一、周度观点
本周期债冲高回落，整体上涨。主要受经济基本面下滑驱动，但资金面收紧可能制约上涨持续性。市场预期资金利率小幅抬升，但大幅收紧可能性低。短期机构降息预期不高，基本面下滑不足以支撑持续上涨。下周央行6000亿MLF操作中超额续作1000亿，有助于稳定月末资金面，或提振多头情绪，但需关注DR001是否维持在1.30%附近，否则当前收益率水平难言价值，短端可能需调整。操作上短期震荡看待，交易关注T、TL，趋势交易空间有限，多单逢调整介入。
下周关注：工业企业利润增速、月末资金面。
二、行情回顾与分析
2.1 行情回顾
期债前半周因经济数据不及预期冲高，随后回落。30Y国债续发中标利率与二级市场接近，对当日市场情绪有影响。现券方面，30Y活跃券周五收盘收益率下行超2bp，7Y、2Y分别下行2bp、1.7bp，10Y降幅不足1bp。收益率曲线整体形态变化不大，10Y-30Y段略走平。资金面受税期影响边际收紧，公开市场后半周加大投放，全周净回笼3985亿，主因6M买断式逆回购上周续作。
2.2 本周关注
4月宏观经济数据全面低于预期：1-4月固定资产投资同比下降1.6%（预期增长1.7%），1-3月增长1.7%；社会消费品零售总额同比增长0.2%（预期增长2%，前值增长1.7%）；规模以上工业增加值同比增长4.1%（前值增长5.7%）。
投资增速由负转正但二季度动能趋弱：制造业与基建投资放缓，房地产投资深度调整。制造业仅高技术产业投资增速较高，基建依赖政策力度与节奏，新房销售与开工改善不明显。消费市场降温，商品零售转负增长，耐用品大幅下滑，受以旧换新补贴高基数影响。工业生产放缓受高基数及内需疲弱影响，高技术产业生产旺盛受海外算力基建需求带动。
三、行情展望
驱动市场上涨的主要是经济基本面下滑，制约因素是资金面可能收紧。市场预期资金利率小幅抬升但大幅收紧可能性低，短期机构降息预期不高。下周央行6000亿MLF操作中超额续作1000亿将稳定月末资金面，或提振多头情绪，但需关注DR001是否维持在1.30%附近，否则当前收益率水平难言价值，短端可能需调整。操作上短期震荡看待，交易关注T、TL，趋势交易空间有限，若市场调整多头可参与。30-7利差高位具备盈亏比，可尝试做平曲线。
