华润三九机构调研纪要

调研日期: 2026-05-12 华润三九医药股份有限公司是中国主板上市公司之一,主要从事医药产品的研发、生产、销售及相关健康服务。公司成立于1985年,1999年改制为股份制公司,2000年3月9日在深圳证券交易所挂牌上市。公司以CHC健康消费品和处方药领域为主营业务,产品覆盖领域广,产品线丰富。CHC健康消费品业务涵盖了感冒、皮肤、胃肠、止咳、骨科、儿科等近10个品类,其核心产品在感冒、胃肠、皮肤、儿科、维矿、止咳和骨科用药占据了较高的市场份额。处方药业务则聚焦肿瘤、心脑血管、消化系统、骨科、儿科等治疗领域,多个产品位居国内市场前列。公司拥有年销售额过亿元的品种23个,“999”品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度。多年来,华润三九连续荣列WPP集团发布的“最有价值中国品牌榜”榜单,并在中国非处方药协会发布的非处方药企业综合排名中名列前茅。此外,公司有多个产品位居排行榜前列。在研发方面,华润三九一直重视研发创新,多个科研项目荣获国家科技进步二等奖。近年来,公司加大研发投入,加快创新体系建设,逐步提升创新能力。与深圳湾实验室开展创新合作,大力推进抗肿瘤创新药QBH-196项目相关临床研究。同时,公司还建立了创新药物、中医中药、健康药物三个研究院,进行产品布局。在2021年,公司新品研发投入占比显著提高,公司在研项目71项。 投资者关系活动主要内容介绍 问:1. 公司BGM0504注射液最新进展情况? 答:公司与博瑞医药合作开发的创新药BGM0504 注射液近期在针对超重或肥胖人群的III期临床研究中取得积极研究结果。临床Ⅲ期数据显示,BGM0504注射液试验组(5mg、10mg和15mg)和安慰剂组平均体重较基线分别降低了14.3%、17.3%、19.2%和3.1%,各试验组体重较基线降低≥5%的参与者比例分别为84.7%、89.8%和94.6%;高剂量组体重较基线降低≥15%的参与者比例为67.3%,体重较基线降低≥20%的参与者比例为48.9%。此外,高剂量组腰围较基线平均改善16.5cm(安慰剂组为3.3cm)。同时,BGM0504注射液治疗4周后即可改善血压、12周后有显著改善、36周治疗时达到最佳改善效果、此后基本保持稳定。经36周治疗各试验组(5mg/10mg/15mg合并统计)中基线合并有高血压且基线血压未达标参与者的收缩压和舒张压较基线平均改善分别为22.9mmHg和12.9mmHg,其中92.9%参与者血压达标;此外,全部入组参与者(5mg/10mg/15mg合并统计)收缩 压和舒张压较基线平均改善分别为12.8mmHg和6.8mmHg,且未发生低血压事件,同样显示出良好的血压改善效果。BGM0504 注射液治疗 52 周可显著改善其他多种心血管代谢风险因素,所有试验组(5mg/10mg/15mg合并统计)可平均改善如血脂(高密度脂蛋白胆固醇升高7.3%/低密度脂蛋白胆固醇降低12.7%/甘油三酯降低33.6%/总胆固醇降低7.4%)、尿酸(降低70.7μmol/L)等指标。同时,经52周治疗各试验组(5mg/10mg/15mg合并统计)参与者的全身骨密度/腰椎骨密度/髋关节骨密度等相对基线分别增加0.3% 、1.4%和3.9% 。此外,经52周治疗各试验组(5mg/10mg/15mg合并统计)参与者的糖代谢核心指标如糖化血红蛋白、空腹血糖、空腹胰岛素和胰岛素抵抗指数(HOMA-IR)均有降低,呈现出胰岛素抵抗状态改善的趋势。BGM0504 原料药已收到国家药品监督管理局的受理通知书,后续会按既定计划全力推进BGM0504注射液在中国递交用于长期体重管理的新药上市申请。 超重和肥胖作为慢性疾病中的独立病种及多种慢性疾病的重要致病因素,在我国人群中的患病率呈持续上升趋势,亟需更多创新疗法以满足日益增长的临床需求。与博瑞医药的合作是双方优势的深度融合,公司参与到前期研发创新的过程中,同时公司还拥有CHC健康消费管理的 商业化能力是双方合作的重要基础。公司的产业资源、研发布局、商业化能力和博瑞研发优势和创新实力形成互补,有利于加速 BGM0504 注射液的研发进程,也有利于推动创新药管线的商业化落地,推动实现创新成果向临床价值的高效转化、达成创新驱动与商业拓展的协同发展。双方将聚焦减重和降糖这两大核心功效构建品牌优势,同时积极拓展其他适应症市场,让这款创新药的价值得到更充分的释放。 问:2. 公司近期与深圳市第三人民医院合作共建细胞与基因治疗(CGT)联合实验室情况? 答:当前,国家高度重视生物医药产业发展,深圳市先后出台全链条支持创新药等政策。一直以来,公司与深圳三院保持紧密合作,双方在CGT领域联合开展多项技术开发。