本周观点
- 产业侧强验证：Intel及AMD公开演讲上调乐观配比至4:1，NV对CPU业务贡献指引乐观。
- Intel CEO陈立武指出AI推理负载推动算力架构重构，CPU与GPU比例从1:8向1:1甚至4:1演进。
- AMD CEO苏姿丰强调2026年数据中心CPU与GPU比例将从1:4提升至1:1。
- 英伟达预计FY2027Q1独立Vera CPU业务营收近200亿美元，开辟2000亿美元增量市场。
- Vera CPU商业化进展顺利，已完成对Anthropic、OpenAI等首批交付，甲骨文承诺部署数十万颗。
- 重申推理时代是CPU需求大起点：
- Agent对CPU的刚性需求来自：Multi-Agent架构的OS调度压力、长上下文场景的KV Cache卸载、高并发工具调用。
- CPU产业进入新一轮景气周期，Intel、AMD服务器CPU库存趋紧、交期延长并推进涨价。
- 需求侧持续验证：AMD、Arm上修服务器CPU TAM，Meta、AWS加码部署。
- 产业长逻辑：
- TAM扩容：预计2030年全球服务器CPU TAM将超1000亿美元（AMD、Arm大幅上修）。
- CPU/GPU配比抬升：从传统1:4、1:8向1:2、1:1甚至更高演进（GB300 NVL72实现1:2配比，Vera Rubin进一步抬升）。
- ARM架构受益：低功耗、高核心密度特性契合Agent工作负载，开放授权生态契合云厂商需求。
相关标的
- CPU：Intel、海光信息、禾盛新材、高通、AMD、澜起科技、中科曙光、中国长城、龙芯中科、广合科技、兴森科技、深南电路、宏和科技等。
- 海外算力：胜宏科技、东山精密、中际旭创、工业富联、中钨高新、鹏鼎控股、江海股份、东阳光、欧科亿、天孚通信、天岳先进、新易盛、兆易创新、大普微、源杰科技、景旺电子、英维克、唯科科技、领益智造等；英特尔、SK海力士、Lumentum、闪迪、铠侠、美光、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技。
风险提示
- 行业竞争加剧的风险：新兴玩家参与竞争，竞争优势偏弱企业或面临出清，中低端品类毛利率受影响。
- 技术研发进度不及预期的风险：研发投入大，若进程不及预期，投入产出滞后。
- 特定行业下游资本开支周期性波动的风险：顺周期行业受下游资本开支波动影响。
行业投资评级说明
- 买入：未来3-6个月行业上涨幅度超大盘15%以上。
- 增持：未来3-6个月行业上涨幅度超大盘5%-15%。
- 中性：未来3-6个月行业变动幅度相对大盘-5%-5%。
- 减持：未来3-6个月行业下跌幅度超大盘5%以上。
