聚烯烃周报：PP回补一季度出口缺口，低开工导致供应端偏紧

2026/05/23 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 聚烯烃周度策略 【行情资讯】 政策端：美国推迟美伊停战协议，原油价格小幅回落，能化板块高位震荡。估值：聚乙烯周度跌幅（期货＞现货＞成本），聚丙烯周度跌幅（期货＞现货＞成本）。 成本端：上周WTI原油下跌-2.73%，Brent原油下跌-0.58%，煤价无变动0.00%，甲醇上涨3.95%，乙烯下跌-7.92%，丙烯下跌-1.03%， 丙烷上涨2.04%。成本端反弹。 供应端：PE产能利用率78.45%，环比上涨7.84%，同比去年上涨1.13%，较5年同期下降-9.52%。PP产能利用率64.19%，环比下降-0.79%，同比去年下降-16.41%，较5年同期下降-19.41%。 进出口：4月国内PE进口为67.15万吨，环比下降-35.94%，同比去年下降-46.69%。4月国内PP进口13.61万吨，环比下降-20.11%，同比去年下降-24.13%。进口利润下降，PE北美地区货源减少，进口端压力减小。4月PE出口54.51万吨，环比上涨168.90%，同比上涨484.36%。4月PP出口55.44万吨，环比上涨61.63%，同比上涨119.10%。PP出口量4月大幅回升，补缺一季度由于地缘冲突造成的缺口。需求端：PE下游开工率37.40%，环比下降-0.40%，同比下降-4.83%。PP下游开工率48.50%，环比下降-0.51%，同比下降-4.38%。季节性淡季到来，聚烯烃下游开工低位震荡。库存：PE生产企业库存54.92万吨，环比去库-5.23%，较去年同期累库10.19%；PE贸易商库存5.05万吨，环比去库-2.82%；PP生产企 业库存51.61万吨，环比去库-5.65%，较去年同期去库-13.00%；PP贸易商库存11.58万吨，环比去库-2.57%；PP港口库存6.29万吨，环比去库-4.84%。贸易商库存高位震荡。 【策略观点】 美国推迟美伊停战协议，原油价格小幅回落，能化板块高位震荡。聚烯烃各工艺利润低位背景下，供应端开工率底部反弹，短期地缘冲突主导行情，但中长期回归投产错配等基本面行情。PP出口回补一季度缺口，并且5-6月或将持续较大出口量，低开工导致供应端偏紧。 本周预测：聚乙烯(LL2609)：参考震荡区间（8000-8300）；聚丙烯(PP2609)：参考震荡区间（8600-8900）。推荐策略：地缘冲突缓解，逢高做缩LL2609-2701价差。 风险提示：中东地缘冲突升级，原油价格大幅上升。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃中性震荡 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2026年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2026年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—聚乙烯维持Backwardation结构—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—地缘冲突降温，逢高做空LL9-1价差—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—09合约注册仓单历史高位震荡—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构由Contango转为水平—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—PP9-1价差高位震荡—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—09合约成交量大幅波动—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—LL-PP价差持续下探 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端 成本端—油制成本历史同期高位 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—油制成本高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现结构—石脑油估值高位回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—沙特CP价格高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—原油加工量下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—中国炼厂产能利用率下降或将放缓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—进口利润反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—加通湖水位或将季节性下降 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—中东运费高位震荡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—下游化工需求底部反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—MTBE开工随毛利高位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH制毛利同期低位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油产能利用率反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—淡季来临，美国LPG产量同期新高 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国LPG下游需求或将季节性走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 聚乙烯供给端 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—2026年聚乙烯计划投产集中在下半年—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—低利润背景下，开工率底部震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—低利润背景下，开工率底部震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—标品产量持续下降—LLDPE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯库存&进出口 库存端—库存季节性去化—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—库存高位震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口利润低位震荡，PE进口量或将下降—PE 进口端—进口利润底部震荡，进口窗口部分关闭—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯需求端 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—季节性淡季，开工率底部震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—季节性淡季，开工率底部震荡—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯供给端 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—2026年产能投放计划集中在下半年—PP 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—低利润背景下，停工幅度大于往年同期—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量低位震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯库存&进出口 库存端—季节性去库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—生产企业库存高位震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—贸易商库存季节性去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口利润低位反弹—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—4月出口量大幅反弹，开始回补一季度缺口—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯需求端 需求端—下游需求占比 拉丝高低熔共聚注塑BOPP高熔纤维透明料管材(冷热水)CPP 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—季节性淡季，下游开工率低位震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—季节性淡季，下游开工率低位震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚烯烃产业链框架 聚乙烯研究框架 资料来源：五矿期货研究中心 聚丙烯研究框架 资料来源：五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以