钢铁行业周报：淡季去库趋缓，钢价震荡下行

钢铁周报：淡季去库趋缓，钢价震荡下行 核心观点 ⚫周期研判：淡季去库趋缓，钢价震荡下行。本周（2026年5月18日至5月22日）工信部正式发布修订后的《钢铁行业产能置换实施办法》，新版《实施办法》明显收紧产能置换政策，要求原则上对全部炼钢、炼铁产能置换比例不低于1.5:1，例外条件如实质性兼并重组企业才有相对放松的比例限制。我们认为，新版《实施办法》或更有利于限制行业新增产能、推动落后产能退出，从而有望持续从政策端促进行业基本面回归供给平衡。从当前时点看，短期内钢铁行业在缺少催化情况下或呈现震荡调整的态势，但从中长期角度看，行业整体供需结构仍有优化趋势。以新版《实施办法》的发布为例，低碳环保及兼并重组或渐成减量政策引导趋势，供给端优化格局有望加速形成。从需求端看，制造业用钢多领域需求持续增长，25年制造业用钢占比首次超越建筑业用钢，行业下游需求结构边际来看持续优化。我们认为，尽管短期受到地缘冲突影响导致原料价格中枢抬升挤压钢企利润，但从中期来看，行业环保改造项目渐近尾声、资本开支或逐渐步入下行区间，在行业供需结构优化背景下，行业盈利及分红水平有望提升，我们持续看好钢铁行业走向高质量、高回报发展阶段。 于嘉懿执业证书编号：S0860525110005yujiayi1@orientsec.com.cn021-63326320 黄雨韵执业证书编号：S0860125070019huangyuyun@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫淡旺季切换节点下，成本支撑减弱，短期钢价待需求成色检验。供给：本周铁水日均产量为240.81万吨，周环比上升0.62%，螺纹钢产量为221万吨，周环比上升9.80%；库存：当前淡旺季切换时点，本周社会和钢厂库存分化，合计环比下降1.17%；需求：本周钢材表观消费量总体下降，五大品种钢材表观消费量合计881万吨，环比下降3.40%，截止2026年5月22日，主流贸易商建材成交量（以五日移动平均值计算）为89226吨，环比下降9.63%；成本与盈利：本周平均铁水成本（不含税）为2309元/吨，周环比微幅上涨0.08%。本周钢企盈利率为63.20%，周环比下降0.87PCT；本周螺纹钢长流程成本周环比下降0.78%，短流程成本周环比下降0.95%；长流程螺纹钢毛利周环比下降33元/吨，短流程螺纹钢毛利周环比下降26元/吨；价格：本周普钢价格指数下跌1.40%。美伊战争宏观扰动背景下，原料成本中枢抬升或成为中期趋势，但当前淡旺季切换节点原料成本对钢价的支撑效果或减弱。短期钢价需待淡季下游需求检验，中期看好行业供需结构优化，钢铁企业盈利有望修复。 新版《钢铁行业产能置换办法》发布，供给端优化格局或加速形成2026-05-19 钢铁周报：淡旺季切换，需求成色待检验2026-05-16钢铁周报：成本中枢抬升，钢价震荡走高2026-05-09 投资建议与投资标的 ⚫在当前能源成本中枢抬升挤压公司利润的情况下，建议关注高附加值品种钢占比更高、顺价能力更优、具有钢铁应用细分领域优势的企业。关注先进钢铁材料占比持续提升、产品结构不断优化的南钢股份(600282，买入)，特钢出口龙头企业中信特钢(000708，买入)；在国际地缘政治动荡，能源安全重要性愈发提升趋势下，建议关注受益于核电景气周期、专注高端特钢管材制造、供应核聚变装置关键部件的久立特材(002318，买入)，在海外缺电趋势下燃气轮机余热锅炉管制造龙头的常宝股份(002478，买入)；建议关注稀土精矿售价持续提升、铁矿原料自给率较高的包钢股份(600010，买入)；其他标的：方大特钢(600507，未评级)。 风险提示 宏观经济发生较大波动风险；关税影响需求与产业链稳定性风险；原料价格波动风险 目录 1.周期研判：淡旺季切换，需求成色待检验...................................................42供给：淡旺季切换，铁水产量小幅上行.......................................................53库存：社库厂库分化，淡旺季转换去库速度下降.........................................54需求：淡旺季切换，下游需求有待检验.......................................................65成本与盈利：淡季需求有待检验，高成本挤压中游利润..............................86钢价：淡季需求有待检验，钢价小幅下跌..................................................117板块表现：上证综指及钢铁板块均下行.....................................................12风险提示......................................................................................................14 图表目录 图1：合计产量季节性变化（单位：万吨）..................................................................................5图2：长、短流程螺纹钢产能利用率（单位：%）.......................................................................5图3：钢材社会库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................6图4：钢材钢厂库存季节性变化(单位：万吨)...............................................................................6图5：五大品种钢材表观消费量合计（万吨）..............................................................................7图6：主流贸易商建材成交量（五日移动平均，吨）....................................................................7图7：美国、中国、欧元区、摩根大通PMI..................................................................................7图8：中国电网、电源基本建设投资完成额..................................................................................7图9：中国房屋新开工面积、竣工面积（单位：万平方米）与累计同比（单位：%，右轴）.......8图10：中国汽车、新能源汽车产量（单位：万辆）与累计同比（单位：%，右轴）....................8图11：铁矿（元/湿吨）和铁精粉价格（元/吨）...........................................................................8图12：喷吹煤和二级冶金焦价格（单位：元/吨）.......................................................................8图13：澳洲和巴西铁矿发货量（万吨）.......................................................................................9图14：45港口铁矿石库存量（万吨）........................................................................................9图15：大中型钢厂进口铁矿库存可用天数（天）.........................................................................9图16：247家钢厂焦炭库存可用天数（天）...............................................................................9图17：平均铁水成本（单位：元/吨）........................................................................................10图18：247家钢企盈利率（%）................................................................................................10图19：长流程、短流程炼钢成本对比（单位：元/吨）...............................................................10图20：螺纹钢分工艺盈利情况（单位：元/吨）.........................................................................10图21：综合价格指数与钢坯价格指数走势（单位：元/吨）.......................................................11图22：上证指数与申万钢铁行业指数.........................................................................................12图23：本周申万各行业涨幅排行榜............................................................................................12图24：钢铁板块收益率前十个股................................................................................................13 表1：本周主要钢材品种周产量（单位：万吨）及产能利用率.....................................................5表2：本周钢材库存指标表现（单位：万吨）..............................................................................5表3：本周五大品种钢材表观消费量（万吨）..............................................................................6表4：本周国内矿和进口矿价格（单位：元/吨）..........................................................................8表5：本周钢企平均铁水成本（元/吨）和盈利率（%）...............................................................9表6：主要钢材品种长、短流程成本及盈利测算（