申万房地产贝壳W2026Q1业绩点评业绩表现超预期各业务利润率均稳定

业绩表现超预期

• 2026Q1公司总交易额GTV 7,117亿元，同比-15.6%；存量房交易5,344亿元（-7.9%），新房交易1,459亿元（-37.2%）。
• 归母净利润12.6亿元，同比+46.7%；Non-GAAP利润同比+16%，费率改善，利润率创阶段新高（经调后归母净利率8.5%，同比+2.6pct）。
• 净收入188.9亿元（-19.0%），毛利润45.6亿元（-5.4%），销售+管理+研发费用32.9亿元（-22.3%），三项费率17.4%（-0.7pct）。

一二手业务利润率改善

• 存量房交易额5,344亿元，收入61.3亿元（-11%），贡献利润25.3亿元（-3%），利润率41%（+3pct）；链家、贝联货币化率分别+0.01、+0.03pct。
• 新房交易额1,459亿元，收入50.9亿元（-37%），贡献利润13.1亿元（-31%），利润率26%（+2pct），货币化率3.5%（持平）。
• GTV增速较收入更高源于贝联贡献占比提升。

组织变革与精益运营

• 活跃门店57,666家（+4.4%），活跃经纪人45.3万名（-7.6%），体现降本增效。

家装家居与房屋租赁

• 家装家居净收入23.4亿元（-21%），贡献利润率36%（+4pct），收入下降源于渠道优化。
• 租赁净收入50亿元（-1%），贡献利润率15%（+8pct），连续6季度环比增长，省心租模式占比提升。