再上新台阶

核心观点与关键数据

• 经营表现：2026年第一季度，中芯国际营收25.05亿美元，环比增长0.7%。晶圆收入占比93.9%，金额环比增加2.3%，主要因优势细分领域部分产品代工价格提升。中国区收入环比增长2%，体现产业链重组效应。新增近9000片折合12吋产能，整体利用率93.1%，环比下降2.6个百分点，受人工智能需求虹吸效应及新厂投产影响。
• AI芯片需求：8吋晶圆收入环比增长6%，主要因AI配套芯片需求强劲。BCD、逻辑、嵌入式存储收入均环比增长。智能手机收入环比下降10%，电脑与平板、工业与汽车收入分别增长18%和14%。
• 资本开支与运营：预计2026年资本开支同比持平，2026年Q2指引为销售收入环比增长14%-16%，毛利率20%-22%。公司对全年运营更为乐观，受益于AI产业、海外产能回流、新兴应用扩容及国产化替代等多重利好。
• 投资建议：预计2026/2027/2028年收入分别为792/911/1041亿元，归母净利润分别为63/76/94亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 研发与技术迭代风险、技术人才短缺或流失风险、技术泄密风险、研发与生产资金投入风险、客户集中度风险、供应链风险、宏观经济与行业周期性风险、市场竞争加剧风险。

公司基本情况

• 最新收盘价127.22元，总股本80.13亿股，流通股本20.00亿股，总市值10,194亿元，流通市值2,544亿元。52周最高/最低价140.13/81.28元，资产负债率33.0%，市盈率201.94。第一大股东为HKSCCNOMINEESLIMITED。