二季度收入同比增长46%，AI服务器持续快速增长

上半年业绩概览

2024年上半年（1H24）

• 营业收入：2660.91亿元，同比增长28.69%
• 归母净利润：87.39亿元，同比增长22.04%
• 扣非归母净利润：85.33亿元，同比增长13.23%
• 毛利率：6.73%，同比下降0.44个百分点
• 净利率：3.28%，同比下降0.18个百分点

二季度（2Q24）

• 营业收入：1474.03亿元，同比增长46.11%，环比增长24.19%
• 归母净利润：45.54亿元，同比增长12.93%，环比增长8.83%
• 扣非归母净利润：42.61亿元，同比下降1.58%，环比下降0.26%
• 毛利率：6.00%，同比下降0.97个百分点，环比下降1.64个百分点
• 净利率：3.09%，同比下降0.91个百分点，环比下降0.44个百分点

主要业务表现

云计算收入

• 1H24：同比增长60%
• 2Q24：同比增长超70%，环比增长超30%
• 云服务商收入占比：47%，同比提升5个百分点
• AI服务器收入：占整体服务器营收比重提升至43%，同比增长超230%

通用服务器收入

• 1H24：同比增长16%

通信及移动网络设备业务

• 1H24：同比增长高单位数
• 2Q24：同比增长20%
• 400G/800G高速交换机：
  • 1H24：营收同比增长30%
  • 2Q24：营收同比增长70%
• 800G交换机：上半年开始出货

投资建议与展望

• 评级：维持“优于大市”评级
• 业绩展望：
  • 2024-2026年营业收入：5608.46/6766.68/7556.45亿元
  • 归母净利润：260.25/357.23/400.00亿元
• 估值：当前股价对应PE分别为15.8/11.5/10.3倍

风险提示

• 新产品拓展不及预期
• 下游需求不及预期
• 客户导入不及预期