通信行业行业动态报告：运营商引入Token套餐，打开AI成长新空间

眽眻眽睁 年 着 月 眼睄 日 核心观点 上 海 电 信 发 布 Token 资 费 套 餐 ， 打 开 新 增 收 入 单 元 ：中 国 电 信 已 于 眽眻眽睁年着月眼睂日 推 出 全 国Token套 餐 ， 个 人 及 家 庭 最 低睄.睄元 /月 =眼眻眻眻万Tokens，开 发 者 及 中 小 企 业 眾睄.睄 元 /月 起 ；同 时 落 地 眼睂眿 亿 元 Token 工 厂 集采 ，建 设 词 元 生 成 、算 力 归 集 、模 型 适 配 和 智 能 调 度 底 座 。至 此 ，三 大 运 营 商已 全 部 上 线 Token 套 餐 ，将 AI 服 务 像 流 量 包 一 样 进 行 标 准 化 零 售 ，Token 成为 AI 时 代 的 标 准 化 计 量 单 元 。我 国 日 均 Token 调 用 量 已 由 眽眻眽眿 年 初 的 眼眻眻眻亿 跃 升 至 眽眻眽睁 年 眾 月 的 眼眿眻 万 亿 ， 两 年 增 长 超 千 倍 。 通信行业 推荐维持评级 分析师 赵良毕：眻眼眻-睃眻睄眽-睂睁眼睄：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽眽眻眾眻眻眻眾 提 升 存 量 算 力 与 AIDC 利 用 率 ， 改 善 重 资 产 回 报 逻 辑 ：运 营 商 引 入 Token套 餐 最 直 接 的 好 处 ，是 把 云 、算 力 、AIDC 和 网 络 这 些 重 资 产 能 力 ，转 化 可 零售 、 可 订 阅 、 且 持 续 化 的 AI 服 务 收 入 单 元 ， 并 以 此 重 构 收 入 结 构 、 提 升 资 产利 用 率 、增 强 ARPU。过 去 运 营 商 的 云 算 力 能 力 ，主 要 通 过 政 企 项 目 、IDC 租赁 等 方 式 变 现 ，覆 盖 对 象 偏 To B 端 ；Token 套 餐 则 首 次 以 低 门 槛 方 式 触 达 个人 、开 发 者 和 中 小 企 业 ，把 原 本 高 门 槛 的 模 型 调 用 和 推 理 服 务 变 成 大 众 可 购 买的 标 准 商 品 ， 显 著 降 低 了 海 量 普 通 用 户 的 试 用 门 槛 ， 用 户 购 买 后 可 通 过 标 准API 调 用 各 类 主 流 大 模 型 ， 有 利 于 运 营 商 抢 占 未 来 AI Agent 和 轻 量 应 用 的 消费 入 口 。 这 意 味 着 同 样 一 套 AIDC 和 算 力 资 源 ， 如 果 能 通 过 Token 套 餐 提 升调 用 频 率 、扩 展 更 多 场 景 ，其 单 位 资 产 回 报 率 将 明 显 改 善 。在 移 动 云 上 线 大 模型 Coding Plan 套 餐 后 ， 截 至 今 年 眿 月 ， 移 动 云 Tokens 日 均 调 用 量 较 眽眻眽着年 眼眽 月 提 升 眽睂眿%， 活 跃 客 户 数 提 升 睂眻眿%。 刘璐：yj.liulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽睁眻眾眻眻眻眼 海量用户与低获客成本+云 网边端一体化基础设施，运营商是最强的分发入口：运营 商 的 优 势 在 于 拥 有 眼睃.眽睂 亿 个 人 移 动 用 户 ，以 及 约 睂眾眻眻 万 政 企 用 户 ，掌 握了 海 量 的 Token 消 费 入 口 。 在 全 国 交 付 、 计 费 、 政 企 服 务 和 云 网 协 同 方 面 ，其 优 势 非 常 明 确 。从 分 钟 到 流 量 GB，再 到 宽 带 和 融 合 套 餐 ，运 营 商 擅 长 做 标准 化 套 餐 设 计 、 账 单 结 算 和 规 模 化 运 营 ， Token套 餐 本 质 上 是 其 历 史 能 力 在AI 时 代 的 平 移 。更 重 要 的 是 ，运 营 商 拥 有 全 国 骨 干 网 、数 据 中 心 、边 缘 节 点 、专 线 和 城 域 网 资 源 ，实 现 云 网 边 调 度 联 动 ，决 定 其 具 有 时 延 优 势 和 安 全 可 靠 的壁 垒 特 性 ， 有 望 更 好 地 掌 握 模 型 入 口 与 Token 定 价 权 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议 ：运 营 商 从 流 量 经 营 向 Token 价 值 经 营 的 范 式 迁 移 ，凭 借 丰 富 的 算力 布 局 与 覆 盖 全 国 的 网 络 ， 以 及 海 量 用 户 入 口 和 政 企 渠 道 ， 在 高 壁 垒 行 业AI市 场 和 普 惠 化 AI 服 务 市 场 中 占 据 了 独 特 位 置 ， 从 而 有 望 开 启 AI 时 代 的 第 二增 长 曲 线 ，兼 具 稳 健 股 息 与 科 技 弹 性 。建 议 重 点 关 注 ：中 国 移 动（ A+H）、中国 电 信 （ A+H） 、 中 国 联 通 （ A+H） 。 1.【银河通信】行业周报_NPO 为行业部署首选，Token 引领运营商新增长2.【银河通信】行业深度报告：政策+需求推动，四大方向加速受益3.【银河通信】行业动态报告_光芯片价值量加速跃迁，供给刚性缺口有望持续 风 险 提 示 ：AIGC 应 用 推 广 不 及 预 期 的 风 险 ；资 本 开 支 与 投 资 回 报 不 及 预 期 的风 险 ； 算 力 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 等 。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 赵 良 毕 ，通 信 &中 小 盘 首 席 分 析 师 ，科 技 组 组 长 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ，复 合 学 科 背 景 ，眽眻眽眽 年 加 入 中 国 银 河 证 券 。睃 年 中国 移 动 通 信 产 业 研 究 经 验 ，睂 年 证 券 从 业 经 验 。曾 获 得 眽眻眼睃/眽眻眼睄 年（ 机 构 投 资 者 II-财 新 ）通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，眽眻眽眻 年获 得 Wind（ 万 得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得 眽眻眽眽 年 Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 刘 璐 ， 通 信&中 小 盘 分 析 师 ，帝 国 理 工 大 学 硕 士 ， 眽眻眽眿 年 加 入 中 国 银 河 证 券 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系