计算机行业2026年中期投资策略：大模型商业化落地加速，国产算力强势崛起

大模型商业化落地加速，国产算力强势崛起计算机行业2026年中期投资策略 姓名刘逍遥（分析师）证书编号：S0790520090001邮箱：liuxiaoyao@kysec.cn 核心观点 1.年初至今计算机指数跑赢沪深300，基金持仓比例仍在低位 从板块表现来看，截至2026年4月30日收盘，计算机指数较年初下跌1.51%，同期沪深300指数上涨3.83%，在所有一级行业中排名第二十一。从基金持仓来看，2026Q1末，基金对计算机行业股票的持仓比例为2.68%，环比下降。从业绩端看，按照中位数法统计，2026年1季度计算机板块营业收入同比增长4.36%，归母净利润同比增长1.76%，扣非归母净利润下滑1.48%。 2.重视两大核心趋势：AI日新月异，自主安全加速落地 （1）从模型到算力、应用，AI创新不停歇。模型端：模型创新进入有序高质发展阶段，AI模型能力持续提升，商业化将是2026年大模型公司的关键命题。算力端：全球CSP资本开支增长强劲，英伟达、博通AI芯片业务持续高增长，论证了AI算力需求持续旺盛。应用端：VibeCoding与Agent需求旺盛。 （2）国产算力：国产AI算力正在崛起。根据市场研究机构IDC最新的研究报道称，在2025年的中国云端AI加速器市场，中国本土的GPU和AI芯片厂商占据了近41%的市场份额。特别是在全球AI军备竞赛背景下，以华为昇腾、寒武纪、海光信息、阿里平头哥、昆仑芯为代表的国产AI芯片快速崛起，重塑市场竞争格局。 3.投资建议 （1）AI应用：推荐金山办公、合合信息、卓易信息、鼎捷数智、迈富时、致远互联、金蝶国际、博彦科技、用友网络、同花顺、恒生电子、拓尔思、科大讯飞、焦点科技、税友股份等，受益标的包括聚水潭、福昕软件、汉得信息、万兴科技、第四范式、多点数智、北森控股、中科创达、新开普、新致软件、泛微网络、上海钢联、石基信息、汉仪股份、三六零、彩讯股份、快手-W、金桥信息等。AI Infra：推荐达梦数据、深信服，受益标的包括博睿数据、东方国信、豫能控股、远东股份、海天瑞声、并行科技、青云科技、优刻得、网宿科技等。（2）国产算力：推荐海光信息、中科曙光、浪潮信息、神州数码等，受益标的包括寒武纪、沐曦股份、摩尔线程、天数智芯、壁仞科技、景嘉微、龙芯中科、云天励飞、和盛新材、品高股份等。（3）大模型：受益标的智谱、Minimax等。4.风险提示：技术革新风险；人才流失风险；下游行业不景气风险。 目录C O N T E N T S 板块业绩逐渐修复，基金持仓比例仍在低位 重视两大核心趋势：大模型商业化落地加速，国产算力崛起 投资建议 风险提示 1.1表现回顾：年初至今计算机指数跑输沪深300 年初至今计算机指数跑赢沪深300指数。截至2026年4月30日收盘，计算机指数较年初下跌1.51%，同期沪深300指数上涨3.83%，计算机指数跑输沪深300指数，在所有一级行业中排名第二十一。 1.2业绩分析：业绩逐渐修复，降本增效成效显著 2026年1季度计算机板块营业收入和利润均有所修复。按照中位数法统计，2026年1季度计算机板块营业收入同比增长4.36%，归母净利润同比增长1.76%，扣非归母净利润下滑1.48%。 1.3基金持仓：2026年1季度末计算机板块基金配置比例仍处低位 2026年1季度末计算机板块基金配置比例环比下降。根据Wind数据统计，2026Q1末，基金对计算机行业股票的持仓比例为2.68%，环比下降。在所有一级子板块中，计算机板块持仓市值排名第十三位。2026Q1末，持股市值排名前十的公司为寒武纪、海光信息、海康威视、中科曙光、金山办公、科大讯飞、浪潮信息、同花顺、指南针、深信服。 目录C O N T E N T S 板块业绩逐渐修复，基金持仓比例仍在低位 重视两大核心趋势：大模型商业化落地加速，国产算力崛起 投资建议 风险提示 2.1AI：商业化将是2026年大模型公司的关键命题 2.1.1、模型端：商业化将是2026年大模型公司的关键命题 全球来看，Anthropic被认为是商业化速度最快的大模型企业之一。