此次战略合作,双方围绕共建CGT联合实验室,构建CGT领域高水平技术平台,持续沉淀技术能力,并在CRO/CDMO服务及创新产品开发等方面逐步实现医企研联动。同时,华润三九积极布局细胞治疗领域,公司与艾尔普达成HiCM-188项目联合研发合作,并共同推进II期临床试验;HiCM-188为全球首个在中、美两国同时获批临床默示许可的基于诱导多能干细胞的心衰再生治疗创新药,该项目有助于公司进一步拓展细胞治疗赛道,更好地满足终末期心衰临床需求。 问:3. 公司的研发思路及布局? 答:公司坚持创新驱动,持续加大研发投入,强化创新管线和技术平台建设。"一体两翼"业务布局下,华润三九、天士力、昆药集团分别以 CHC、处方药、三七产品和精品国药为核心业务,形成清晰的差异化定位,释放协同效能,强化创新研发。CHC 自我诊疗领域以消费者需求为核心,聚焦优势品类,构建多元化产品矩阵;处方药领域以临床价值为导向,深耕重点领域研发,围绕公司战略方向,构筑研发管线梯队。"十四五"期间,研发投入规模逐年增加,由5.81亿元(2020 年)提升至17.34 亿元(2025 年)。打造系统化的研发体系:公司设立"六院三室"研发体系,捕捉战略发展机遇,挖掘创新潜力。公司在研项目共计 203 项。另一方面,公司深耕核心治疗领域,扩展创新版图,强化研发外部合作与引进。华润三九引进心衰再生治疗创新药HiCM-188项目、GLP-1药物BGM0504注射液及发作性睡病临床用药"铧可思(替洛利生片)";天士力有18项创新中药处于临床Ⅱ、Ⅲ期及NDA阶段,并在细胞与基因治疗(CGT)、小核酸药物等先进治疗药物赛道积极探索创新突破,3 项先进治疗药物处于临床 I 期阶段。此外,在经典名方转化方面,公司共获温经汤 颗粒、苓桂术甘颗粒、芍药甘草颗粒、益气清肺颗粒、半夏白术天麻汤颗粒、济川煎颗粒、桃核承气汤颗粒7个经典名方《药品注册证书》。未来公司仍将加大研发创新投入力度,并有序推进在研项目,2026年一季度华润三九桃核承气汤颗粒、阿达帕林凝胶等产品已获批上市。 问:4. 公司与昆药集团融合及整合情况? 答:2026年是"十五五"开局之年,也是昆药集团与华润三九完成三年深度融合、迈向协同发展的起步之年。今年一季度,行业深度调整仍在延续,零售端格局持续重塑,市场环境依旧复杂严峻,昆药业务受集采等政策、渠道变革进入深水区等因素影响,经营业绩阶段性承压。银发赛道雪厚坡长,昆药战略清晰,推出"777"和"昆中药 1381"两大品牌,不过品牌体系构建仍需要一定时间。面对外部压力与内部转型的双重考验,昆药保持战略定力,紧紧依托华润三九"一体两翼"业务布局,锚定银发健康核心赛道,以"稳经营、强协同、优渠道、提品牌、促创新"为主线,在挑战中坚守方向,在压力下苦练内功,为经营基本面的修复创造条件。 问:5. 公司未来分红的规划? 答:公司上市后累计实施分红已超 100 亿元,公司积极落实"质量回报双提升"行动,在推动业务长期发展同时,坚持贯彻股东利益导向,兼顾公司投资资金需求的情况下,过去几年将现金分红比率提升至较高的比例, 21、22年度现金分红比例提升至超过公司当年实现归属于上市公司股东的净利润40%,23年度、24年度、25年度现金分红均超过当年实现归属于上市公司股东的净利润 50%,现金分红比例持续稳定在 40%-50%较高比例。未来,公司在"一体两翼"业务布局下,在三个业务领域持续发力,会继续通过"内涵式+外延式"双轮驱动发展,兼顾投资需求,持续强化回报股东的意识,高度重视对投资者持续、稳定、合理的投资回报。 问:6. 公司CHC业务今年发展规划及展望? 答:公司CHC业务以"全域布局、全面领先"为策略,"十四五"期末公司过亿品种有45个,还有很多个5000万以上至1亿的腰部品种,后续重点推进的二线产品,将从这些腰部品种中选择,围绕"大品种-大品牌-大品类"建设思路,丰富产品线、打造品牌。以呼吸品类为例,999感冒灵不断强化与消费者沟通,抢占新零售赛道,巩固感冒市场领导地位;999抗病毒口服液已成为行业第一,999小柴胡颗粒已成为行业第二;同时,围绕用户呼吸健康的不同场景和需求,陆续上市999益气清肺颗粒、999冰连清咽喷雾剂、999玉屏风口服液、999荆防颗粒等新品,公司与天士力联合打造 999穿心莲内酯滴丸、999 痰咳净滴丸等产品,丰富呼吸产品布局,完善呼吸品类矩阵,品类拓展成效显著。皮肤品类除 999 皮炎平外,公司陆续上市米诺地尔搽剂、二硫化硒洗剂、甲硝唑凝胶、阿达帕林凝胶等多个新品,维矿品类推广钙D联合矩阵,围绕品类发展的思路持续丰富产品线。CHC 业务围绕优势品类,筑牢更高的护城墙和更深的护城河,持续构建战略领域引领地位。