电解铝板块2025年年报&26Q1季报总结：Q1业绩顺利释放，等待国内去库

发布时间：2026-05-18 行业投资评级 电解铝板块 2025 年年报&26Q1 季报总结 强于大市 |维持 Q1 业绩顺利释放，等待国内去库 l投资要点 收盘点位9085.3152 周最高11180.3352 周最低4668.39 25 年和 2026 年 Q1 电解铝板块业绩释放优异。2025 年电解铝价格大幅上涨，2026 年 1 月，沪铝冲破 26000 元/吨。电解铝成本相对稳定，2025 年氧化铝价格大幅下跌，商品价格提升叠加成本下降，板块整体业绩释放良好。 2025 年来看，电解铝公司年度财报大多经历了营业收入和归母净利润的双增，拥有氧化铝敞口的公司受益 2025 年全年氧化铝价格的下降，从而出现利润的大幅提升，比如云铝股份、中孚实业等。而存在外售氧化铝业务的公司则利润增幅相对较小，比如中国宏桥等。2026Q1，电解铝利润释放良好，云铝股份、神火股份等公司，业绩同比增速均超过 200%。成本稳中有降的情况下，商品价格提升，极大提升板块业绩。 国内 Q1 需求暂时承压。新能源汽车由于购置税政策调整而销量下滑、光伏装机下降、地产需求仍未复苏，导致国内库存不断累积。5 月以来，随着海内外铝价价差出现，导致中国出口打开，国内铝锭库存出现一定幅度下降，后续仍需跟踪国内现货库存情况，若如期出现去化，价格可能出现上行。 研究所 分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:杨丰源 SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com 海内外价差有望拉动国内出口。目前 LME 铝价考虑增值税，相对国内铝溢价已经达到 4000 元/吨以上，虽然中国铝材出口不享受出口退税，但海外厂商依然可以通过某些加工费较低的铝制品实现相对具有性价比的铝出口，且目前国内铝材厂订单充足，有望通过铝出口加速国内库存的去化，国内铝价有望修复。 近期研究报告 《流动性回补驱动金银锡价上涨》 -2026.05.11 l风险提示： 美联储加息节奏超预期，铝下游出现替代需求等。 125 年和 2026 年 Q1 电解铝板块业绩释放优异 1.1电解铝上市公司业绩释放良好 2025 年电解铝价格大幅上涨，2026 年 1 月，沪铝冲破 26000 元/吨。电解铝成本相对稳定，2025 年氧化铝价格大幅下跌，商品价格提升叠加成本下降，板块整体业绩释放良好。 2025 年来看，电解铝公司年度财报大多经历了营业收入和归母净利润的双增，拥有氧化铝敞口的公司受益 2025 年全年氧化铝价格的下降，从而出现利润的大幅提升，比如云铝股份、中孚实业等。而存在外售氧化铝业务的公司则利润增幅相对较小，比如中国宏桥等。 2026 年 Q1，1 月整体有色商品出现上行趋势，电解铝价格一度冲破 26000 元/吨，随后整体有色板块出现价格调整。2026 年 3 月，由于中东电解铝供给出现扰动，海外 LME 铝价居高不下，但国内由于需求相对较弱，电解铝价格未能跟随海外，出现震荡局面。 2026Q1，电解铝利润释放良好，云铝股份、神火股份等公司，业绩同比增速均超过 200%。成本稳中有降的情况下，商品价格提升，极大提升板块业绩。 1.2国内库存依然高企，需求暂时承压 国内 Q1 需求暂时承压。新能源汽车由于购置税政策调整而销量下滑、光伏装机下降、地产需求仍未复苏，导致国内库存不断累积。5 月以来，随着海内外铝价价差出现，导致中国出口打开，国内铝锭库存出现一定幅度下降，后续仍需跟踪国内现货库存情况，若如期出现去化，价格可能出现上行。 资料来源：钢联，中邮证券研究所 1.3内外价差仍在，出口空间打开 海外库存持续下降， 目前 LME 库存下降至 34 万吨左右，处于历史低位，同时其中大多数为俄铝库存，实际可流通盘数量更少，海外铝价因此相对国内铝价存在溢价。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 目前 LME 铝价考虑增值税，相对国内铝溢价已经达到 4000 元/吨以上，虽然中国铝材出口不享受出口退税，但海外厂商依然可以通过某些加工费较低的铝制品实现相对具有性价比的铝出口，且目前国内铝材厂订单充足，有望通过铝出口加速国内库存的去化，国内铝价有望修复。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 1.4风险提示 美联储加息节奏超预期，铝下游出现替代需求等。 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司于 2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。 公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。 中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。 中邮证券研究所 北京邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：北京市丰台区北甲地路 2 号院 6 甲 1 号，玺萌大厦南塔邮编：100050 上海邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3楼邮编：200000 深圳邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼邮编：518048