Anthropic在2023年3月推出Claude模型，一直以来在编程、数学等领域性能领先，2023年底其ARR为1亿美金，2024年底提升至10亿美金，2025年底，Anthropic的ARR约为90亿美元，到2026年5月，ARR达到440亿美元。并且Anthropic已开始筹划新一轮融资，融资规模预计达400亿-500亿美元。完成该轮融资后，Anthropic的估值将攀升至8500亿-9000亿美元。 2.1AI：商业化将是2026年大模型公司的关键命题 2.1.1、模型端：商业化将是2026年大模型公司的关键命题 OpenAI正在从“技术至上”转向“商业落地优先”。2026年2月11日，OpenAI已解散其内部“使命对齐”（MissionAlignment）团队。3月底，OpenAI刚刚宣布将停止使用其视频生成工具Sora，OpenAI将重新调整团队重心，致力于研发能够与物理世界互动的高级机器人和人工智能模型。而在4月底，OpenAI更新了运营原则，显著降低了对通用人工智能的明确关注，转而强调“迭代部署”与更积极的竞争姿态。这一转变意味着OpenAI正在从“技术至上”转向“商业落地优先”，其IPO进程中的估值叙事也随之从“追求AGI”转向“AI即服务”的平台化战略。 2.1AI：商业化将是2026年大模型公司的关键命题 2.1.1、模型端：商业化将是2026年大模型公司的关键命题 智谱押注Coding赛道，性能比肩国际厂商。截至2026年3月，智谱MaaSAPI平台ARR已经达到了2.5亿美金，同比提升60倍。由于需求快速增长，智谱已经连续三次涨价，2026年2月代码订阅套餐上调30%，3月旗舰API上调20%，4月8日再次上调10%，累计涨幅83%。 2.1AI：商业化将是2026年大模型公司的关键命题 2.1.1、模型端：商业化将是2026年大模型公司的关键命题 豆包宣布即将收费，开启商业变现尝试。目前豆包给出的具体各订阅收费价格如下：（1）标准版:连续包月68元，连续包年688元；（2）加强版:连续包月200元，连续包年2048元；（3）专业版:连续包月500元，连续包年5088元。 2.1AI：从模型到算力、应用，AI创新不停歇 2.1.2、算力端：在供需双侧强逻辑下，2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期 在Vibe Coding和Agent化的潮流下，引发了全球Token消耗量的激增。根据Opentour数据，自2月以来，全球Token调用量激增。其中，Token消耗量最多的是以Openclaw为代表的Agent应用以及VibeCoding相关应用。 资料来源：Opentour 2.1AI：从模型到算力、应用，AI创新不停歇 2.1.2、算力端：在供需双侧强逻辑下，2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期 根据TrendForce预测，2026年CSP资本支出预计将高达7,100亿美元，GPU采购与ASIC研发成创新高核心驱动力。全球云端服务供应商(CSP)持续加强投资AIserver及相关基础建设，预计2026年八大主要CSP的合计资本支出将超越7,100亿美元，年增率约61%。业者除持续采购NVIDIA（英伟达）、AMD（超威）GPU方案外，也扩大导入ASIC基础设施，以确保各项AI应用服务的适用性，以及数据中心建置成本效益。 2.1AI：从模型到算力、应用，AI创新不停歇 2.1.2、算力端：在供需双侧强逻辑下，2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期 •Microsoft看好大模型训练推理的长期需求，主要购置NVIDIA整柜解决方案支持其AI server出货。该公司发布自研芯片Maia200，锁定高效率AI推理应用。