聚烯烃周报：存量开工回升，需求存旺季预期

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432024年8月25日 综合分析与交易策略 【综合分析】 本周PP和PE库存环比去库，当前库存仍处于历年同期高位。存量开工方面，本周PE开工环比小幅下降，PP开工环比回升，当前检修距前期高点已经明显下滑，后续检修计划偏少。新装置方面，8月预计投产的是中石化天津南港的项目，目前计划是8月底投产30万吨/年PP装置和30万吨LL装置。需求端，整体下游制品开工偏弱，但存旺季需求预期，关注旺季需求兑现情况。塑料、PP供需双增，成本支撑偏强，短期价格震荡偏强，中期价格偏空。 【策略】 单边：短期震荡偏强，中期价格仍旧偏空。套利：暂时观望；期权：暂时观望。（观点仅供参考，不作为买卖依据） 库存环比去库，整体库存偏高 ◆卓创数据，本周PE小幅去库，总库存环比下降1.3万吨至111.2万吨，其中两油库存环比去库0.7万吨，煤化工库存环比去库0.9万吨，贸易商库存环比去库0.1万吨，港口库存环比累库0.3万吨。当前库存在历年同期高位。 ◆卓创数据，本周PP小幅去库，总库存环比去库1.1万吨至50.8万吨，其中两油库存环比去库0.7万吨，煤化工库存环比去库0.6万吨，贸易商库存环比累库0.6万吨，港口库存环比去库0.3万吨。当前库存在历年同期高位。 检修较前期高点已经明显下滑 ◆本周PE开工负荷在80.47%，较上期下降0.74个百分点，PE检修损失量在8.38万吨，比上期增加1万吨，周度检修损失量处于年内中等水平。 ◆本周国内PP装置开工负荷率为77.01%，较上一周上升2.06个百分点，较去年同期下降6.48个百分点。其中油制PP开工负荷率在76.63%，煤制PP开工负荷率在88.99%，PDH制PP开工负荷率在67.39%。本周国内PP装置停车损失量在13.30万吨，较上一周减少1.88万吨。 ◆塑料开工本周有所下降，PP有所回升，检修较高点已经明显下滑。 油价反弹，成本支撑走强 ◆上周油价先跌后涨，油制PE利润上涨341元/吨至-6元/吨，油制PP利润上升341元/吨至-656元/吨。随着油价反弹，成本支撑走强。 ◆原油短期基本面向下，宏观向上，地缘增加不确定性，油价维持宽幅震荡，油价支撑持续性需要关注。 下游需求偏弱，关注旺季成色 ◆本周PE下游开工部分上涨。农膜开工上涨3个百分点至35%，包装和管材开工均上涨1个百分点分别至53%和34%，其他行业开工稳定，目前下游各行业主流开工在34%-53%。农膜方面，本周PO膜订单继续跟进，部分大厂维持满负荷运转，华北地膜需求开启，整体开工有所提升。管材方面，目前主流大厂开工维持在4成左右，多数工厂开工在1-3成不等，部分前期低位运行的工厂开工有小幅提升，但整体提升力度有限。 ◆本周PP国内主要下游领域开工环比上周变动有限，仅塑编、注塑开工负荷率小幅提升1个百分点。下游工厂新订单未见改善，导致开工负荷率同比仍在低位，企业采购依然延续低价刚需为主。塑编方面，前期停车的个别企业恢复开车，开工负荷率小幅提升，但企业现有订单和新增订单有限。BOPP终端需求传导不畅，下游用户消化前期备货为主，新单采购谨慎,膜厂大单稀少。注塑方面，日用品、家电领域企业对订单改善预期相对乐观，个别企业成品库存不高，开工小幅提升。 ◆需求端存旺季预期，关注旺季需求兑现情况。 下半年新产能投放压力较大，供应压力存增加预期 ◆新装置方面，PP下半年投产压力仍大，而PE下半年投产压力预期明显高于上半年。投产主要集中于四季度，中长期压制聚烯烃价格。8月预计投产的是中石化天津南港的项目，目前计划是8月底投产30万吨/年PP装置和30万吨LL装置。 第二章核心逻辑分析 PE进出口 ◆进口方面，7月份PE进口量环比大幅提升29.2%至129.9万吨，其中低压进口环比上升23.4%至54.4万吨，高压进口大幅提升28.2%至25万吨，线性进口则环比提升37%至50.6万吨。7月份进口量超预期增加，主要是由于中东货特别是沙特以及伊朗货的集中到港，本来应于6月到港报关的货物也延迟至7月份。另外一个比较重要的原因是韩国供应商受制于运费及堵港问题减少向欧洲南美等地的出口，增加了向中国的出口量。因此7月份韩国总PE出口下降，而向中国的出口量环比增多。8月份中东及北美货的到港依然偏高，不过韩国货较前期减少，预计进口量较7月份小幅下降。 ◆本周美金报盘稀少，多数供应商尚未开始9月船货的报价，不过本周来自北美的线性及低压副牌报盘增多。美金报价较上周维持稳定，高压及低压进口窗口打开，但是线性进口窗口关闭，本周美金货成交不多。 ◆总体而言，根据海外出口至中国量预估8月份进口量依然维持偏高水平。不过8月船货的美金报盘量有限，9月份进口到港有可能环比下滑。 ◆进口方面，7月份PP进口量环比增加15%至33万吨，虽然7月份到港较为集中导致进口量增多，但是今年1-7月份PP的进口量同比去年下滑了11%。作为8月份销售周期的最后一周，本周外商报价零星，市场交投冷清。当下外商考虑到中国的需求体量和个别客户的维护，不得已在中国投放少许数量。预计下周报盘数量有望增加。具体报价为：一家东南亚石化对其抗冲共聚牌号进行报价，目前市场还盘在950-960美元/吨（对中国市场零关税，下同）。另一家东南亚石化厂经历半年的停车后重新开启，本周开始对其抗冲共聚聚丙烯牌号在中国市场报价。据报道，实际成交在950-980美元/吨。一家中东石化厂对均聚和共聚牌号的报价分别为920美元/吨和960美元/吨，遇较大阻力。近期结合贸易环节的成交情况，本周均聚拉丝/注塑牌号和抗冲共聚牌号的成交价格分别为880-900美元/吨和895-930美元/吨，与上周持平。 ◆出口方面，7月份PP出口量环比下滑6.5%至15.7万吨，整体1-7月份PP出口量依然较去年同期增长了85%。 ◆本周，来自主要出口目的地的需求疲软，同时中国的出口报价较韩国、印度供应商无明显优势，因此本周PP出口成交量较上周出现下滑。在运费下跌的推动下，CFR南美PP价格持续下跌，导致本周来自拉丁美洲买家的买气下降。本周少数成交显示，其成交价格甚至低于出口商的成本（采购价+运费），原因是一些出口商预计运费将继续下跌。印度次大陆市场需求同样毫无起色，这也反映在印度供应商不停的在对东南亚市场进行报价。中国丙烷脱氢供应商和炼油一体化工厂的对其熔融指数为3g/10min的均聚牌号的报价为955美元/吨（FOB中国主港），而主要煤制PP的供应商的报价为980美元/吨。目前熔融指数较高的均聚牌号更受海外买家的欢迎。据悉，主要煤制烯烃供应商对其熔融指数为3.5-4g/10min的均聚牌号的报价高达985美元/吨。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn