大类资产配置周报：权益资产进入振荡期

权益资产进入振荡期 大类资产配置周报（20260518-20260522） 投资要点： 2026年05月18日 资产配置思路：整体来看，全球经济动能继续保持韧性，货币流动性环境维持宽松，美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡依然未出现有效通航，预计风险偏好将难以维持高位，短期大类资产配置推荐顺序为美元>商品>股票>债券。股票方面，地缘风险升温可能压制市场情绪，导致风险偏好从高位回落，进而导致权益资产更可能呈现高位震荡格局，红利风格或将阶段性占优，同时需要继续警惕波动放大的风险。一方面，受益于产业高景气的科技板块近期迎来加速上涨，交易拥挤度也大幅抬升，后续波动或将明显放大；另一方面，权益资产对美伊冲突尾部风险的定价可能存在不足。商品方面，原油或将延续强势，有色金属、贵金属或将转为震荡走势，同时持续关注下一阶段农产品能否逐步兑现涨价逻辑。债券方面，美国国债收益率或将维持高位。汇率方面，美元或将维持阶段性强势。 周度跟踪：当周（2026/5/11-2026/5/15），影响大类资产走势的核心逻辑是：美伊谈判陷入僵局，霍尔木兹海峡依然未出现有效通航，油价大幅反弹引发通胀预期升温，进而导致市场对美联储2026年的加息预期大幅升温，科技板块纷纷出现调整。全球主要大类资产表现为：全球主要股指多数下跌；贵金属下跌，原油大幅反弹；美国国债收益率大幅上行，中国国债收益率走势相对独立；美元指数走强，非美货币走弱。 曹金丘分析师执业证书编号：S0530525120001caojinqiu@hnchasing.com 股票：1）A股市场：市场涨跌分化，科创、创业板指数表现居前。其中，创业板指数、科创50指数、深证成份指数、沪深300指数表现居前，周涨跌幅分别为3.50%、3.40%、-0.02%、-0.25%；上证50指数、中证500指数、微盘股指数、北证50指数表现靠后，周涨跌幅分别为-1.53%、-1.82%、-2.39%、-4.04%。2）全球市场：全球主要股指多数下跌，圣保罗IBOVESPA指数领跌。其中，俄罗斯RTS指数、新加坡海峡指数、标准普尔500指数、富时东盟40指数表现居前，周涨跌幅分别为3.01%、1.36%、0.13%、0.11%；墨 西 哥MXX指 数 、 印 度孟 买Sensex30指 数 、 恒 生科 技 指 数 、 圣 保罗IBOVESPA指数表现靠后，周涨跌幅分别为-2.69%、-2.70%、-3.17%、-3.71%。 相关报告 债券：美国国债收益率大幅上行，中国国债收益率走势较为独立。中债方面，30年期、10年期、2年期国债收益率分别周上行0.8bp、周上行0.1bp、周下行0.7bp至2.25%、1.77%、1.27%；美债方面，30年期、10年期、2年期国债收益率分别周上行17bp、周上行21bp、周上行19bp至5.12%、4.59%、4.09%。 商品：原油大幅反弹，贵金属回调。具体来看，COMEX黄金、COMEX白银周涨跌幅分别为-4.24%、-5.93%；LME铜、LME铝周涨跌幅分别为0.07%、2.00%；WTI、Brent原油周涨跌幅分别为11.60%、8.71%。 外汇：美元指数走强，非美货币走弱。具体来看，美元指数周上涨1.45%至99.27；美元兑离岸人民币周上涨0.25%至6.81；欧元、英镑兑美元分别周下跌1.26%、2.17%至1.16、1.33；美元兑日元周反弹1.32%至158.71。 风险提示：美伊冲突再次升级、美联储加息预期大幅升温、市场交易拥挤度过高等风险。 内容目录 1资产配置思路：风险资产进入振荡期..................................................................................32大类资产周度跟踪：原油大幅反弹，全球主要股指多数下跌..........................................73股票：全球主要股指多数下跌...............................................................................................84债券：美国国债收益率大幅上行...........................................................................................95商品：能化商品反弹，贵金属回调.....................................................................................106外汇：美元指数走强.............................................................................................................117风险提示.................................................................................................................................11 图表目录 图1：花旗经济意外指数走势..................................................................................................3图2：美国经济活动指数走势..................................................................................................3图3：30大中城市商品房成交面积走势.................................................................................3图4：半钢胎开工率走势..........................................................................................................3图5：美联储资产负债表规模走势..........................................................................................4图6：美联储隔夜逆回购协议规模走势..................................................................................4图7：美国SOFR利率与隔夜逆回购利率走势......................................................................4图8：中国资金利率走势..........................................................................................................4图9：美国金融压力指数走势..................................................................................................5图10：VIX走势........................................................................................................................5图11：黄金波动率指数走势....................................................................................................5图12：原油波动率指数走势....................................................................................................5图13：美国AAII散户投资人情绪指数.................................................................................5图14：全球地缘政治风险指数（7日移动均值）.................................................................5图15：沪深300股债收益比走势............................................................................................6图16：恒生AH股溢价指数走势............................................................................................6图17：10年期中美利差走势...................................................................................................6图18：AAA中短期票据信用利差走势..................................................................................6图19：金银比（LME黄金/LME白银）走势........................................................................6图20：金铜比（LME黄金/LME铜）走势............................................................................6图21：美元指数走势................................................................................................................6图22：美元兑离岸人民币走势................................................................................................6 表1：当周，全球主要大类资产表现情况..............................................................................8表2：当周，A股主要指数表现情况......................................................................................8表3：当周，全球主要股指表现情况......................................................................................9表4：当周，全球主要国债表现情况.............................................