Q1开店积极，境内外RevPAR同步增长

公司评级买入（维持） Q1开店积极，境内外RevPAR同步增长 报告日期2026年05月21日 投资要点： ⚫维持“买入”评级：今年一季度公司的境内外RevPAR稳健恢复，表现优于行业平均水平，境内门店积极扩张，门店签约健康，境外持续减亏，整体盈利水平保持提升。我们长期看好公司获取市场份额的能力和行业领先的品牌力，中高端能力圈持续强化，进一步巩固产品矩阵。此外，公司保持稳健慷慨的派息回购，预计2024-2026年三年合计回馈股东20亿美元，26年为5亿以上美元额度，按5亿美元计算占当前市值（2026/5/20收盘市值，1USD≈7.8HKD）比例为3.5%。我们预计公司2026E/2027E/2028E营业收入为268/283/299亿元人民币，同比增长5.9%/5.6%/5.6%；EBITDA为92/99/108亿 元 人 民 币 ， 同 比增 长6.4%/7.9%/8.9%。2026/5/20收盘价对应2026E/2027E/2028E的PE为18/16/15倍，维持“买入”评级。 相关研究 【兴证海外社服】华住集团-S(01179.HK)2025年业绩点评：经营指标延续改善，保持积极开店-2026.03.29【兴证海外社服】华住集团-S(01179.HK)2025Q3业绩点评：2025Q3业绩优异，暑期助推休闲旅游市场升温-2025.11.21【兴证海外社服】华住集团-S(01179.HK)2025Q2业绩点评：持续推进轻资产策略，稳步拓展门店网络-2025.08.24 ⚫2026Q1业绩兑现优异：2026Q1公司实现营业收入59.96亿元，同比增长11.1%。其中自营和加盟业务收入为27.5和30.1亿元，同比下降1.4%和增长20.3%，去重转轻推进，收入和加盟收入增速均超过全年业绩指引增速。从收入境内外构成来看，境内和境外分部分别为50.3亿元、9.7亿元，同比增长12.4%和5.1%。调整后EBITDA为18.6亿元，同比增长24.2%，其中境内和境外分部分别为19.1亿元、-0.6亿元，同比增长21.6%、同比亏损收窄。期内归母净利润为8.2亿元，同比下降8.6%，主要源于外汇损益同比转负造成拖累，剔除该因素后利润率保持提升。 分析师：严宁馨S0190521010001请注意:严宁馨并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。yanningxin@xyzq.com.cn 分析师：宋健S0190518010002BMV912songjian@xyzq.com.cn ⚫境内外RevPAR均保持增长：2026Q1公司境内RevPAR、ADR、OCC分别为214元、285元、75.1%，同比增长3.0%、增长4.5%、下降1.1个百分点，ADR增长带来正面影响。境外RevPAR、ADR、OCC分别为80欧元、127欧元、63.3%，同比增长5.0%、增长1.6%、增长2.1个百分点。 ⚫保持积极开店节奏：截至2026Q1，公司的总门店数量为13215家，其中包括13095家境内酒店和120家境外酒店。境内酒店环比净增360家，其中新开537家，关闭177家，保持积极的拓店节奏。境外酒店环比净减3家，境外轻资产化持续推进，积极控制境外成本，加强管理赋能。公司当前管道中境内酒店数量为2865家，签约亦保持良好。从门店结构来看，截至Q1在营国内门店中经济型酒店、中端酒店、中高端及豪华酒店占比分别为47%、43%、10%，中高端化持续推进。全年开店2200~2300家，关店600~700家计划不改变。 ⚫风险提示：宏观经济恢复不及预期，特许经营管理系统风险，酒店数字化进程不达预期，品牌形象受挫，竞争加剧。 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 数据来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与鹤山市公营资产经营有限公司、水发国际控股(BVI)有限公司、水发集团有限公司、华发投控2022年第一期有限公司、漳州市九龙江集团有限公司、珠海华发集团有限公司、扬州市城建国有资产控股（集团）有限责任公司、广盈投资有限公司、广州金融控股集团有限公司、昆山万源通电子科技股份有限公司、瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司、北京同仁堂医养投资股份有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、科学城（广州）投资集团有限公司、淮北市公用事业资产运营有限公司、淮北市建投控股集团有限公司、广州产业投资基金管理有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、中海油服、美格智能、思源电气、国泰君安国际控股有限公司、博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司、青岛平度控股集团有限公司、铜陵中旭产业投资有限公司、中金公司、环太湖国际投资有限公司、嵊州市投资控股有限公司、湖州南太湖国有控股集团有限公司、长春市城市发展投资控股(集团)有限公司、长发控股（香港）有限公司、愉欣国际有限公司、越秀地产、紫金矿业、厦门睿云联创新科技股份有限公司、内江投资控股集团有限公司、成都银行、东台市城市建设投资发展集团有限公司、东台市城兴投资发展有限公司、重庆三峡银行股份有限公司、重庆新双圈城市建设开发有限公司、民生商银国际控股有限公司、民银国际融资（香港）有限公司、天风证券、天风国际证券集团有限公司、兴业银行、瑛泰医疗、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、江苏银行股份有限公司、高邮市城市建设投资集团有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、米