电子行业跟踪报告：存储景气周期有望持续，厂商业绩实现强劲增长

强于大市(维持) ——电子行业跟踪报告 上周申万电子指数上涨4.70%，跑赢沪深300指数和创业板指数。国产存储龙头长鑫科技2025年实现营收617.99亿元，归母净利润71.44亿元；其中Q4营收达到297.15亿元，已经接近整个前三季度的营收，利润更是达到了131.24亿元，实现季度扭亏为盈。此外，长鑫科技2026年Q1营收为508.00亿元，同比增长719.13%，归母净利润为247.62亿元，同比增长1688.30%；预计2026年1-6月营收介于1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润将介于500亿元至570亿元。同时，海外存储原厂闪迪、铠侠发布了2026财年第三财季业绩，均实现了较高的业绩增长，且对未来需求仍有较为强劲的指引，较高的资本支出有望为产业链带来投资机遇。我们认为AI算力建设方兴未艾，算力产业链中高景气细分赛道如PCB、存储等需求旺盛，均处于景气扩张周期，亦有望拉动上游设备及材料需求，建议关注PCB、存储等细分赛道及产业链投资机遇。 原厂再度调涨DDR5预期，SpaceX拟斥资超五百亿美元投建芯片工厂 DeepSeek V4正式发布，华为昇腾超节点系列产品全面支持覆铜板全面涨价持续，联电宣布下半年或将调涨晶圆价格 投资要点： ⚫产业动态：（1）存储，根据上交所最新披露的长鑫科技招股说明书，国产DRAM龙头长鑫科技2025年实现营收617.99亿元，归母净利润71.44亿元；其中，2025年1-9月的营收为320.84亿元，净利润为-59.80亿元，而Q4营收达到297.15亿元，已经接近整个前三季度的营收，利润更是达到了131.24亿元，实现扭亏为盈。此外，长鑫科技预计2026年Q1营收为508.00亿元，同比增长719.13%，归母净利润为247.62亿元，同比增长1688.30%。（2）存储，海外存储原厂闪迪、铠侠亦发布了2026财年第三财季业绩，均实现了较高的业绩增长，且对未来需求仍有较为强劲的指引。闪迪营收超预期增长主要得益于客户结构向高价值客户倾斜（数据中心业务环比增长233%）以及价格上涨。铠侠预计2026年全年NAND市场Bit增长率将达到17%-19%，2027年仍将维持供不应求的局面。（3）AI终端，边缘AI正在快速渗透可穿戴设备，推动其从被动连接设备转变为能够实时感知、解读并响应用户数据的智能系统。根据CounterpointResearch，可穿戴设备中的边缘AI渗透率，预计将从2025年的30%提升至2032年的近80%。 分析师:陈达执业证书编号：S0270524080001电话：13122771895邮箱：chenda@wlzq.com.cn ⚫行业估值：从估值情况来看，截至2026年5月17日，SW电子板块PE(TTM)为97.65倍，2019年至2026年5月17日SW电子板块PE(TTM)均值为54.83倍，行业估值高于近年中枢水平。 ⚫风险因素：中美科技摩擦加剧；AI应用发展不及预期；国产技术突破不及预期；下游终端需求不及预期；市场竞争加剧。 正文目录 1行业周观点.......................................................................................................................32市场行情回顾...................................................................................................................33产业动态...........................................................................................................................53.1存储：受益于存储景气周期，国产DRAM龙头厂商业绩强劲增长..............53.2存储：海外存储原厂业绩高增长，未来需求指引仍较强劲............................53.3 AI终端：边缘AI有望快速渗透可穿戴设备，推动AI功能部署落地............64风险提示...........................................................................................................................6 图表1：申万一级周涨跌幅（%）...................................................................................3图表2：申万一级年涨跌幅（%）...................................................................................4图表3：申万电子板块估值情况（2019年至今）.........................................................4 1行业周观点 国产存储龙头长鑫科技2025年实现营收617.99亿元，归母净利润71.44亿元；其中Q4营收达到297.15亿元，已经接近整个前三季度的营收，利润更是达到了131.24亿元，实现扭亏为盈。此外，长鑫科技2026年Q1营收为508.00亿元，同比增长719.13%，归母净利润为247.62亿元，同比增长1688.30%；预计2026年1-6月营收介于1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润将介于500亿元至570亿元。海外存储原厂闪迪、铠侠亦发布了2026财年第三财季业绩，均实现了较高的业绩增长，且对未来需求仍有较为强劲的指引，较高的资本支出有望为产业链带来投资机遇。