就业研究系列之一：中国非农就业总量及结构变化分析

2026年05月04日 就业研究系列之一:中国非农就业总量及结构变化分析 证券研究报告 剔除周期性因素后，我国非农就业总量边际放缓 张亮分析师SAC执业证书编号：S1450526030001zhangliang1@sdicsc.com.cn 就业是影响消费和物价的重要变量，是观察宏观经济的关键指标。相比城镇新增就业和城镇登记失业指标等流量指标，非农就业能够更好地反映整体劳动力市场的存量及边际变化，并且能够对行业结构进行拆解分析，因此我们重点关注非农就业。 吴光豪联系人SAC执业证书编号：S1450126040004wugh@sdicsc.com.cn 不考虑退休等周期性因素，我国非农就业增速明显放缓，2024、2025年转为负增长。但非农就业既受退休等人口年龄结构带来的劳动力参与周期性因素影响，也受劳动力本身的需求变化影响。剔除退休等周期性因素后，新增非农就业仍为正，但逐步放缓。 相关报告 一季度经济数据点评：经济平稳开局，经济边际放缓和输入性通胀压力或于二季度集中显现2026-04-19债市周思考：钱多与物价担忧2026-04-13 非农就业结构明显调整，服务业比重上升，制造业比重先升后降，房地产和建筑业比重显著下降 伴随房地产市场等因素带来的经济结构调整，非农就业结构也发生显著变化。服务业就业规模总体增加，在非农就业中的占比上升。但疫情后受消费偏弱影响，服务业就业有所放缓。制造业就业人数呈现N形波动，占比先升后降，仍是吸纳就业的重要领域。2021年后受房地产市场下行影响，房地产和建筑业就业人数及占比明显下降。受交通运输财政支出增速、货物周转量增速下降影响，交通运输、仓储和物流业就业规模明显下降，导致基建业就业规模和占比下降。非农就业结构的变化，客观上反映我国经济增长的驱动力变化。由于 投资效益下滑、政府债务等问题，此前依赖房地产和基建投资拉动经济增长的方式难以为继。经济增长正在由投资驱动向消费和服务驱动，就业结构也相应调整。 在社会信心受损、企业盈利分化、居民购房意愿未显著回升的情况下，我国非农就业结构转变或仍将继续 盈利—就业—消费—生产形成经济循环，就业改善的前提是企业盈利、社会预期和信心改善。当前受通胀回升等因素影响，企业盈利有所改善，但主要集中在上游采矿业、中游原材料、下游可选消费，其他行业盈利承压。从业人员PMI仍处于收缩区间，其中建筑业从业人员PMI延续下降。反映居民购房意愿的中长期贷款继续回落，表征居民购房意愿仍低迷。在企业盈利分化、市场整体信心偏弱、预期未实质性改善的背景下，非农就业市场的结构性分化与调整或仍将延续。 风险提示：模型测算偏差，财政政策超预期，房地产业超预期改善 内容目录 1.就业是当前我国宏观经济的重要变量...........................................31.1.就业是影响消费和物价的关键变量.......................................31.2.关注非农就业的主要原因...............................................42.我国非农就业的总量变化.....................................................52.1.非农就业总量增长放缓，2024、2025年已转为负增长.......................52.2.剔除周期性因素后，非农就业仍正增长但需求边际放缓......................63.非农就业的行业结构变化.....................................................83.1.服务业就业规模增加，在非农就业中的占比上升...........................83.2.制造业就业人数呈现N形波动，占比先升后降.............................93.3. 2021年后房地产和建筑业就业人数及占比明显下降........................113.4. 2013年后基建业就业规模和占比明显下降................................124.非农就业结构或将延续调整..................................................145.风险提示..................................................................15 图表目录 图1.城镇调查失业率和青年失业率..............................................3图2.居民边际消费倾向........................................................3图3.核心CPI和城镇调查失业率................................................4图4.核心CPI和居民可支配收入增速............................................4图5.城镇新增就业和登记失业人数..............................................5图6.非农就业同比增速........................................................6图7.人口普查年份年龄结构分布................................................6图8.2004-2025年劳动年龄人口先升后降.........................................6图9.