燃气Ⅱ行业跟踪周报：欧洲亚洲气价提升、国内气价周环比略降；关注资源价值首华燃气+长协成本优势新奥股份、新奥能源、九丰能源

公用事业 2026-05-19 袁理,任逸轩东吴证券 Angie

截至2026/05/15，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动分别为+7.1%/+11.8%/+7.2%/-1.8%/+8.8%，至0.7/4.1/4.4/4.2/4.5元/方。

美国：地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气市场价格周环比+7.1%。截至2026/05/01，美国储气量周环比+630亿立方英尺至22050亿立方英尺，同比+14%。
欧洲：地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比+11.8%。2026M1，欧洲天然气消费量为660亿方，同比+9%。2026/5/07-2026/5/13，欧洲天然气供给周环比-1.3%至66665GWh；其中，来自LNG接收站28711GWh，周环比-7.2%；来自库存消耗16069GWh，周环比-29.7%；来自挪威北海管道气24871GWh，周环比+3.1%；来自北非气源7557GWh，周环比+3%；来自东线气源3120GWh，周环比+14.1%；来自里海气源2406GWh，周环比-1.7%。截至2026/05/14，欧洲天然气库存407TWh（394亿方），同比-18.8TWh；库容率35.98%，同比-1.8pct，周环比+1.5pc。
国内：LNG出厂价周环比略降1.8%。2026M1-3，我国天然气表观消费量同比-0.5%至1044亿方。2026M1-3，中国天然气产量同比+3.2%至681亿方。2026年3月，国内液态天然气进口均价3111元/吨，环比-4.8%，同比-15.6%;国内气态天然气进口均价2329元/吨，环比-0.7%，同比-13.1%;天然气整体进口均价2710元/吨，环比-1.9%，同比-16%。截至2026/05/15，国内进口接收站库存487.6万吨，同比+60.94%，周环比+47.44%；国内LNG厂内库存57.48万吨，同比+6.44%，周环比+0.58%。

2022~2026M3，全国68%(198个)地级及以上城市进行了居民顺价，提价幅度为0.21元/方。2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值0.6元/方+，价差仍存10%修复空间，顺价仍将继续。

美气进口关税税率由140%降至25%：美气回国经济性提升。2024年美国LNG长协到达沿海地区终端用户的成本叠加25%关税将达2.80元/方，在沿海地区仍具0.08~0.55元/方的价格优势。
《关于完善省内天然气管道运输价格机制促进行业高质量发展的指导意见》印发：助力形成“全国一张网”。该政策旨在加强自然垄断环节价格监管，提升天然气管道运输效率，促进行业高质量发展。

首华燃气：资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增。自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。
具备长协成本优势企业：
- 新奥股份：美气长协转售亚洲价差达2.16元/方，较2.27的价差0.57元/方，变动+1.59元/方。
- 新奥能源：按私有化方案发布时与A股固定比价关系折算空间44%，26年分红比例不低于50%，对应股息率5.7%。
- 九丰能源：马来西亚长协转售亚洲价差达0.7元/方，较2.27的价差0.34元/方，变动+0.36元/方。