Q1业绩大增，存储大周期驱动盈利释放

北京君正（300223.SZ）半导体 2026年05月18日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：康丽侠执业证书编号：S0740525040001Email：kanglx@zts.com.cn 报告摘要 受益于存储大周期，26Q1业绩爆发式增长。 26Q1：营收15.60亿元，yoy+47%，qoq+20%；归母3.19亿元，yoy+332%，qoq+165%；扣非3.12亿元，yoy+371%，qoq+190%；毛利率43.49%，yoy+7pcts，qoq+10pcts；净利率20.54%，yoy+14pcts，qoq+11pcts。 总股本(百万股)482.54流通股本(百万股)420.57市价(元)136.40市值(百万元)65,818.55流通市值(百万元)57,365.83 存储芯片：存储大周期叠加产品持续迭代，业务增速亮眼。 存储芯片：26Q1实现营收10.18亿元，yoy+54%，qoq+30%；存储大周期下，存储芯片呈现更强需求趋势，价格不断上涨。分产品看： ①SRAM：公司SRAM产品丰富，从传统的SynchSRAM、AsynchSRAM产品到前沿的高速QDRSRAM产品均拥有自主研发知识产权，其中车规SRAM产品在全球市场占据重要地位，25年多款SRAM产品进行客户送样。 ②DRAM：公司部分20nm、18nm、16nm工艺的DRAM产品陆续完成产品送样、测试等阶段，进入批量生产；同时推进更多新制程产品研发和导入，基于新制程的8GbDDR4、8GbLPDDR4及16GbLPDDR4等产品陆续批量生产，为满足汽车市场在域控、座舱等领域不断增长的需求，公司启动了LPDDR5的研发；针对AI需求，公司开展3DDRAM产品研发，包括算力SoC与存储接口相关BaseDie部分研发。 ③Flash：25年公司加大对大容量NorFlash研发，512Mb、1Gb等大容量NORFlash产品市场销售有一定提升，2Gb车规级NORFlash产品已量产。伴随AI基建拉动NorFlash在AI服务器、SSD等市场的需求有所增长，汽车智能化驱动车规NandFlash需求不断增长，后续公司将持续推进更多产品研发。 相关报告 1、《25年行业市场有望逐步复苏，3DDRAM等新品提供增长新动能》2025-04-22 计算芯片：行业需求增长及应用拓宽助力成长，AIMCU加速上市。 计算芯片：26Q1实现营收4.03亿元，yoy+49%，qoq+5%；价格增长是主驱力，主要系计算芯片的原材料之一KGD，由于供应紧张导致价格上涨。分产品看：①MCU：已顺利完成首款具备AI算力的高性能MCU研发与样品投片，样品已于25Q4完成样品回片，目前在验证测试中，后续持续推进下一代AIMCU研发进度。②智能硬件产品芯片：展开面向端侧更高算力需求的T42和兼具高性能多核异构、AI算力及实时控制功能的X3000芯片研发。 模拟与互联芯片：稳健增长，汽车需求复苏，新品逐步导入和量产。 模拟与互联芯片：26Q1营收1.32亿元，yoy+11%，qoq+0.4%；主要受益于汽车等市场的需求恢复及新产品的推出。分产品看： ①LED驱动芯片：25年公司进行多款LED驱动芯片研发与投片工作，部分产品已量产。 ②互联芯片：主要产品为车规级互联芯片，25年GreenPHY产品持续进行产品推广与新客户设计导入；针对新能源汽车需求进行了BMS芯片研发。 投资建议： 公司是全球车载存储芯片的龙头，并在存储芯片之外积极拓展计算芯片、模拟与互联芯片业务，坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和“内外循环双轮驱动”的市场战略。行业端看，汽车、工业、医疗等下游市场需求复苏、AI技术驱动消费电子周期向上，此外存储产业正在涨价大周期。公司端看，公司持续完善产品布局并改善产品结构，新品不断导入客户。此前预计26/27年归母净利润为5.6/7.0亿元，考虑到存储涨价大周期，且原厂与CSP不断签订长协拉长周期能见度，以及公司持续推进AI相关的新品研发、丰富产品矩阵，预计公司26-28年归母净利润为17.7/24.1/29.9亿元，PE估值37/27/22倍，维持“买入”评级。 风险提示事件： 存储涨价不及预期，终端需求复苏不及预期，新品量产进度不及预期，汇率持续波动的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。