禾赛集团（2525 HK）2026年第一季度激光雷达出货量同比增长140.9%至47.2万台，超出公司年初45万台指引上限。期内营业收入6.8亿元，同比增长29.6%，平均售价（ASP）为1441元，同比和环比分别下降45%和7%，主要原因是较低单价的ATX和JT系列占比提升，毛利率同环比下滑2.6和1.9个百分点至39.1%。SGI新业务预计于2026年第二季度开始贡献收入，Kosmo首批订单已收货，预计全年贡献约1亿元收入。全球化战略取得突破，成为梅赛德斯-奔驰L3级自动驾驶车型的战略激光雷达合作伙伴，泰国曼谷新工厂预计2027年初投产。维持目标价269.66港元，对应2026年市销率8.5倍，维持买入评级。基于出海放量与SGI业务带来的盈利改善预期，持续看好公司长期增长潜力。
