【生猪周报】政策指导叠加消费偏弱 猪价反弹空间或有限
【生猪周报】政策指导叠加消费偏弱猪价反弹空间或有限银河农产品研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 1GALAXY FUTURES第一章周度要点分析2第二章核心数据追踪7目录 2GALAXY FUTURES摘要1.供应端：本周前半段时间规模企业以及养殖户出栏意愿双双增加，但随着发改委“稳价”提示后，出栏动作开始有所放慢，供应压力边际收窄；2.需求端：疫情整体进入高发期，居民消费意愿清淡，屠宰企业开工率偏低，猪肉市场供需两淡，对于整体猪价传导形成不利；3.期货市场：近月期价受现货变化影响较大，但受交割问题影响，预计反弹空间有限，但现货反弹可能对盘面结构逐步形成拉升生猪市场摘要 3GALAXY FUTURES1.生猪价格——价格逐步触底反弹元/公斤元/公斤产区价格分区域价格涨幅◼生猪：本周全国各地生猪价格整体呈现触底反弹走势，其中东北地区16.05-16.55元/公斤，下跌1.7-2.2元/公斤，华北地区17.3-17.75元/公斤，下跌1.6-2元/公斤，河南山东地区16.45-16.85元/公斤，下跌2.1-2.4元/公斤，华东地区16.45-17.15元/公斤，下跌2.75-3.3元/公斤，两湖地区15.65-16.10元/公斤，下跌2.7-3.5元/公斤，华南地区16.05-16.55元/公斤，下跌3.5元/公斤。本周前半段时间，全国各地生猪价格继续呈现快速下行态势，一方面，规模企业年末出栏进入最后冲刺阶段，整体供应量相对较大，猪价连续下行导致普通养殖户、二次育肥等情绪明显松动，也纷纷降价出栏，加之大猪较多，整体供应呈现出堰塞湖效应，而疫情进入高发期也对消费产生影响，整体屠宰企业开工率不高，进而采购动力不强，猪市供过于求特征较明显。而随着周三发改委发布信息称生猪价格整体已经进入超跌阶段，未来将开始逐步采取稳定猪价措施，随后规模企业出栏脚步开始减慢，而养殖户也开始有惜售情绪，价格有触底反弹迹象。14.0015.0016.0017.0018.0019.0020.0021.0022.002022-12-092022-12-102022-12-112022-12-122022-12-132022-12-142022-12-152022-12-162022-12-172022-12-182022-12-192022-12-202022-12-212022-12-222022-12-23元/公斤各地区生猪现货价东北华北河南山东华东华中西南华南产区-4.00-3.50-3.00-2.50-2.00-1.50-1.00-0.500.00东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区元/公斤周内各地猪价涨跌幅 4GALAXY FUTURES2.母猪&仔猪价格——仔猪母猪价格跟随商品猪回落0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00元/公斤元/公斤元/公斤◼母猪：本周全国50公斤二元母猪继续走弱，均价35.38元/公斤，环比上周下跌1.17%。随着商品猪价格的连续回落，养殖户补栏母猪积极性也在下滑，集团场整体自用母猪，养殖户外采谨慎，母猪价格整体跟随商品猪小幅下行；淘汰母猪与商品猪比价明显回落，由此前0.78下跌至0.7左右，反应市场母猪抛售数量增多；受年末养殖户资金回笼以及猪价回落影响，近期市场淘汰母猪或有所增加，短期供应压力继续释放；◼仔猪：本周15公斤仔猪价格37.2元/公斤，较前一周下跌8.15%，本周全国生猪价格继续快速下跌，就整体成本来看，养殖端已经接近亏损线附近，养殖户出栏积极性高，补栏情绪低迷，加之当期气温较低，本身是补栏淡季，仔猪市场表现疲软。二元母猪价格15公斤仔猪价格淘汰母猪/商品猪0.30.40.50.60.70.80.92019/4/42019/6/42019/8/42019/10/42019/12/42020/2/42020/4/42020/6/42020/8/42020/10/42020/12/42021/2/42021/4/42021/6/42021/8/42021/10/42021/12/42022/2/42022/4/42022/6/42022/8/42022/10/42022/12/40204060801001201402142671931527921416289213152782011325142671911325123456789101112元/公斤月/日20182019202020212022 5GALAXY FUTURES3.养殖利润——猪价大幅下跌养殖利润转负元/头元/头自繁自养利润外购仔猪利润◼养殖利润：随着周内猪价的大幅下跌，本周生猪养殖已全面进入亏损阶段。截止当周，生猪自繁自养利润达到-66元/头，较前一周下跌308元/头，外购仔猪利润-215元/头，较前一周下跌305元/头。当前，外购仔猪出栏成本基本在17-18元/公斤左右，随着猪价快速下行，养殖利润进入全面亏损阶段。受益于今年6月期间仔猪价格的小幅回调，本周外购仔猪与自繁自养利润价差继续缩窄。整体来看，国内生猪产能不至于形成太过明显的过剩，短期不至于形成深度亏损，当前明显存在过度下跌所造成的踩踏情况，因而近期的亏损其实一定程度消化了平衡产能，当然我们认为在近期弱消费的情况下，反弹空间也比较有限，难以支撑养殖利润的快速走强。