整体有利于提振市场风险偏好，对交运、化工等中游制造板块形成直接利好，同时支撑科技等成长板块估值修复，进一步巩固中小盘风格占优格局。但需警惕谈判进程出现反复，若关键条款未能达成一致、地缘冲突再度升温，将重新推升油价与通胀预期，加剧全球流动性收紧担忧，对市场风险偏好形成阶段性压制，需密切跟踪后续事态变化。 3.2国内 4 月工业企业利润及 5 月制造业 PMI 将公布 下周三将公布 4 月规模以上工业企业利润同比数据，1-3 月工业企业利润累计同比增长 15.5%，3 月单月同比增长 15.8%，制造业利润修复势头强劲。4 月工业企业利润若延续修复态势，将直接验证盈利主线韧性，强化市场对企业盈利改善的信心，利好周期、制造板块；若增速回落，政策加码预期将有效对冲利空。下周日将公布 5 月官方制造业 PMI 数据，4 月制造业 PMI 为 50.3%，连续两个月站稳荣枯线以上，产需两端同步扩张，中小型企业景气度稳步回升。5 月制造业 PMI 作为先行指标，若维持扩张区间，将确认制造业复苏 持续性，提升市场风险偏好；若回落至荣枯线以下，短期加剧震荡，但政策托底预期随之升温，指数下行空间有限。 3.3美国 4 月核心 PCE 数据 美国 4 月核心 PCE 数据是美联储货币政策核心锚定指标，当前市场降息预期已大幅降温，CME 美联储观察数据显示，市场基本出清年内降息押注，部分机构甚至开始定价年底加息可能，主流机构普遍预计 2026 年全年维持利率不变。3 月核心 PCE 同比上涨 3.2%，环比上涨 0.3%，同比涨幅较 2 月的 3.0% 有所扩大，仍显著高于美联储 2% 的政策目标，通胀粘性特征明显。若 4 月核心 PCE 数据超预期走高，将进一步坐实美联储鹰派立场，强化全球流动性收紧预期，短期压制 A 股成长板块估值；若数据温和回落，将缓和海外流动性压力，稳定市场预期。当前 A 股对外围数据扰动脱敏效应持续增强，该数据主要影响短期市场节奏，不改变中期趋势。 3.4后市展望与策略推荐 本周市场调整属于本轮上行趋势中正常的阶段性蓄势与获利消化。中期视角下，国内经济复苏韧性明确、一季报盈利验证、政策托底基调清晰三大核心支撑稳固，国内通胀温和回升持续为企业盈利修复提供基本面支撑，政策加码预期为市场提供有效下行缓冲。尽管海外流动性收紧、地缘政治波动等外部扰动仍存，但 A 股对外部因素的脱敏效应持续强化，市场核心驱动已牢牢锚定国内盈利修复主线。展望后市，短期市场大概率以震荡整理、消化分歧为主，待情绪企稳、筹码结构优化后，指数有望重新凝聚上行动能。 趋势策略建议坚持逢低买入思路，聚焦盈利主线，中期保持多头配置思路不变。 套利策略可采用多 IF 空 IM 跨品种套利策略，沪深 300 指数估值相对合理，且在本周后两个交易日股指集体回落反弹均有不错表现，中小盘股指连续上行后波动加大、估值偏高，存在阶段性再平衡需求，可有效捕捉风格再平衡收益。