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期货眼·日迹：每日早盘观察

2026-05-22 银河期货睿扬

金融衍生品股指期货冲高回落，震荡继续，IM贴水收窄，IC贴水扩大，IF和IH贴水保持稳定，市场波动加大。国债期货关注资金面边际变化，建议将TL单边做多头寸调整成做平曲线（TL-3T）的套利头寸，T合约跨期价差头寸择机分批止盈。农产品蛋白粕供应整体稳定，盘面震荡运行，美豆出口前景好转带动盘面整体偏强，但后续不确定因素较多，豆粕整体压力仍然存在。白糖国际糖价震荡，预计重心逐步上移，但上方前高位置预计压力较大，国内糖价短期可能震荡走势，长周期大概率筑底行情。油脂板块震荡偏弱运行，受印尼将新成立出口机构，以及近日市场情绪整体回落影响。玉米/玉米淀粉现货偏弱，盘面夜盘企稳，短期糙米拍卖利空消化，07玉米底部震荡。生猪供应压力较大，价格震荡运行，二次育肥近期入场节奏开始有所放缓。花生现货偏弱，花生盘面底部震荡，进口量大幅减少，进口花生价格偏弱。鸡蛋需求表现尚可，蛋价有所上涨。苹果消费情况一般，苹果价格偏弱。棉花-棉纱多空因素交织，棉花价格预计将调整。黑色金属钢材黑色资金减持，钢材继续承压，五大钢材品种供应862.20万吨，周环比增21.96万吨，总库存1556.91万吨，周环比降18.38万吨，周度表观消费量为880.58万吨，环比降3.4%。双焦震荡偏弱，但预计继续下行空间有限，印尼供应频现扰动，镍矿价格居高不下，反而是菲律宾中低品矿价回落较快。铁矿终端需求低位运行，矿价偏空对待，四大矿山产销平稳增长，进口铁矿同比较快增加，国内铁矿供应维持宽松格局。铁合金供需平稳，低位震荡，硅铁方面，样本内企业开工率小幅回落，近期价格再度反弹，预计未来供应端或稳中有增。锰硅方面，样本内产量再度回落，同时目前合金厂利润仍然不佳，未来供应端预计维持低位。有色金属贵金属美伊谈判协议草案接近达成，贵金属震荡偏强，美伊谈判预“缓和-反覆-激化”的持续博弈已多次进行，战事本身不稳定因素众多，消息面的冲击持续演绎，追涨杀跌风险较高。铜宏观情绪反复，暂时观望，铜矿增量有限，受地方财税政策的影响，含税废铜供应不足，整体原料端供应较为紧张。氧化铝新投复产共同推进，关注仓单压力，随着5月国内进口集中到港，部分港口船期排满，港口库存不断累库。电解铝宏观仍存扰动，海外低库存支撑明显，伦铝注销仓单自5月13日起持续增加对价格带来支撑。铸造铝合金随铝价高位震荡。锌获利多单部分止盈，部分持有，矿端短缺格局未改，国产锌精矿加工费持续下行，SMM周度国产TC均价环比降低150元/金属吨至550元/金属吨。冶炼端，5月国内虽有部分冶炼厂计划检修，但月初尚未见明显减量，国内精炼锌产量仍维持高位。消费端，上周初锌价持续走高，终端订单未见明显好转，畏高情绪下谨慎采购。铅警惕铅价再次回落，5月国内虽有原生铅冶炼企业检修，但部分再生铅企业复产，整体产量仍有增加。消费淡季，消费低迷，一定程度上拖累铅蓄企业开工及采购情绪。镍原料扰动较多，仍有成本支撑，印尼供应频现扰动，镍矿价格居高不下，反而是菲律宾中低品矿价回落较快。不锈钢跟随镍价高位震荡，印尼高品位报价依然坚挺，但不锈钢供需仍然相对偏强，供应端除印尼扰动外，还有国内钢铁行业产能限制政策，需求表现温和，净出口环比增加，库存小幅去化，盘面利润也接近盈亏平衡，向下空间有限。工业硅短期偏弱，前期低点附近空单逐步止盈，西北厂家处于低库存状态，且部分西北企业已套保锁定远期产能，短期的期货价格下跌暂时不会引起供应端负反馈。多晶硅二次探底，现货压力增大，短空长多，存量多单谨慎，2025年已发布多晶硅最新能耗限额标准征求意见稿，且在2027年1月执行，意味着2026年将发布正式文稿，不排除有进一步收紧能耗限额的可能。碳酸锂锂价高位震荡，等待调整结束，5-6月供需相对偏紧，支持近期锂价高位运行，下半年供应增长，需求放缓，供需边际转松。锡警惕宏观加大波动，锡价回吐部分涨幅，三星罢工危机暂时解除，消除近期内存芯片供应端不确定性，英伟达一季度财报营收超预期增85%，但二季度营收指引中值高于分析师预期均值、但低于最乐观预期960亿美元。航运及碳排放集运6月上半月运费超出预期，美伊谈判或重新开启，现货方面，6月宣涨目标位于3800-4700之间，目前现货仍处在上涨通道，双子星方面，MSK放出WK23周上海-鹿特丹报价3800美金/HC，汉堡4000，其他多在3600，HPL放出6月宣涨函4300；OA5月下半月报价3000-3200，OOCL6月初线上放4700，CMA6月线下4500；PA联盟5月下半月报2500-3000，其中YML今日报出月底5/30-5/31日船期2850，ONE6月上半月4000。干散货运价市场情绪降温带动纸货盘面回落，区域贸易货盘仍有一定支撑，印尼正通过一系列新的全面法规，加强政府对其庞大自然资源行业的控制，巴西全国32个主要港口要搞一场12小时的大罢工。碳排放中国碳市场持续下跌，欧盟委员对EU ETS展开讨论，中国碳市场持续下跌，欧盟委员对EU ETS展开讨论，中国碳市场持续下跌，欧盟委员对EU ETS展开讨论。能源化工原油美伊和谈略现进展，WTI原油期货下跌1.94%，报96.35美元/桶；布伦特原油期货下跌2.32%，报102.58美元/桶。沥青成本波动加剧，底部支撑强势，地缘波动加剧，成本波动加剧，成本端低价原料基本用尽，沥青原料成本抬升已成现实。燃料油燃油供应收缩，地缘波动风险加剧，俄罗斯第四大炼油厂NORSI在周三遭到乌克兰无人机袭击后，关闭了其主要CDU-6装置。LPG地缘局势出现缓和迹象，液化气市场民用气市场延续走跌趋势，局部供应增量导致上游销售压力升高，民用与碳四需求均无回暖迹象，下游观望情绪仍在。天然气冲突实质性结束前易涨难跌，国际LNG地缘局势再度转折，但近两个月反复多次，短期彻底结束战争仍旧困难，卡塔尔LNG仍旧处于停产状态，国际LNG价格大趋势上预计仍旧处于上涨趋势。PX&PTA TA开工率大幅降低，PX库存缓冲库存的减弱，一些PTA装置因原料问题引发减产。BZ&EB纯苯、苯乙烯库存去化，纯苯主港仍维持去库，炼厂库存不高，市场低价货源陆续减少。乙二醇合成气制乙二醇负荷高位，国内油制乙二醇开工率历史中值上下，中石化武汉、海南炼化、远东联、五月末六月初即将重启，合成气制负荷上升至高点。短纤库存偏高订单向上动能较弱，涤丝终端的订单反应也多偏弱，江浙下游加弹、织造历史地位，印染中性水平，5月处于纤维淡季，订单向上动能较弱，库存偏高，加工差现金流不断压缩，库存高企压力下率先执行减产，后期仍有进一步下滑趋势。瓶片工厂库存整体平均回升至8天，瓶片现货流通性较紧，三房巷部分装置有降负。丙烯部分前期停工PDH装置回归，国内丙烯负荷下降，国内部分厂家被动减产。塑料PP供需双弱，PP塑料有所分化，09合约前新产能投放有限，存量开工环比下降，进口处于持续倒挂状态，进口减量和出口增量预期仍会延续。