公司点评（NVDA.NASDAQ）
业绩简评
- FY27Q1 业绩表现：公司实现营收 816 亿美元，同比增长 85%，环比增长 20%；GAAP 毛利率为 74.9%，同比增长 14.4 个百分点，环比下降 0.1 个百分点；GAAP 净利润 583 亿美元，同比增长 211%，环比增长 36%；Non-GAAP 净利润 455 亿美元，同比增长 139%，环比增长 17%。
- 未来指引：公司指引 FY26Q2 营收 910 亿美元（±2%），其中未考虑中国区数据中心收入；GAAP、Non-GAAP 毛利率分别为 74.9%、75.0%。
经营分析
- 数据中心产品增长：FY27Q1 数据中心营收 752 亿美元，同比增长 92%，环比增长 21%。其中，大型云厂商（hyperscaler）客户收入 379 亿美元，环比增长 12%；ACIE（AI 云、工业、企业类客户）收入 374 亿美元，环比增长 31%。
- 产品进展：Blackwell 已在客户端大量采用，Vera Rubin 预计 Q3 开始批量出货，客户对 Vera Rubin 的接受度高于 Blackwell，前沿模型厂商将采用 Vera Rubin；LPX 产品线适合低延时、高 token 输出场景，但模型搭载和文本处理能力有限。
- Vera CPU：基于定制化 Arm 内核，与 Rubin GPU 共同开发，相比 x86 产品单核性能提升 1.5 倍、每瓦特性能提升 2 倍、单机柜密度提升 4 倍。预计 TAM 为 2000 亿美元，今年收入能见度 200 亿美元（不含 Rubin GPU 和配套 CPU）。
盈利预测、估值与评级
- 客户结构变化：需求从大型云厂商客户向 ACIE 客户扩散，ACIE 客户有望成为 GPU 第二增长曲线。
- Vera CPU 增长潜力：受益 AI Agent 趋势，预计 FY27~FY29 GAAP 净利润分别为 2276、3312、4106 亿美元，维持“买入”评级。
风险提示
- 云厂商 CAPEX 不及预期；AI 发展不如预期；美国加大制裁力度；行业竞争加剧。
附录
- 市场中相关报告评级比率分析说明及最终评分。
- 投资评级说明：买入（未来 6-12 个月内上涨幅度 15%以上）。
- 特别声明：报告版权归属国金证券，仅供参考，不构成投资建议。
