全球市场观察
- A股与港股表现：5月18日，A股小幅收跌，沪指跌0.1%，创业板指跌0.4%；电子、煤炭和计算机收涨，农林牧渔、轻工制造和美容护理收跌。港股调整更明显，恒指跌1.1%，恒生科技指数跌2.0%，汽车和半导体领跌。三大运营商逆势走强，中国电信涨超6%。南向净卖出39.82亿港元，主要净买入中国财险、腾讯和中国人寿，主要净卖出阿里巴巴、小米和中海油。
- 宏观经济数据：4月社零同比仅增0.2%，工业增加值同比增4.1%，1-4月固定资产投资同比降1.6%，显示内需和投资动能仍弱。离岸人民币盘中升破6.80，但美元和美债收益率高位限制进一步升值空间。
- 日韩和欧洲股市：日经225跌1.0%，韩国KOSPI涨0.3%，欧洲STOXX 600涨0.5%。日本股市受长端日债收益率上行和追加预算预期压制，韩国则受三星罢工风险缓和支撑，市场重新交易AI内存供给紧张和盈利韧性。欧洲股市整体收涨，但ASML跌超3%、诺和诺德跌4.4%，利率上行环境下欧洲更偏向低估值和防御性资产。
- 美股表现：道指涨0.3%，标普500跌0.1%，纳指跌0.5%。市场主线是美伊谈判反复，美国可能再次军事打击伊朗带来的油价和利率冲击，能源板块涨1.9%，但信息技术和半导体承压，费城半导体指数跌2.5%，反映AI硬件链在高估值、高拥挤度和高利率环境下开始出现获利了结；商业服务、食品和保险等防御性板块收涨。
- 美债收益率：10年期美债收益率约4.59%，2年期约4.04%，30年期收益率盘中一度突破5.15%。油价上行、通胀预期重燃和财政压力共同推升期限溢价。市场开始重新评估美联储政策路径，年内降息预期继续被压缩，甚至出现加息尾部风险。科技股、小盘股和高杠杆板块表现弱于大盘。
- 大宗商品：布伦特涨2.6%至112.10美元/桶，盘中先跌后涨，反映谈判消息反复但霍尔木兹风险溢价仍在。黄金跌0.1%至4552.5美元/盎司，白银跌0.1%至77.073美元/盎司。比特币盘中下探7.6万美元、较日高跌逾3%，继续受高利率环境压制。
行业点评
- 中国医药-AI：AI制药的价值主要体现在早期研发效率的提升上，可将早期药物发现时间压缩30%-40%。监管框架持续完善，传统药企与AI原生公司加速合作，AI制药正处于从研发提效工具迈向创新药研发范式重构的转折期。
- AI重构药物研发全链条：小分子领域，生成式化学及多模态属性预测已显著压缩研发周期；大分子领域，蛋白质结构预测与抗体从头设计正推动药物发现从传统筛选转向设计-预测-验证。美国FDA与欧洲EMA联合发布AI实践十项原则，为技术落地提供制度支撑。
- 数据是AI制药的重要护城河：高质量、标准化且可持续迭代的私域数据对模型训练的价值更高。以Recursion为代表的AI原生公司正通过自建湿实验室，构建“模型生成假设-实验验证-数据反哺模型”的闭环飞轮，形成数据壁垒。
- 行业估值逻辑切换：市场关注焦点正由平台能力本身转向管线资产、数据读出和商业化兑现。全球尚无AI生成药物完成关键III期临床验证，行业仍处概念验证阶段，临床结果仍是检验平台价值的金标准。2026年起，多家全球AI制药公司的核心管线将迎来数据读出。
公司点评
- 爱奇艺（IQ US，买入，目标价：1.58美元）：1Q26业绩符合预期，总营收同比下滑13%、环比下滑8%至人民币62.3亿元；非GAAP净亏损2.34亿元。展望2Q26E，预计总营收环比回升2%至63.5亿元，主要由在线广告及内容发行收入环比回暖带动。小幅下调FY26至FY28年总营收预测1%-2%。目标价下调至1.58美元，对应0.40倍FY26 PS。中长期看，随着AI、海外以及IP体验等新兴业务逐渐起量，公司整体基本面与估值有望逐步修复。维持“买入”评级。
