深度报告收购及安盾打造全球气溶胶材料平台化企业

收购及安盾，打造全球气溶胶材料平台化企业 glmszqdatemark2026年05月20日 推荐首次评级当前价格：16.48元 收购及安盾打造全球气溶胶材料平台化企业，开启第二增长曲线。海伦哲是国内特种车辆领域龙头，主业涵盖高空作业车、电力应急保障车辆、消防车及军品。2025年12月31日，公司公告拟以7.395亿元现金收购储能消防隐形冠军及安盾51%股权，2026年2月起并表，正式切入高速增长的储能消防安全赛道。 及安盾：切入电力消防高景气赛道，并表弹性显著。及安盾掌握气溶胶消防核心技术，拥有近1000项专利及全球主要市场准入认证，是国内少数具备全场景储能消防解决方案能力的头部企业，其产品通过美国UL、欧盟EN、加拿大ULC、澳洲AS等多项国际认证，已进入宁德时代、阳光电源等头部客户供应链。财务上看，及安盾2023-2025年业绩呈高速增长，营收从1.23亿元跃升至3.77亿元以上，扣非净利润由1,491万元增长至1.49亿元。2026年一季度实现净利润8,636.45万元。气溶胶消防赛道高景气驱动下，标的公司盈利增速显著，后续业绩弹性有望持续释放。 分析师邓永康执业证书：S0590525120002邮箱：dengyongkang@glms.com.cn 主业：经营质量优化，盈利能力稳步提升。公司深耕特种车辆二十载，2011年创业板上市，是国内高空作业车行业首家上市公司。2025年，公司实现营收17.2亿元（同比+8.07%），归母净利润3.09亿元（同比+38.19%），扣非归母净利润2.74亿元（同比+34.09%）。26Q1并表及安盾后，营收5.2亿元（同比+50.48%），归母净利润0.43亿元（同比+50.14%），增长进一步提速。 分析师崔琰执业证书：S0590525110023邮箱：cuiyan@glms.com.cn 分析师许浚哲执业证书：S0590525110047邮箱：xujunzhe@glms.com.cn 投资建议：考虑公司传统主业稳健复苏，电网投资与应急体系建设支撑特种车辆业务持续增长。叠加及安盾并表后带来的高成长属性，储能消防赛道高景气将显著增厚公司利润，我们预计公司2026-2028年营收分别为28.67、40.65、53.23亿元，增速为66.7%、41.8%、30.9%；归母净利润分别为5.05、6.91、9.11亿元，增速为63.3%、37.0%、31.8%，对应26-28年PE为33X、24X、18X。首次覆盖，给予"推荐"评级。 风险提示：及安盾业务整合风险、市场竞争加剧的风险、储能行业需求不及预期风险。 目录 1公司介绍：特种车辆领域领航者，外延布局储能电力消防.........................................................................................31.1深耕特种车辆二十载.........................................................................................................................................................................31.2股东结构多元优化，海德资管为第一大股东................................................................................................................................31.3业绩稳健增长......................................................................................................................................................................................42收购及安盾，打造全球气溶胶材料平台化企业..........................................................................................................62.1及安盾：气溶胶隐形冠军，海外认证构建护城河.......................................................................................................................62.2全球认证壁垒：UL/EN/AS准入，海外储能增量打开天花板..................................................................................................82.3电力消防新场景：新型电力系统建设带来增量需求.................................................................................................................103主营业务：电力应急与消防车为增长双翼..............................................................................................................124盈利预测与投资建议.............................................................................................................................................184.1盈利预测假设与业务拆分...............................................................................................................................................................184.2估值分析............................................................................................................................................................................................204.3投资建议............................................................................................................................................................................................215风险提示..............................................................................................................................................................22插图目录..................................................................................................................................................................24表格目录..................................................................................................................................................................24 1公司介绍：特种车辆领域领航者，外延布局储能电力消防 1.1深耕特种车辆二十载 深耕特种车辆领域的行业先锋。公司自2005年创立以来，始终深耕于特种车辆领域，于2011年成功登陆创业板，开创了国内高空作业车行业上市先河。通过2012年底对上海格拉曼国际消防装备有限公司的成功收购，海伦哲进一步拓展了其在消防车及军品领域的业务版图。公司集研发、生产、销售与服务为一体，专注于高空作业车、电力应急保障车、军品及消防车等尖端特种车辆产品的制造。 公司主营业务覆盖高空作业车、电力应急保障车辆、消防车及军用专用车、特种机器人四大核心板块。高空作业车是公司的基石产品，其他产品包括电源车、抢修车、消防车及军用专用车，可满足从配网到输电的全场景不停电作业需求，形成了多元化的产品矩阵。 收购及安盾51%股权，战略布局储能消防。2025年12月31日，海伦哲公告拟以7.395亿元现金收购湖北及安盾消防科技有限公司51%的股权，交易完成后及安盾将成为公司的控股子公司。此次收购旨在快速切入高速增长的储能消防安全赛道，借助及安盾作为全球行业头部企业的优势，利用其与宁德时代、阳光电源等头部客户的紧密合作，培育新的业绩增长点。2026年1月19日，公司与交易对方签署了附生效条件的《关于湖北及安盾消防科技有限公司之股权转让协议》。本次交易已取得公司董事会和股东会审议批准，且及安盾公司及交易对方均已完成其所需履行的内部决策审批程序，协议已正式生效。 1.2股东结构多元优化，海德资管为第一大股东 公司无控股股东及实际控制人。截至2026年5月，海德资产管理有限公司持有12.34%股份，为第一大股东，上海顶航慧恒企业咨询合伙企业(有限合伙)持有7.39%的股份，江苏省机电研究所有限公司持股3.74%。其他主要股东包括李珂持股1.98%，MEITUNG(CHINA)LIMITED持股1.98%，宁波梅山保税港区龙悦投资管理有限公司-佳然一号私募证券投资基金持股1.64%。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 1.3业绩稳健增长 经营质量持续优化，盈利能力稳步提升。得益于公司持续加大对高空作业车市场和消防车市场的投入，稳定扩大市场地位，提高市场影响力，2025年实现收入17.2亿元，同比增加8.07%；归母净利润3.09亿元，同比增加38.19%；扣非归母净利润2.74亿元，同比增加34.09%。26Q1公司收入5.2亿元，同比增加50.48%；归母净利润0.43亿元，同比增加50.14%；扣非归母净利润0.43亿元，同比增加51.37%。 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 资料来源：iFinD，国联民生证券研究所 按结构分类，高空作业车2025年收入为6.9亿元，同比增加79.64%，占总收入的40%，毛利率为34.8%；电源车2025年收入为3.4亿元，同比减少26.28%，占总收入的20%，毛利率为32.2%；抢修车2025年收入为0.8亿元，同比减少73.94%，占总收入的4%，毛利率为34.2%；军品及消防车2025年收入为4.39亿元，同比增加50.28%，占总收入的26%，毛利率为20.71%；备件修理服务 2025年收入为1.54亿元，同比增加