26Q1 业绩稳健增长，ASIC 定制业务加速

翱捷科技-U（688220.SH）半导体 2026年05月18日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：李雪峰执业证书编号：S0740522080004Email：lixf05@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布25年报和26年一季报。25年营收38.17亿元，yoy+12.73%，归母-3.90亿元，yoy减亏3.03亿元，扣非-5.79亿元，yoy减亏1.28亿元；26Q1营收11.30亿元，yoy+24.18%，qoq+20.67%，归母-0.28亿元，yoy减亏0.94亿元，qoq减亏0.35亿元，扣非-0.42亿元，yoy减亏1.40亿元，qoq减亏0.48亿元。 总股本(百万股)418.30流通股本(百万股)369.14市价(元)108.12市值(百万元)45,226.69流通市值(百万元)39,911.34 自研芯片放量带动25年收入稳步增长，亏损同比大幅收窄。1）收入：得益于自研芯片在物联网及智能终端等领域持续放量，25年芯片出货量同比实现大幅增长，增幅超40%，芯片产品收入35.79亿元，yoy+18.77%；一站式芯片定制业务收入2.17亿元，yoy-35.30%，半导体IP授权业务收入0.20亿元，yoy-42.95%，受订单交付节奏短期承压。2）毛利率：25年综合毛利率24.95%，yoy+1.76pct。3）利润：得益于收入毛利率双升叠加公允价值变动收益及政府补助等其他收益同比大幅增加（合计影响1.84亿元），利润显著减亏。 26Q1收入创单季新高，毛利率及利润持续改善。1）收入：得益于AI算力订单加速兑现及蜂窝基带下游持续放量，蜂窝基带营收约9亿元，yoy+20%，ASIC定制业务收入约1.88亿元，yoy+73%，26Q1总营收同环比增长、创单季新高。2）毛利率：综合毛利率30.14%，yoy+3.79pct，qoq+6.49pct，毛利率大幅提升主因高毛利的ASIC业务占比提高叠加规模效应释放。3）利润：得益于收入规模扩张、毛利率持续提升及费率优化（股份支付费用下降带动研发/销售/管理费用三费合计同比降低约3767万元，降幅约9%），亏损明显收窄。 相关报告 1、《蜂窝基带芯片业务带动H1营收增 长 ， 业 务 布 局 持 续 丰 富 》2025-09-15 2、《Q1盈利改善亏损收窄，持续看好算力新贵》2025-05-063、《经营趋势向好，看好定制业务卡位》2025-04-22 新品进展顺利，多业务支撑长期增长。1）智能SoC：4G四核累计出货500万颗，4G八核第二代回片，集成20TOPSNPU，计划26年量产；首颗5G八核已回片，计划26年底量产。2）5G及RedCap：ASR1903系列已通过三大运营商认证；ASR3901平台超20款终端获中国移动入库及工信部进网认证；ASR1901被多客户采用，ASR8603为全球首款RedCap+Android平台，26Q1小批出货。3）4G物联网：Cat.1主芯片25年销量yoy+50%、累计超6亿颗，Cat.4车规1806E累计超150万颗。4）一站式芯片定制业务：国产算力发展火热，公司26Q1ASIC定制业务大幅增长，验证AIASIC产业趋势，下游互联网客户CAPEX预期持续上修，需求空间广阔，ASIC业务有望打造第二成长曲线。 投资建议：我们维持此前26/27年预期、新增28年预期，预测公司2026-2028年净利润0.54/3.16/8.08亿元，对应PE为834/143/56倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；下游需求不及预期；AI发展不及预期等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。