1Q26保险基金：核心股票维持了十几的份额；生命核心偿付能力环比反弹

1Q26 保险资金规模达 39.4 万亿元人民币，环比增长 2.5%，同比增长 12.9%，主要受保费增长（1Q26 同比增长 6.3%）支撑。保险资金配置呈现以下趋势：

• 核心权益配置保持中个位数比例：1Q26 核心权益占比 15.5%，虽股市波动加剧，但权益基金配置增速快于个股，其中寿险公司权益配置环比增长 5.3%，财险公司环比增长 3.1%。
• 债券仍是压舱石：债券配置占比 50.5%，1Q26 环比增长 2.7%，满足寿险公司资产负债久期匹配需求，预计寿险和财险公司将抓住利率周期机会扩大债券配置。
• 银行存款及其他资产增速放缓：银行存款 1Q26 环比增长 1.2%，寿险和财险公司分别环比增长 0.9% 和 3.6%，受银行定期存款利率下行影响；其他资产（主要为非标资产）环比增长 0.8%，受现有非标资产到期和新增高收益非标资产短缺影响。
• 寿险核心偿付能力环比回升：寿险核心偿付能力比率 1Q26 环比提升 3.1% 至 118.1%，主要得益于关键寿险公司（如中国人寿、平安人寿）通过重分类摊余成本债券提升资本，以及集团对子公司的资本注入。

维持行业“跑赢”评级，目标价 86 港元（平安集团）、34 港元（中国人寿）、20 港元（中国平安产险）、20 港元（中国人保），看好保险资金配置结构改善对行业再估值的支持。主要风险包括：寿险和金融集团监管收紧、股市波动加剧、利率环境持续低位、新单保费增速不及预期、代理人队伍锐减、财险价格竞争加剧、资产质量恶化等。