烧碱供需现实弱，关注液氯，烧碱供需现实仍弱，库存在历年高位，库存压力较大，出口弱势，非铝需求弱，氧化铝虽有新增投产，但价格低位震荡，存量装置有压力。PVC绝对价格低位，但驱动偏空，PVC高库存压力仍大，在产量下降情况下去库依旧不畅。乙烯价格下跌乙烯法利润回升，乙烯法PVC开工提升。需求端，PVC下游制品开工环比有所回升，但同比弱，房地产周度成交依旧弱势，PVC内需太弱仍旧拖累PVC价格。纯碱检修产量下降，厂库周度去库6%，本周国内纯碱产量72.67万吨，环比下降3.70万吨，跌幅4.84%。玻璃需求仍弱，日熔14.5万吨，本周玻璃产线点火、放水、引板并存，行业日度产量为14.51万吨。甲醇宽幅震荡，内地甲醇基本面略有转向，甲醇集中检修季节来临，虽利润可观，但开工率持续回落，而下游需求进入季节性淡季，从供需双旺转向供需双弱格局。尿素弱势下行，当前尿素基本面暂无变化，现货底部探涨之后，市场情绪迅速降温，期货高位回落，现货成交发力，厂家收单转差。纸浆浆价反弹乏力，继续走弱，纸浆延续供大于求格局，供应端，国产阔叶浆检修减量、化机浆小幅回落，进口稳定；港口库存229.9万吨环比去库但仍处高位。需求端传统淡季叠加纸厂利润承压，双胶纸、白卡纸耗浆下滑，仅铜版纸小幅回升，下游刚需为主，补库意愿弱，基本面持续承压。胶版印刷纸纸价承压，整体偏弱，双胶纸供需维持宽松弱平衡，产量21.58万吨微降，产能基数庞大，货源充裕。需求端交投清淡，出版招标分散、放量不足，社会订单偏弱，出货量环比回落。原木大规格原木小幅下调，供给端虽直发中国的船期减少，但整体发运量仍处高位；需求端日均出库小幅反弹，但市场供需整体依旧呈宽松格局，对现货价格形成压制。天然橡胶及20号胶轮胎开工环、同比转减产，国内全钢轮胎产线开工率回落至66.9%，同比增产+8.6%，连续2周涨幅收窄（边际减产）；半钢轮胎产线开工率减产至74.3%，同比减产-4.9%，连续3周跌幅扩大（边际减产）。

每日早盘观察每日早盘观察目录金融衍生品股指期货：冲高回落震荡继续......................................................................................................................3国债期货：继续关注资金面边际变化............................................................................................................4 农产品蛋白粕：供应整体稳定盘面震荡运行..........................................................................................................5白糖：国际糖价震荡........................................................................................................................................5油脂板块：震荡偏弱运行................................................................................................................................6玉米/玉米淀粉：现货偏弱，盘面夜盘企稳...................................................................................................7生猪：供应压力较大价格震荡运行..............................................................................................................8花生：花生现货偏弱，花生盘面底部震荡....................................................................................................9鸡蛋：需求表现尚可蛋价有所上涨............................................................................................................9苹果：消费情况一般苹果价格偏弱............................................................................................................10棉花-棉纱：多空因素交织棉花价格预计将调整.......................................................................................11 黑色金属钢材：黑色资金减持，钢材继续承压..........................................................................................................13双焦：震荡偏弱，但预计继续下行空间有限..............................................................................................13铁矿：终端需求低位运行，矿价偏空对待..................................................................................................14铁合金：供需平稳，低位震荡......................................................................................................................15 