阳光电源盈利存在超预期点AIDC储能SST空间大观点

➡观点：公司一季报毛利率、盈利能力已较Q4明显修复，后续将继续修复，且存在两大超预期点。 而当下AIDC储能、SST等预期将逐步体现在股价中，向上空间较大。 公司目前处于基本面修复+新业务预期向上阶段，向下风险小而向上空间大： （1）市值底在2500亿元左右：隐含的业绩预期约为光伏逆变器50亿+储能阳光电源：盈利存在超预期点，AIDC储能/SST空间大 ➡观点：公司一季报毛利率、盈利能力已较Q4明显修复，后续将继续修复，且存在两大超预期点。 公司目前处于基本面修复+新业务预期向上阶段，向下风险小而向上空间大： （1）市值底在2500亿元左右：隐含的业绩预期约为光伏逆变器50亿+储能60亿（60GWh×1毛/Wh）+风电/新能源开发等共10亿=120亿元×20倍PE。 （2）盈利修复通道开启，潜在两大超预期点：Q1储能单位盈利已修复至约0.11元/Wh，后续随新签订单将进一步修复。 潜在超预期点一是去年OBBBA生效前发美国的项目今年逐步确收（预计有4-5GWh体量）；二是IEEPA关税退还（对等关税+芬太尼关税），对业绩进一步形成支撑。 （3）AIDC储能即将爆发：Fluence Q2业绩会明确了需求没有问题，后续随着项目陆续并网和电网新规执行，公司更加擅长的将爆发，时长预计将达到2-4h。 ➡投资建议：按今年150亿×20倍给予3000亿主业市值，SST 未来考虑新能源、数据中心、电网、充电站等场景具备数千亿至万亿级别市场空间，AIDC储能未来也在百GWh以上空间，考虑公司份额，市值空间较大，持续推荐！。