微软首席财务官艾米·胡德（AmyHood）在最新财报后电话会上预测，公司2026年全年资本支出将达到1900亿美元，与2025年相比大增61%。 •Google较其他CSP更早投入自研ASIC，已累积显著的研发优势，预期2026年TPU主力将转进至v8新平台。谷歌将2026年的资本支出预期范围上调至1800亿美元至1900亿美元，2025年全年资本支出为914.5亿美元，同比翻倍。 2.1AI：从模型到算力、应用，AI创新不停歇 2.1.2、算力端：在供需双侧强逻辑下，2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期 •Amazon（亚马逊）于年初上调对英伟达GB300、V200整柜系统的采购规模，反映其加速导入更高功耗与密度的GPU平台，以应对云端AI训练、推理服务扩张需求。自研ASIC部分，预计其新一代Trainium3将于2026年第二季起接替Trainium2/2.5放量，系统端因尚需配合软件成熟度、产品验证等，出货动能可能到下半年才较为显著。此前亚马逊总裁兼首席财务官安迪·贾西预计，公司2026年的资本支出将达2000亿美元，主要用于AWS业务。 •Meta的AIserver以NVIDIA、AMD方案为主，将全年资本支出预期上调至1250亿至1450亿美元，公司将上调原因归结为今年硬件组件价格走高，以及为支撑未来容量所需的额外数据中心成本。 2.1AI：从模型到算力、应用，AI创新不停歇 2.1.2、算力端：在供需双侧强逻辑下，2026年算力产业链将进入“全链通胀”周期 英伟达数据中心收入及博通AI芯片收入持续高增长更为直接地论证了AI算力的强劲市场需求。（1）2023Q2开始英伟达数据中心业务保持超高速增长，主要由于市场对AI和高性能计算的需求不断增加，推动了英伟达GPU的销售。 （2）在AI浪潮推动下，博通定制AI加速器业务表现尤为抢眼。博通2026财年第一财季AI半导体收入同比增长106%至84亿美元，展望第二财季，博通预计AI芯片业务收入将大幅增长至107亿美元。 2.1AI：从模型到算力、应用，AI创新不停歇 2.1.3、应用端：VibeCoding与Agent需求旺盛 推理模型推动VibeCoding的高速增长。早期势头主要由Anthropic在2024年6月发布的Claude3.5Sonnet推动。该模型让开发者从“自动补全”迈向“部分任务委托”，模型能够稳定地调用工具、处理多文件编辑。推理模型的出现，尤其是2025年2月发布的Claude 3.7 Sonnet reasoning模式，让VibeCoding成为现实。 ClaudeCode是Anthropic于2025年5月公开推出的编程智能体，至2026年2月年化收入已达25亿美元。2025年10月，OpenAI推出AI编程工具Codex正式版。 2.1AI：从模型到算力、应用，AI创新不停歇 2.1.3、应用端：VibeCoding与Agent需求旺盛 根据Taskade预测，VibeCoding市场规模2026年已达47亿美元，预计2027年增长到123亿美元，CAGR38%，预计到2032年将达到370亿美金。图29：Taskade预测2032年Vibe Coding市场规模将达到370亿美元 2.1AI：从模型到算力、应用，AI创新不停歇 2.1.3、应用端：VibeCoding与Agent需求旺盛 OpenClaw（前身Clawdbot）是2026年最火的开源AI Agent平台。在OpenRouter应用排行榜上，Openclaw以10.2Ttoken（4.7-5.7）的累计消耗量排名全球第一。 2.2国产算力正在崛起 2.2.1、国产算力：国家政策高度支持，国产AI算力正在崛起国内互联网厂商资本开支回暖，AI算力为投资重点。2023年以来，腾讯、阿里、字节等互联网厂商资本开支明显回暖，我们 判断AI算力为投资重点，特别是国产算力占投资比重也在逐渐提升。 数据来源：腾讯业绩交流PPT、