有色金属贵金属：美伊谈判协议草案接近达成贵金属震荡偏强.............................................................................16铜：宏观情绪反复，暂时观望......................................................................................................................17氧化铝：新投复产共同推进关注仓单压力................................................................................................18电解铝：宏观仍存扰动海外低库存支撑明显.............................................................................................18铸造铝合金：随铝价震荡..............................................................................................................................19锌：获利多单部分止盈，部分持有..............................................................................................................19铅：警惕铅价再次回落..................................................................................................................................20镍：原料扰动较多，仍有成本支撑..............................................................................................................21 不锈钢：跟随镍价高位震荡..........................................................................................................................22工业硅：短期偏弱，前期低点附近空单逐步止盈......................................................................................23多晶硅：二次探底，现货压力增大，短空长多，存量多单谨慎..............................................................23碳酸锂：锂价高位震荡，等待调整结束......................................................................................................24锡：警惕宏观加大波动，锡价回吐部分涨幅..............................................................................................25 航运及碳排放集运：6月上半月运费超出预期，美伊谈判或重新开启...........................................................................27干散货运价：市场情绪降温带动纸货盘面回落，区域贸易货盘仍有一定支撑......................................27碳排放：中国碳市场持续下跌，欧盟委员对EU ETS展开讨论.................................................................29 能源化工原油：美伊和谈略现进展..............................................................................................................................31沥青：成本波动加剧，底部支撑强势..........................................................................................................31燃料油：燃油供应收缩，地缘波动风险加剧..............................................................................................32LPG：地缘局势出现缓和迹象........................................................................................................................33天然气：冲突实质性结束前易涨难跌..........................................................................................................34PX&PTA：TA开工率大幅降低.......................................................................................................................35BZ&EB：纯苯、苯乙烯库存去化...................................................................................................................35乙二醇：合成气制乙二醇负荷高位..............................................................................................................36短纤：库存偏高订单向上动能较弱..............................................................................................................37瓶片：工厂库存整体平均回升至8天...........................

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