游戏行业1Q26游戏财报总结：盈利能力持续提升

1Q26游戏板块收入与净利润均创历史新高，AI驱动降费提效初显。1Q26总收入261.2亿（同比+22.1%，环比+8.5%），归母净利润58.3亿（同比+45.6%），单季度净利率22.3%创历史新高。毛利率74.2%和扣非净利率19.3%同步创新高，研发费用率7.7%、管理费用率4.6%创2019年以来新低，销售费用率38.4%环比抬升。货币资金448.8亿创历史新高，经营性净现金流46.2亿同比提升。板块利润向龙头集中，CR5占比达90.5%。当前PE-TTM仅22x左右，处于估值低位，Q2有望迎来EPS修复行情。

2收入与毛利：1Q26毛利193.7亿创历史新高，毛利率74.2%环比提升，反映渠道结构性改善和自研游戏占比提升。

3费用率：研发费用率7.7%和管理费用率4.6%创历史新低，AI降本提效初显，但销售费用率38.4%环比上升，反映供给端升级和竞争加剧。

4净利润：归母净利润58.3亿同比+45.6%，扣非净利润50.4亿，扣非净利率19.3%创新高，利润端表现强劲。

5行业趋势：收入与净利润同环比双升的公司为世纪华通、巨人网络、恺英网络，利润向头部集中。

6财务状况：财务费用维持低位，货币资金448.8亿创历史新高，经营性净现金流46.2亿同比提升。

7估值与展望：游戏板块估值处于3年低位，延续"AI技术革命→政策→行业→公司端EPS改善"框架，Q2有望开启估值修复行情。

8建议关注：世纪华通、完美世界、巨人网络、恺英网络。

9风险提示：产品延期上线风险、产品上线表现不及预期风险、行业政策及监管风险、预测假设与数据统计相关风险、研报使用信息更新不及时风险。