我们认为AI算力建设方兴未艾，算力产业链中高景气细分赛道如PCB、存储等需求旺盛，均处于景气扩张周期，亦有望拉动上游设备及材料需求，建议关注PCB、存储等细分赛道及产业链投资机遇。 中长期视角，我们建议把握AI算力建设和终端创新的投资机遇。AI浪潮持续推进，算力建设方兴未艾，算力关键硬件环节需求旺盛，存储、PCB等正处于景气扩张周期；同时，AI手机、AIPC、AI眼镜有望加速渗透传统消费电子市场，随着大厂持续发布新品及应用生态完善，AI创新终端市场规模有望持续增长。 1）存储，建议关注景气周期下存储原厂业绩增长，以及产品涨价浪潮下存储模组厂商盈利修复，资本开支提升背景下上游半导体设备需求提振带来的投资机遇。 2）PCB，建议关注在HDI、多层板等高端PCB领域前瞻布局的PCB龙头厂商，以及景气扩张周期下，上游设备及材料需求提振带来的投资机遇。 3）AI创新终端，建议关注苹果、Meta等龙头厂商新品发布推动品牌出货提升，并提振产业链需求带来的投资机遇。此外，面板控产稳价策略下LCD TV面板价格稳中有涨，伴随多条产线折旧进入尾声，建议关注面板厂盈利能力提升带来的投资机遇。 2市场行情回顾 上周，申万电子行业跑赢沪深300指数和创业板指数。上周申万电子指数上涨4.70%，在31个申万一级行业中排第2，沪深300指数下跌0.25%，创业板指数上涨3.50%，申万电子跑赢沪深300指数4.96个百分点，跑赢创业板指数1.20个百分点。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 2026年初以来，申万电子行业跑赢沪深300指数和创业板指数。2026年初至2026年5月17日，沪深300指数上涨4.96%，创业板指数上涨22.66%，申万电子行业上涨37.35%，在31个申万一级行业中排名第2位，跑赢沪深300指数32.39个百分点，跑赢创业板指数14.69个百分点。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 申万电子行业估值略高于近年中枢。从估值情况来看，截至2026年5月17日，SW电子板块PE(TTM)为97.65倍，2019年至2026年5月17日SW电子板块PE(TTM)均值为54.83倍，行业估值高于近年中枢水平。基于AI算力加速建设、半导体产业链景气复苏等趋势利好，我们认为板块估值仍有上行空间。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 3产业动态 3.1存储：受益于存储景气周期，国产DRAM龙头厂商业绩强劲增长 5月17日，上交所官网更新了长鑫科技集团股份有限公司招股说明书。作为目前中国大陆最大的DRAM厂商，长鑫科技主要提供DRAM晶圆、DRAM芯片、DRAM模组等多元化产品方案，产品主要覆盖DDR、LPDDR两大主流系列。长鑫存储现已完成从DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的产品覆盖和迭代，产品广泛应用于服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等市场领域。根据最新披露的IPO招股书显示，长鑫科技科创板IPO拟募集资金高达295亿元，主要用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目、DRAM存储器技术升级项目、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目。 最新财务资料显示，长鑫科技2022年、2023年、2024年和2025年营收分别为82.87亿元、90.87亿元、154.38亿元、617.99亿元；归母净利润分别为-83.28亿元、-163.40亿元、-71.45亿元和71.44亿元。值得注意的是，长鑫科技2025年1-9月的营收为320.84亿元，净利润为-59.80亿元。也就是说，长鑫科技2025年仅四季度的营收就达到了297.15亿元，已经接近整个前三季度的营收，利润更是达到了131.24亿元。此外，招股书显示，长鑫科技2026年一季度营收为508.00亿元，同比暴涨719.13%；净利润为330.12亿元，同比增长1268.45%；归母净利润为247.62亿元，同比暴涨1688.30%；扣非净利润为263.41亿元，同比暴涨1993.41%。长鑫科技解释称，一季度业绩的大涨主要是受全球算力需求持续增长、全球主要厂商产能调配等因素影响，全球DRAM产品供不应求，价格自2025年下半年以来持续呈现大幅上涨趋势，以及公司产销规模的持续增长、产品结构的持续优化。长鑫科技还披露了2026年1-6月的业绩预计情况：预计营收介于1100亿元至1200亿元，同比暴涨612.53%至677.31%；净利润为660亿元至750亿元，同比暴涨1714.67%至1934.85%；归母净利润将介于500亿元至570亿元，同比暴涨2244.03%至2544.19%；扣非净利润为520亿元至580亿元，同比暴涨2278.89%至2530.30%。（来源：上交所，芯智讯） 3.2存储：海外存储原厂业绩高增长，未来需求指引仍较强劲 闪迪公布2026财年第三财季（截至2026年4月3日）业绩，Non-GAAP下，季度营收59.5亿美元，环比增长97%，同比增长251%；毛利润率78.4%，环比增长27.3个百分点，同比增长55.7个百分点；经营利润42.18亿美元，环比增长272%，同比大涨2108倍；净利润36.75亿美元，环比大增280%，同比大增86.47倍。该季度闪迪营收超预期增长主要得益于客户结构向高价值客户倾斜（数据中心业务环比增长233%）以及价格上涨。第三财季，BiCS6bit出货同比持平，环比下降17%-19%，主要是因为公司为了支持第四财季强劲的BiCS8 QLC需求、Stargate爬坡，以及为近期签署的新业务模式做准备，建立了更高库存水平。闪迪CEO David Goeckeler在财报电话会中表示，数据中心已经成为闪迪增长最快的市场，未来在人工智能底层基础设施需求的根本变化驱动下，该领域仍有显著增长机会。第三财季，闪迪共签署了三份新商业模式（