聚烯烃周报：供应端开工存回升预期，需求支撑减弱

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为8120元/吨（-25），PP主力合约收盘价为8394元/吨（+45），LL华北现货为8140元/吨（+20），LL华东现货为8200元/吨（+0），PP华东现货为9150元/吨（+0），LL华北基差为20元/吨（+45），LL华东基差为80元/吨（+25），PP华东基差为756元/吨（-45）。 上游供应方面，PE开工率为72.7%（+2.2%），PP开工率为62.6%（-0.2%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为-1285.0元/吨（-31.6），PP油制生产利润为-575.0元/吨（-31.6），PDH制PP生产利润为-1277.0元/吨（-82.2）。 进出口方面，LL进口利润为-987.8元/吨（+98.9），PP进口利润为-1146.8元/吨（-1.2），PP出口利润为229.5美元/吨（+0.1）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为24.6%（-3.8%），PE下游包装膜开工率为47.2%（-0.9%），PP下游塑编开工率为42.7%（-0.2%），PP下游BOPP膜开工率为63.2%（-0.3%）。 市场分析 地缘方面，特朗普延期停火，美伊仍有开启第二轮谈判的计划，但霍尔木兹海峡仍遭遇封锁，美伊双方互相拉扯博弈，关注后期双方谈判动态，烯烃原料供应恢复仍需等待。 PE方面，伴随部分前期检修装置回归，PE上游开工触底后小幅回升，但整体仍维持高检修，关注华南前期降负裂解装置提负状态。同时由于HD-LL价差仍处高位，部分全密度装置转产低压，HD排产增多、线性排产降低，带动标品供应端收缩。需求端下游开工回落，整体需求跟进不畅，主要在于地膜旺季收尾、农膜开工大幅下滑；而包装膜开工小幅下滑，刚需支撑为主，需求端负反馈仍持续，上游库存去化不畅，社会库存缓慢去化。短期美伊地缘局势不确定性仍高，而供应端驱动减弱，需求跟进偏弱格局下，盘面延续高位震荡，关注美伊谈判动态。 PP方面，前期检修装置陆续重启，新增停车装置减少，检修损失量存下降预期，上游开工逐步触底回升；而PDH利润大幅修复，PDH开工进一步下降的预期减弱，供应端支撑较前期削减，但由于前期检修偏多，供应端回归进程仍偏慢，支撑近端价格。需求端，下游成本传导不畅，利润受挤占使得下游采购心态谨慎，BOPP端与塑编开工小幅回落。PP供需整体仍是双弱格局，上、中游库存去化放缓，关注后期PDH装置回归及下游需求跟进情况。 策略 单边：中性跨期：无跨品种：无 风险 伊朗地缘局势发展动向、油价大幅波动、丙烷价格波动、上游装置减产检修动态 目录 一、聚烯烃基差、跨期结构.........................................................................................................................4二、生产利润与开工率...............................................................................................................................5三、聚烯烃非标价差...................................................................................................................................6四、聚烯烃进出口利润...............................................................................................................................7五、聚烯烃下游开工与下游利润...................................................................................................................9六、聚烯烃库存.......................................................................................................................................10 图表 图1：塑料主力合约....................................................................................................................................................................4图2：LL华东基差.......................................................................................................................................................................4图3：聚丙烯主力合约................................................................................................................................................................4图4：PP华东基差.......................................................................................................................................................................4图5：L05-L09..............................................................................................................................................................................4图6：PP05-PP09.........................................................................................................................................................................4图7：PE生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图8：PE产能利用率...................................................................................................................................................................5图9：PP生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图10：PP生产利润（PDH制）.................................................................................................................................................5图11：聚丙烯产能利用率..........................................................................................................................................................5图12：PP周度产量.....................................................................................................................................................................5图13：聚丙烯检修减损量..........................................................................................................................................................6图14：PDH制PP产能利用率.....................................................................................................................................................6图15：HD注塑-LL华东..............................................................................................................................................................6图16：HD中空-LL华东..............................................................................................................................................................6图17：HD薄膜-LL华东..............................................................................................................................................................6图18：LD华东-LL...................................................................................................................................