阳光电源储能海外占比高影响有限AI储能盈利弹性大AIDC全面布局优势突出

原料涨价海外易传导、总体影响较小。 近日阳光电源股价回调较多，主要是上游碳酸锂涨价致使部分电芯价格涨到3.8-4毛/wh，市场担忧储能需求会受到影响。 我们认为，1）海外市场价格接受度高、阳光等集成商可签联动价格去传导涨价，同时因规模大电芯采购上有价格优势，对盈利能力和市场需求影响很小；2）国 阳光电源：储能海外占比高影响有限，AI储能盈利弹性大、AIDC全面布局优势突出，维持强烈推荐！ 原料涨价海外易传导、总体影响较小。 近日阳光电源股价回调较多，主要是上游碳酸锂涨价致使部分电芯价格涨到3.8-4毛/wh，市场担忧储能需求会受到影响。 我们认为，1）海外市场价格接受度高、阳光等集成商可签联动价格去传导涨价，同时因规模大电芯采购上有价格优势，对盈利能力和市场需求影响很小；2）国内市场价格相对敏感，电芯自25年8月以来涨价1毛左右，影响irr约3pct，但阳光国内不追求量、亦无盈利贡献，对业绩没有影响。 公司26年储能出货目标仍为高于行业增速，我们认为将高于50%。 数据中心打造第三增长曲线、有望再造阳光：1）数据中心储能：从25Q3起陆续和AWS、谷歌、meta等海外大厂对接AI储能，近期测试通过反馈良好，预计订单会陆续落地。 AI储能用于瞬时响应和平滑负荷曲线，仅阳光.特斯拉具备AI储能解决方案的能力，tesla存在竞对担忧，阳光在美AI储能市占率会高于普通储能，享受增量及高溢价，10gwh可对应50亿+利润，具备几十gwh的订单可能，成为公司未来增长亮点；2）AIDC上，公司研发团队百余人，三级电源全产品线覆盖，率先重点打造SST，预计上半年推出产品；客户端与国际头部的云厂商和国内头部云厂商紧密对接，有望成为AIDC电源核心品牌供应商。 拥有AI储能+AIDC的独特优势，有望达成百亿利润量级，对应2-3千亿市值空间，再造一个阳光。 盈利预测：公司竞争力强、盈利稳健、海外出货占比提升，数据中心储能+AIDC成为新增长点、未来空间极大。 当前估值低位，强烈推荐，我们预计公司25-27年归母净利润143/172/193亿元，同比+30%/20%/12%，对应PE为22/18/16x，给予26年30x，对应目标价249元/股，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。