-1000-50005001000150020002500300035001357911131517192123252729313335373941434547495153元/头周自繁自养利润2013201420152016201720182019202020212022-2000-1500-1000-5000500100015002000250030001357911131517192123252729313335373941434547495153元/头周外购仔猪利润2013201420152016201720182019202020212022 6GALAXY FUTURES4.能繁母猪、生猪存栏情况——能繁母猪存栏出拐点元/头元/头能繁母猪存栏量生猪存栏量◼能繁存栏情况：三方口径统计显示能繁母猪存栏环比下降0.05%，同比增加4.51%。整体来看，11月期间淘汰母猪数量增加，而8月期间母猪价格维持坚挺，补栏状况良好，数据显示环比增加7.31%，因而整体母猪存栏变动幅度不大，市场以产能更换为主。而12月期间，母猪淘汰数量有所增加，预计9月期间后备母猪受猪价回落影响补栏动力整体不强，预计12月能繁母猪存栏将呈现小幅下滑；◼商品猪存栏：11月商品猪存栏环比继续小幅增加，从存栏增速来看，略有放缓，一方面因11月期间生猪出栏数量略有增加，另一方面新增仔猪数量仍然处于上升阶段，因而近期商品猪总体存栏略有增加。随着猪价持续维持高位，此前养殖产能的释放将开始逐步成型，进而对猪价产生压力。商品猪存栏继续进入缓慢回升通道。-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%02000004000006000008000001000000120000014000002020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022-92022-102022-11能繁母猪能繁环比-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%02000004000006000008000001000000120000014000002020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021-12021-22021-32021-42021-52021-62021-72021-82021-92021-102021-112021-122022-12022-22022-32022-42022-52022-62022-72022-82022-92022-102022-11能繁母猪能繁环比 7GALAXY FUTURES◼出栏情况：本周前期生猪出栏量继续维持快速增加态势，规模厂本身已经进入年末冲刺阶段，供应压力在逐步增加，而普通养殖户、二次育肥等受价格下跌的恐慌性影响，出栏压力整体也在增加，高供应叠加大体重猪源占比的提高导致猪价下行压力加大，但进入本周后半段后，随着部分地区猪价跌破15元/公斤一线，发改委表明猪价过度下跌，后续不排除采用收储等相关措施，在此背景下，企业及养殖户出栏压力均有走弱，猪价得以喘息；◼消费情况：随着疫情进入高发期，市场消费进入较悲观时期，屠宰企业开工率偏低导致猪肉实际供应不高，因而低价猪肉本身向下游传导路径并不通常，但终端消费意愿也不强，因而市场猪价整体已经进入负反馈阶段，不利于价格方面的企稳。本周气温下降较快，叠加节假日增多，预计消费方面可能略有好转，但整体来看，不宜太过乐观。5.生猪出栏&消费需求情况——政策指导显现消费仍然疲软头公斤样本点生猪出栏量生猪出栏体重社零数据冻品库存比例-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-08社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:商品零售:当月同比社会消费品零售总额:餐饮收入:当月同比800000130000018000002300000280000012345678910111220162017201820192020202120222022E00.10.20.30.40.50.60.70.81471013161922252831343740434649522013201420152016201720182019202020212022100110120130140147101316192225283134374043464952全国生猪出栏体重20182019202020212022 8GALAXY FUTURES6.综合分析◼本周全国各地生猪价格整体呈现V型走势，周初以来，规模企业出栏量明显增加，猪价持续走弱，养殖端亏损压力加大，农户企业普遍也有年前回笼资金需求，因而短期出栏情绪也呈现较明显松动，加之年末大猪数量较多，整体供应压力增加，猪价呈现快速下行态势。需求方面看，虽然猪价回落明显，但对于消费几乎没有形成太多的拉动，这主要是因为近期疫情已经进入高发阶段，社会经济活动开始有所减弱，对于猪肉消费提振不利。随着周三发改委提及“稳猪价”措施，养殖企业出栏压力开始有所减弱，而养殖户对价格预期开始有所好转，这使得猪价在短期得以小幅反弹。整体来看，未来一周随着节假日的增加，猪肉采购需求可能有所好转，屠宰企业产能也会随着疫情影响的常态化有所好转，但毕竟当前仍然是出栏高峰期，而消费本身回复的阈值也相对比较低，这就使得供需矛盾并不大，难以支撑价格持续反弹；◼期货方面看，本周近月合约在经历“惊魂”闪断后，价格呈现V型，这与当前现货方面的反转十分类似，但我们仍然需要提及的是，01合约本身不只是现货矛盾，还有交割矛盾，因为最后交割日在年后，在屠宰产能恢复不是很高的情况下，无形增加了多头的接货成本，01合约反弹空间有限甚至不排除继续下行。而远月合约上看，我们认为从当前养殖利润来看，亏损并不合理，短期出栏增加会消化部分产能，从而利好远月，
