达势股份：开店及店效同步增长，24年圆满收官

事件：公司发布2024年年报，2024年公司实现收入43.14亿元，同比+41.4%，经调净利同比+1394.2%至1.31亿元，经调EBITDA同比+64.1%至4.95亿元，归母净利0.55亿元，同比+307.48%。 门店加速扩张、同店保持正增，业绩表现略超此前预期。2024年公司收入同比增长41.4%，利润同比增长307.48%，主因门店扩张提速，规模效应带来利润率有效提升。1）门店数：截止2024年底门店数量1008家，净增240家，同比+31%，北上净增20家至371家，新增长市场净增220家至637家；进驻城市数量净增10个至39个。2025年目标开设约300家门店，计划全年资本开支投入为5.7亿元，开店规划符合预期，年初至3/14已开设82家门店，26家在建，62家已签约。2）同店销售：2024年同店销售增长2.5%，2024H2同店销售增长1.6%，公司自2017Q2起已实现连续30个季度同店正增长。2024年公司平均单店日均销售额为1.3万元，同比+4.3%，主由订单量增长贡献，其中单店日均订单量同比+10.3%，单笔均价同比-5.7%。单笔均价下降受到堂食/外卖模式影响，新增长城市开店初期门店订单火爆，故前期不开放外卖服务，近两年公司迈入开店加速期，2024年外卖占比同比-13.1pct至46.1%。 股票数据 总股本/流通(亿股)1.31/1.31总市值/流通(亿港元)134.05/134.0512个月内最高/最低价(港元)125.2/50 相关研究报告 内部提效带来单位生产成本下降，盈利水平较大幅度提升。2024年门店净利率14.5%，同比+0.7pct，经调净利润同比增长1394.2%至1.3亿元，经调净利率同比增加2.8pct至3.04%，公司端净利率同比+2.2pct至1.3%。具体拆分来看：1）2024年公司原材料成本同比+0.4pct至27.1%，毛利率为72.9%；2）员工薪酬：2024年公司整体员工薪酬开支占比-3.6pct至35%，其中门店/公司/股份薪酬分别+0.6/-1.6/-2.6pct，门店员工薪酬占比提升主因开店加速期间，店员储备以及异地培训支出增加。3）2024年租金占比-0.2pct至9.9%；4）厂房及设备折旧占比-0.4pct至4.8%，无形资产摊销占比-0.4pct至1.3%，水电费、门店经营及维护开支占比分别为3.8%/6.3%，均保持同比持平，广告及推广开支占比-0.2pct至5.0%，其他开支同比-1.1pct至3.2%。 <<达势股份：比萨外送第一品牌，高性 价 比 连 锁 餐 饮 成 长 股>>--2025-01-10 证券分析师：郭梦婕电话： E-MAIL：guomj@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523080002 证券分析师：肖依琳电话：E-MAIL：xiaoyl@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523100003 投资建议：公司UE模型逐步优化，且仍有大量新兴市场处于渗透早期，未来开店速度加快，业绩有望迎来弹性增长。我们预计公司2025-2027年收入分别为53.1/65.1/79.5亿元，分别同比+23%/23%/22%，归母净利润分别为0.9/1.3/1.9亿元，分别同比+67%/+41%/+49%，对应PS分别为2.3/1.9/1.6X。我们按照2025年业绩给2.8倍PS，一年目标价123.60港币，维持“买入”评级。 风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；同店不及预期；开店不及预期。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。