政策叠加春秋假，服务消费或迎来增量空间

强于大市（维持评级） 轻工制造 政策叠加春秋假，服务消费或迎来增量空间 一、本周专题 服务消费相关政策出台。2025年3月中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，在服务消费方面提出扩大文旅消费、稳步推进服务业扩大开放等举措，在消费环境改善提升行动方面提出鼓励有条件的地方结合实际探索设置中小学春秋假。2025年9月，商务部等9部门对外发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出多条举措，包括：1）开展“服务消费季”系列促消费活动；2）支持优质消费资源与知名IP跨界合作；3）因地制宜延长热门文博场馆、景区营业时间，优化预约方式，鼓励推行免预约；4）优化学生假期安排，完善配套政策等。2026年5月14日，中国证监会召开资本市场支持现代服务业和新型消费企业发展座谈会。与会代表提出建议，包括：改革完善发行上市制度规则，更好适配现代服务业和新型消费企业特点；推出更多服务和消费领域相关指数和基金产品等。我们认为，政策端持续加码服务消费领域，叠加资本市场配套支持共振，有望持续催化文旅、酒店等细分赛道景气上行。 作者 分析师郭庆龙SAC：S1070525120002邮箱：guoqinglong@cgws.com 春假与清明及五一连休，带动清明及五一出行数据向好，期待后续秋假带来出行增量。根据中国新闻社公众号，2026年浙江各地中小学春假时间多为与清明或五一节连休；江苏省多地春假与清明假期连休，形成6天假期。综合来看，各地春假主要和清明假期或五一假期相结合，更长的假期也刺激了更多出行。根据文旅部数据，2026年清明节假期，全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%；国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6%。2026年五一假期，全国国内出游3.25亿人次，同比增长3.6%；国内出游总花费1854.92亿元，同比增长2.9%。其中春假与清明假期叠加连休，对家庭亲子出游需求有显著拉动，期间亲子游订单金额占全国旅游总订单金额的37%。综上，我们认为，春假有效激活出行需求，展望下半年，秋假的落地实施有望延续春季出行高景气态势，景区、酒店、餐饮等消费板块将持续受益于出行需求释放，业绩增长动能或进一步强化。 分析师王文杰SAC：S1070525120003邮箱：wangwenjie2@cgws.com 分析师吕科佳SAC：S1070526010001邮箱：lvkejia@cgws.com 二、行业观点 轻工制造：（1）家居：2026年一季度二手房市场成交量增长、挂牌量下降、房价跌幅收窄，出现企稳信号，叠加政策预期，市场信心边际改善。目前家居板块低估值、低持仓，安全边际相对充足。（2）纸包装：随着多个大厂相继推出新品、国补将智能眼镜纳入补贴范围、AI应用落地进程加快，智能眼镜市场有望延续高增长；AI眼镜结构复杂，涉及多个零部件，关注零部件及包装供应商投资机会。（3）金属包装：行业在国内提价的带动下有望迎来盈利拐点，同时企业开始加强海外市场布局，打开中长期成长空间。（4）造纸：木浆方面，截至5月14日，进口针叶浆周均价5051元/吨，较节前一周上涨0.18%，进口阔叶浆周均价4547元/吨，较节前一周下跌0.29%，阔叶浆受到供需两弱拖累，价格略有下行。成品纸方面，本周文化纸价格稳定，白卡纸价格回升，纸厂提价叠加部分产线停机检修，贸易商在高位成本支撑下，部分低价上调40-100元/吨以改善盈利亏损现状；箱板纸、瓦 分析师谭鹭SAC：S1070526010003邮箱：tanlu2@cgws.com 分析师李佳妮SAC：S1070526030001邮箱：lijiani@cgws.com 楞纸延续上涨，规模纸厂拉涨，中小纸厂跟涨，下游适量补库。我们认为二季度木浆、文化纸价格有所承压，包装纸价格有望持续回升。 相关研究 1、《东方甄选开设首家线下体验店》2026-05-122、《五一假期国内旅游市场稳健增长，服务消费潜力持续释放》2026-05-083、《DeepSeek-V4发布并开源，实现国产算力适配》2026-04-27 家用电器：社零方面，3月社会消费品零售总额为41616亿元，同比+1.7%，2026年1-3月社会消费品零售总额累计同比+2.4%；其中3月家电社零规模为938亿元，同比-5.0%，2026年1-3月累计值达到2514亿元，累计同比基本持平。出口方面，3月家用电器出口金额为75.9亿美元，同比-15.2%，2026年1-3月累计值达到245.4亿元，累计同比+1.5%。我们认为3月家电社零下滑主要由于去年上半年高基数影响，家电出口下滑主要由于春节因素影响，1-3月累计略有增长。 美容护理：悦己消费&颜值经济需求长期存在，但消费者消费行为更为理性，对于产品质价比更为注重，国货品牌仍然表现出了一定的竞争力，当前国货品牌通过优质的产品、适当定位的价格、优质的渠道及营销布局，有望长期抢占市场份额。 黄金珠宝：我国金银珠宝消费展现出一定韧性，从行业发展趋势来看，随着黄金珠宝产品精进、产品品质提升，高端产品愈发受到消费者偏好，黄金珠宝设计愈发得到品牌方的重视，行业内或出现分化，重视产品的企业有望进一步获得消费者认可。 教育：我们认为教育行业投资逻辑已经从政策驱动转向业绩驱动，教育行业整体估值相对较低，未来有望迎来业绩、估值的戴维斯双击。未来随着“AI+教育”融合持续深化，K12筑牢基础教育根基、高教引领创新人才培育、职业教育衔接实体经济，三者与AI教育深度绑定，龙头企业将凭借技术与资源优势，把握行业发展机遇，推动行业实现高质量发展，同时兑现长期投资价值。 博彩：博彩有望受益于全球流动性增加、经济复苏、财富效应，澳门博彩收入持续复苏，2026年4月澳门博彩毛收入198.94亿澳门元，同比+5.5%；2026年1-4月澳门博彩毛收入857.67亿澳门元，同比+12.1%，恢复至2019年同期的86.0%。 餐饮、茶饮：我们认为，餐饮行业当前正处于复苏通道中，茶饮行业人群渗透率持续提升，优质餐饮及茶饮公司有望凭借其差异化竞争力，打开业绩增长空间。 酒旅：我们认为，随着文旅消费市场的复苏，及服务消费相关政策的推出，酒旅板块有望持续保持高景气，龙头企业有望把握行业机遇，带动市场份额持续提升。 风险提示：行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、技术迭代风险、消费复苏不及预期风险等。 内容目录 一、本周专题：政策叠加春秋假，服务消费或迎来增量空间............................................................................4二、行业观点.............................................................................................................................................6轻工制造.............................................................................................................................................6家用电器.............................................................................................................................................7美容护理.............................................................................................................................................7黄金珠宝.............................................................................................................................................7教育...................................................................................................................................................7博彩...................................................................................................................................................7社会服务.............................................................................................................................................8三、行情回顾.............................................................................................................................................8四、风险提示.............................................................................................................................................9 图表目录 图表1：扩大服务消费有关政策措施...........................................................................................................4图表2：2026Q1部分景区或旅游产品接待游客数及同比增长情况..................................................................5图表3：2018-2025年中国酒店客房数动态结构图(按档次)............................................................................5图表4：中国社会消费品零售总额同比及餐饮收入同比.................................................................................6图表5：2020-2025年餐饮行业企业存量及注册量........................................................................................6图表6：全国餐饮人均消费金额表现...........................................................................................................6图表7：申万一级行业涨跌幅（%）-本周（20260511-20260515）........................................