基本盘稳定，新业务减亏提效

核心观点与关键数据

京东集团2026Q1财报显示基本盘稳定，新业务减亏提效。整体收入3157亿元，同比增长4.9%，其中京东零售、京东物流、新业务收入分别为2686亿元（+1.8%）、606亿元（+29.0%）、63亿元（+9.1%）。商品收入2448亿元（+1.0%），服务收入709亿元（+20.6%）。

经营利润总额38亿元，non-GAAP归母净利润74亿元，non-GAAP净利润率约2.3%。用户基本盘增长稳定，年活跃用户超7.4亿，季度活跃用户同比增长超20%，购买频率同比增长37%。日百品类收入同比+14.9%，贡献超一半GMV；带电产品收入同比-8.4%，但环比改善。平台及广告收入同比+18.8%。

京东外卖用户增长、购频提升，协同效应逐步释放，UE持续收窄。京喜深化低线市场渗透，Joybuy订单量和用户留存趋势健康，当日和次日达配送服务覆盖欧洲超30个城市。

研究结论

重申“增持”评级，预测2026-2028年收入分别为13973/14721/15408亿元（同比增长6.7%/5.4%/4.7%），non-GAAP归母净利润分别为285/400/464亿元（同比增长5.6%/40.1%/16.1%）。目标价37美元（JD.O）和144港币（9618.HK），关注零售业务增长、外卖减亏及新业务推进。

风险提示

平台商家生态发展不及预期；消费者购买意愿不及预期；外卖业务减亏不及预期。