核心观点与关键数据
业绩透支度因子：基于𝑷𝑬𝒔𝒕𝒊𝒎𝒂𝒕𝒆
- 价值带确定：基于股价和业绩中枢，回看90天计算𝑃𝐸𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑎𝑡𝑒，反推三条价值带𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒𝑡𝑡𝑚、𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒𝑝𝑟𝑒1、𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒𝑝𝑟𝑒2的价格。
- 业绩透支度因子（POR因子）：计算价值带与当前股价的距离比例，取负命名为POR因子。
- POR因子绩效：基于𝑉𝑎𝑙𝑢𝑒𝑝𝑟𝑒2计算的POR因子相对更优，年化RankIC为-5.52%，RankICIR为-2.56。
- 计算细节讨论：
- 采用后复权价格和净利润做出的因子相对更加优异。
- 回看天数90天是相对合理的参数。
- alpha探究：POR因子与90天收益率因子相关性高，但绩效显著优于90天收益率因子，尤其是多头端。
- 提纯操作：剥离90天收益率因子和Barra因子中与估值和盈利预期相关的因子，提纯后RankIC为-5.46%，RankICIR为-3.29。
- 使用线性外推做预期：
- 𝑃𝑂𝑅𝑙𝑖𝑛𝑒𝑎𝑟因子覆盖度提升至80.04%，RankICIR为-3.44。
业绩透支度因子：基于其他维度价值带
- 基于𝑷𝑺𝒆𝒔𝒕𝒊𝒎𝒂𝒕𝒆：𝑃𝑂𝑅𝑙𝑖𝑛𝑒𝑎𝑟因子覆盖度为94.96%，年化RankICIR为-2.56。
- 基于𝑷𝑩𝒆𝒔𝒕𝒊𝒎𝒂𝒕𝒆：𝑃𝑂𝑅𝑙𝑖𝑛𝑒𝑎𝑟因子覆盖度为99.35%，年化RankICIR为-1.78。
- 三大估值体系融合：
- PE估值体系下的因子最优，PS次之，PB最差。
- 最终推荐因子为𝑃𝑂𝑅𝑚𝑢𝑙𝑡𝑖_𝑠𝑦𝑠，全A覆盖度为86.33%，RankICIR为-3.46。
组合构建
- 业绩透支度Plus组合构建：
- 选取𝑃𝑂𝑅𝑚𝑢𝑙𝑡𝑖_𝑠𝑦𝑠排名前1/3的个股，ROE同比大于0，改进PB_ROE排名前1/3，使用𝑃𝑂𝑅𝑚𝑢𝑙𝑡𝑖_𝑠𝑦𝑠因子优选30只股票。
- 组合全区间绝对收益为30.91%，超额中证全指年化收益27.20%，所有年份都录得了正超额。
其他重要讨论
- 使用三种估值体系融合下的𝑷𝑶𝑹𝒂𝒏𝒂𝒍𝒚𝒔𝒕构建业绩透支度组合：组合全区间绝对收益为27.4%，超额中证全指年化收益23.5%，所有年份都录得了正超额。
- 𝑷𝑶𝑹𝒎𝒖𝒍𝒕𝒊_𝒔𝒚𝒔因子周度、双周度调仓绩效：周频调仓下RankICIR为-4.81，双周频调仓下RankICIR为-4.03。
- 业绩透支度因子𝑷𝑶𝑹𝒎𝒖𝒍𝒕𝒊_𝒔𝒚𝒔在行业轮动上应用：双周频调仓下RankIC为-4.11%，ICIR为-0.87，多头收益为9.8%。
- 相对估值法下定𝑷𝑬𝒔𝒕𝒊𝒎𝒂𝒕𝒆，计算POR因子绩效：合成因子的RankICIR为-1.11，显著弱于直接使用自身数据计算的绩效。
研究结论
- POR因子能够有效识别未来具有较大上涨空间的个股，尤其在多头端表现优异。
- 𝑃𝑂𝑅𝑚𝑢𝑙𝑡𝑖_𝑠𝑦𝑠因子在全A内的RankICIR为-3.46，是一种绩效不错的成长因子。
- 业绩透支度Plus组合在所有年份都录得了正超额，市值均值全区间均值为134.39亿，占比前5大的行业为：基础化工、机械设备、医药生物、电子、电力设备。
