26Q1扭亏为盈，业务结构持续优化，病理AI有望规模化放量

迪安诊断（300244.SZ）医疗服务 2026年05月20日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn分析师：谢木青执业证书编号：S0740518010004Email：xiemq@zts.com.cn联系人：刘照芊Email：liuzq04@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布2026年一季报，2026年一季度公司实现营业收入22.47亿元，同比下降5.00%；归母净利润0.64亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润0.62亿元，同比扭亏为盈。 具体看：公司收入端有所下降主要受行业集采推进与检测价格调整等短期政策因素影响。在收入下降背景下，公司坚持优化高附加值检测项目结构，推动综合毛利率提升，叠加费用控制，利润端扭亏为盈。此外，通常Q1是行业淡季，规模效益较弱，预计26Q2起ICL收入有望逐步显现回暖趋势。 总股本(百万股)624.98流通股本(百万股)501.46市价(元)18.97市值(百万元)11,855.86流通市值(百万元)9,512.68 费用端：公司2026年一季度销售费用率10.64%，同比下降0.31pp；管理费用率6.14%，同比增加0.36pp；研发费用率2.26%，同比下降0.17pp；财务费用率1.50%，同比下降0.30pp，公司2026年一季度毛利率29.47%，同比增长3.08pp；净利率4.64%，同比增长4.46pp。毛利率、净利率改善主要得益于业务结构持续优化，高毛利业务占比提升，叠加精细化管理、供应链降本等举措；净利率提升还受信用减值损失大幅收窄影响，信用减值损失同比减少71.21%至-2,886万元，主要源于公司收回部分长账龄应收账款，资产质量持续改善。 诊断服务业务短期承压，业务结构持续优化。2026年一季度，公司诊断服务业务实现收入7.31亿元，同比下降8.40%。尽管受行业集采和检测服务价格调整等政策影响，公司短期营收承压，但公司持续深化业务结构调整，成效显著。从2025年全年数据看，三级医院收入占比已提升至50.96%（2024年为42.82%），高毛利的特检业务收入占诊断服务收入比重达47.7%（2024年为40.31%）。 自有产品保持稳健增长，渠道代理持续收缩。2026年一季度，公司产品业务中，渠道产品实现收入14.97亿元，同比下降5.01%；自有产品实现收入0.90亿元，同比增长8.43%。公司持续战略性退出低毛利代理业务，以提升经营质量。自有产品方面，延续了稳健的增长态势。2025年，控股子公司“凯莱谱”聚焦临床质谱领域，高端试剂业务营收同比增长44%；迪安生物则围绕分子与病理产品矩阵，有望打开新的市场空间。自有产品的快速发展与渠道业务的结构优化，共同推动了公司盈利能力的持续改善。 AI战略进入商业化落地阶段，数智业务逐步转向规模放量。公司将战略定位升级为“医学诊断智能解决方案引领者”，AI与数据要素商业化进程加速。在临床端，旗下“医策科技”自主研发的“宫颈细胞数字病理图像辅助诊断软件”获批NMPA三类医疗器械注册证，成为国内该领域首批获证企业之一，为商业化落地奠定了合规基础。截至2025年底，该产品已累计覆盖500余家医疗机构，累计出具超600万份报告，目前正重点推进存量客户从试用、装机向正式收费转化，同时通过省级经销商、区域病理中心、第三方实验室及医院PIS系统集成等方式持续扩大覆盖，2026年预计病理AI相关业务将进入规模化放量阶段。在数据要素方面，公司与杭州数据集团合作，成为“杭州城市可信数据空间”首批共建单位，并完成了该空间医疗领域的首单交易交付，抢占了数据市场的先机。公司2026年AI相关业务收入业绩目标为实现翻倍增长。盈利预测与估值：我们维持盈利预测，预计2026-2028年营业收入94.48、93.39、94.24亿元 相关报告 1、《现金流持续改善，包袱出清轻装 上 阵 ，AI战 略 加 速 落 地 》2026-04-22 2、《Q3基本面环比改善显著，AI+业务加速推进》2025-10-243、《特检业务占比大幅提升，经营性现金流改善显著》2025-08-21 (-6%、-1%、1%)；预计归母净利润4.74、5.12、5.75亿元(977%、8%、12%)。公司当前股价对应2026-2028年25、23、21倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。