剔除周期性因素的非农就业................................................7图10.服务业就业人数变化.....................................................8图11.传统服务业就业人数变化.................................................9图12.商品和服务消费增速.....................................................9图13.新兴服务业就业人数变化.................................................9图14.制造业就业人数和占比变化..............................................10图15.制造业投资、工业生产和出口增速........................................11图16.房地产和建筑业就业人数变化............................................12图17.建筑业和房地产业上市公司就业人数......................................12图18.建筑业和房地产业上市公司平均薪资......................................12图19.基建业就业人数变化....................................................13图20.基建业和房地产业投资增速..............................................13图21.交通运输一般公共预算支出增速..........................................14图22.货物周转量增速........................................................14图23.从业人员PMI...........................................................15图24.居民中长期贷款........................................................15图25.分行业企业利润增速....................................................15 1.就业是当前我国宏观经济的重要变量 1.1.就业是影响消费和物价的关键变量 就业是影响收入和消费的重要变量。就业是居民获取收入的基础，是影响消费潜力和经济内生动力的关键变量。新冠疫情后居民就业尤其是青年就业面临较大压力，是导致边际消费倾向明显下降的重要原因之一。“十五五”规划指出当前就业和居民收入增长压力较大，提出要促进高质量充分就业、居民收入增长和经济增长同步，凸显就业对收入的决定作用和对消费的根本支撑作用。 资料来源：Wind,国投证券证券研究所 资料来源：Wind,国投证券证券研究所 就业也影响物价传导。使用月度CPI和城镇调查失业率数据，表征物价和就业关系的菲利普斯曲线在中国失灵，CPI和失业率之间并没有显著的负向因果关系，主要原因可能有以下几点： 一是我国CPI中食品占比较大，而食品需求相对稳定，供给受猪周期等因素容易大幅波动。菲利普斯曲线成立的前提是物价变化由需求驱动，当供给是导致物价变化的重要驱动力量时，菲利普斯曲线容易失效。 二是我国CPI受季节性影响较大，特别是每年春节在1-2月间移动，导致1-2月甚至3月CPI有强烈的季节性特征。当月度CPI有强烈的季节性特征时，容易扭曲和失业之间的关系。 因此，我们考虑剔除价格波动较大的食品和能源价格的核心CPI，并采用年度数据，剔除物价的季节性扰动。使用年度核心CPI和城镇调查失业率的回归结果显示，失业和通胀之间呈现较显著的负向因果关系，说明就业是影响物价的重要变量。 就业影响通胀的一个主要渠道是：失业率较低时，说明对劳动力需求较好，居民可支配收入往往较高，进而促进消费，推动物价提升。也即在长期中，就业情况是表征需求相对强弱的重要变量，是导致消费和物价变化的基础因素。 资料来源：Wind,国投证券证券研究所 资料来源：Wind，国投证券证券研究所 1.2.关注非农就业的主要原因 相比于城镇新增就业和城镇登记失业指标，我们更关注非农就业指标，主要有以下原因: 一是传统就业指标不能完整反映就业的总量和结构变化。传统上大家重点关注城镇新增就业和城镇登记失业指标，其中城镇新增就业人数仅反映当年城镇由就失业状态转为就业状态的劳动年龄人口，是政府设定重要的经济目标之一，每年稳定在1200万人左右。城镇登记失业指标仅反映城镇主动登记失业的劳动年龄人口，可能低估失业规模。同时城镇新增就业和城镇登记失业指标都是流量指标，无法反应就业存量及其边际变化。 二是陆铭和欧海军1(2011)指出，发展中国家农业部门存在隐性失业问题，可能不能反映就业市场的真实情况，会低估经济增长的就业创造能力。 三是传统的城镇新增就业和城镇登记失业指标无法按行业进行进一步拆分，不能深入研究就业的行业结构。 此外城镇新增就业和城镇登记失业指标仅反映城镇情况，未考虑农村，不能反映我国非农就业的整体情况。 资料来源：Wind,国投证券证券研究所 2.我国非农就业的总量变化 2.1.非农就业总量增长放缓，2024、2025年已转为负增长 2004年以来我国非农就业的总量变化主要呈现以下特征： 一是非农就业增速明显放缓，2024、2025年转为负增长。2003-2023年我国非农就业人员规模总体呈上升趋势，从2003年的3.75亿人增加到2023年的5.72亿人。2024、2025年我国非农就业规模转为负增长，其中2024、2025年分别相比上年减少18万人、588万人，同比增速2