行情复盘与资金流向
5月18日，沪铝期货主力合约收跌0.98%至24295.0元，资金整体流出3.03亿元。
宏观背景
美国4月CPI同比上涨3.8%、PPI同比上涨6%，均远超预期，引发加息担忧。强美元、高美债利率与冲破百元关口的油价共同压制风险资产。
沪铝基本面分析
- 海外供应端：LME铝库存降至34.3万吨（近20年低位），注销仓单比例持续抬升，现货CASH/3M维持升水。
- 国内供应端：新疆某铝厂炉子故障，增加市场不确定性。
- 库存：截至5月14日，全国铝锭加铝棒社会库存166.2万吨（相对高位），铝锭库存144.4万吨（环比减少4万吨），铝棒库存24万吨（环比减少3万吨），去库初步开启。
- 现货成交：华东主流成交价约24040元/吨（贴水期货约200元），华南主流成交价23900元/吨左右，下游补库意愿提升。
- 需求端：加工企业开工率64.2%（环比持平），传统消费淡季特征显现。4月未锻轧铝及铝材出口量大幅增长，内外价差拉大推动出口。
- 后市展望：沪铝大概率延续高位宽幅震荡，底部支撑来自海外供给缺口，但国内高库存、弱需求及加息预期制约上方空间。
氧化铝基本面分析
- 供应过剩：建成产能11732万吨，运行产能9345万吨（周度环比增30万吨），开工率79.6%。广西某新厂产能100万吨/年逐步爬坡。
- 库存压力：截至5月14日，全国氧化铝库存556.5万吨（环比增7万吨），港口库存49.2万吨（周度增5.6万吨，增幅12.84%）。
- 仓单：上期所仓单突破50万吨，6月到期仓单约25万吨面临集中交割。
- 盈利：完全成本约2650元/吨，实时利润不足60元/吨，部分地区盈亏平衡。
- 后市展望：氧化铝走势偏空，反弹做空相对顺畅，但需关注成本线支撑，跌破可能触发高成本产能减产。
铸造铝合金基本面分析
- 成本端：废铝货源偏紧，铝价涨跌时回收商均惜售，税收政策收紧加剧供应紧张。5月15日安徽ADC12铝屑均价19650元/吨，破碎生铝水价19750元/吨。
- 再生锭：5月18日华东ADC12报23100元/吨，下游厂低库存运行。
- 需求端：压铸企业开工率低，汽车消费淡季，通信及消费电子订单有限，终端以刚需采购为主。
- 后市展望：铸造铝合金延续被动跟随弱平衡状态，短期难有独立行情，价格重心跟随沪铝波动。
研究结论
- 沪铝：高位宽幅震荡，底部支撑来自海外供给缺口，上方受制于库存、需求及宏观预期。
- 氧化铝：反弹做空方向明确，需警惕成本线支撑失效风险。
- 铸造铝合金：供需双弱，价格跟随沪铝被动调整，短期无独立行情。