多多集团股份有限公司、淄博市张店区国有资产运营有限公司、盐城市大丰区海城实业发展有限公司、江苏银行、海南橡胶、合盛农业有限公司、成都兴城投资集团有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、龙南旅游发展投资(集团)有限责任公司、广州开发区控股集团有限公司、澄达国际有限公司、江阴国有资本控股（集团）有限公司、盐城市大丰区城市发展投资控股集团有限公司、盐城市大丰区谐城实业发展有限公司、东台惠民城镇化建设集团有限公司、淄博高新国际投资有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、四川港荣投资发展集团有限公司、上海银行、临工重机股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、泰州化工新材料产业发展集团有限公司、安徽华恒生物科技股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、圣火科技集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、土耳其主权基金、黄山旅游集团有限公司、Heshan Public Asset Management Co.,Ltd.、SHUIFA INTERNATIONAL HOLDINGS (BVI) CO., LTD、SHUIFA GROUP CO., LTD.、Huafa Investment Holding 2022 I Company Limited、Zhangzhou Jiulongjiang Group Co. Ltd.、Zhuhai Huafa Group Co Ltd、YANGZHOU URBAN CONSTRUCTION STATE-OWNED ASSETS HOLDING(GROUP) CO., LTD.、GUANG YING INVESTMENT LIMITED、Guangzhou Finance Holdings Group Co., Ltd.、Kunshan Wanyuantong ElectronicTechnology Co., Ltd.、Epiworld International Co., Ltd.、Beijing Tong Ren Tang Healthcare Investment Co., Ltd.、Chengdu Aerotropolis CityDevelopment Group Co., Ltd、Science City (Guangzhou) Investment Group Co., Ltd.、HUAIBEI PUBLIC UTILITY ASSETS OPERATION CO., LTD、Huaibei City Construction Investment Holding Group Company Limited、Vertex Capital Investment Ltd、Guangzhou Industrial Investment FundManagement Co., Ltd.、Shaoxing Shangyu State-owned Capital Investment and Operation Co. Ltd.、COSL SINGAPORE CAPITAL LTD.、CHINAOILFIELD SERVICES、MEIG、SIEYUAN ELECTRIC、Giantec Semiconductor Corporation、QINGDAO PINGDU HOLDINGS GROUP CO., LTD.、TonglingZhongxu Industrial Investment Co.,Ltd.、CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited、CHINA INTERNATIONAL CAPITALCORPORATION、HUANTAIHU INTERNATIONAL INVESTMENT CO., LTD.、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO., LTD.、HUZHOUNANTAIHU STATE-OWNED GROUP CO., LTD.、CHANGCHUN URBAN DEVELOPMENT & INVESTMENT HOLDINGS (GROUP) CO., LTD.、JOYDELIGHT INTERNATIONAL LIMITED、YUEXIU PROPERTY、ZIJIN MINING、Akuvox (Xiamen) Networks Co., Ltd.、NEIJIANG INVESTMENTHOLDING GROUP CO.,LTD.、BANK OF CHENGDU、DONGTAI URBAN CONSTRUCTION INVESTMENT DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、DONGTAI CHENGXING INVESTMENT DEVELOPMENT CO., LTD.、Chongqing Three Gorges Bank Co Ltd、Chongqing Xinshuangquan UrbanConstruction And Development Co Ltd、CMBC International Holdings、CMBC International Funding (HK) Limited、TIANFENG SECURITIES、TFInternational Securities Group Limited、TFI Overseas Investment Limited、INDUSTRIAL BANK、INT MEDICAL、UETD CONSTRUCTION &DEVELOPMENT STATE-OWNE