棕榈油期货：底部支撑、偏强格局

基本面情况

• 中美采购：特朗普访华期间，若中国兑现或扩大美豆采购承诺，将直接提振CBOT大豆及国内豆系价格；若低于预期，多头可能获利了结。
• USDA 5月报告：美豆新作期末库存低于预期，奠定偏紧基调，为价格提供底部支撑。
• 美伊冲突与原油：霍尔木兹海峡通航情况是短期情绪和成本核心变量，谈判进展决定地缘溢价存续。
• 厄尔尼诺天气：厄尔尼诺正在酝酿，其对棕榈油产量的滞后影响（9-15个月）将为远月价格提供长期上涨叙事。
• 马来B15与印尼B50政策：生物柴油政策将显著提升棕榈油工业需求，改变全球油脂供需平衡表，是远月价格核心驱动。
• 南美大豆丰产与到港：巴西大豆丰产且销售进度加快，5-7月国内到港压力巨大，压制豆油和豆粕现货基差及近月价格。
• 国内油脂高库存：三大油脂库存均处同期高位，下游消费进入淡季，供强需弱限制国内油脂上行空间。

展望

• 近期原油期货价格走强：美伊停火协议前景不明确，推动原油连续上涨，托底植物油行情。
• 现货方面：国内棕榈油买船数量增加，现货基差表现弱稳，下游购销平淡，华北市场少量成交。
• 天气加减产支撑价格：可布局多单。

关注因素

1. 马来西亚棕榈油产量及出口数据。
2. 豆棕价差修复变化。

数据来源

• 钢联终端，宁证期货

研究结论

当前棕榈油市场底部支撑明显，偏强格局形成。短期受原油价格上涨托底，中期看生物柴油政策驱动远月价格，但近月受南美大豆丰产及国内高库存压制。建议关注马来西亚产量数据及豆棕价差变化，可布局多单。