2026Q1保险业偿付能力系列报告：市场波动下盈利分化，偿付能力边际走弱

西部证券研发中心2026年5月13日 分析师|孙寅S0800524120007 sunyin@xbmail.com.cn联系人|许冰洁xubingjie@xbmail.com.cn 核核心心结结论论 p2026Q1保险行业受资本市场波动、权益震荡加剧影响，投资端收益承压且分化凸显；叠加业务资本耗用提升，行业偿付能力边际承压，内部分化持续深化。 p寿险方面：72家样本公司合计净利润684.7亿元，同比-20.9%，核心受投资端拖累。盈利结构上，56家盈利、16家亏损，亏损公司数量同比减少、环比上升，短期经营压力显现。投资端受地缘争端引发的资本市场扰动影响，寿险行业平均投资收益率0.70%，同比下降0.28pct；综合投资收益率0.44%，同比微升0.09pct。偿付能力环比回落，样本寿险公司平均核心/综合偿付能力充足率分别为137.65%、189.87%，环比分别下降12.98pct、16.54pct。头部险企偿付能力稳健，中小险企承压明显。 p财险方面：87家样本公司合计净利润254.08亿元，同比-0.77%。盈利结构上，67家盈利、20家亏损，亏损公司数量同比、环比均上升，中小财险公司经营压力加大。经营效率方面，83家披露数据的公司中，行业平均COR为104.40%，其中平均费用率41.52%、平均赔付率62.88%，承保端仍有压力。投资端同样承压，样本财险公司平均投资收益率0.67%，同比下降0.18pct；综合投资收益率0.58%，同比下降0.13pct。平均核心/综合偿付能力充足率分别为305.47%、322.37%，环比各降7.51pct、7.69pct。 p整体来看：2026Q1保险行业呈现“寿险承压明显、财险相对稳健”的分化格局，核心矛盾集中在寿险较高杠杆下，投资端受资本扰动更为明显。展望后续，随着资本市场逐步企稳，寿险投资端压力有望缓解；财险预计将持续受益于非车险业务扩容，保费与盈利稳定性有望进一步提升。 风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、久期错配风险、自然灾害频发风险。 CONTENTS目录CONTENTS目录 财险公司经营效果分析—基于偿付能力报告视角02 11..11、、净净利利润润：：22002266QQ11亏亏损损的的寿寿险险公公司司数数量量环环比比上上升升，，主主体体间间分分化化加加剧剧 Ø2026Q1单季，72家寿险公司合计实现净利润684.7亿元，同比-20.9%；其中共有56家实现盈利、16家出现亏损，经营亏损的寿险公司数量同比降低、环比上升。 Ø各公司分化加剧：26Q1单季，39家寿险公司的净利润同比增长/扭亏为盈/亏幅收窄，33家寿险公司的净利润同比下降/由盈转亏/亏幅扩大。其中，幸福人寿、弘康人寿、横琴人寿、信美人寿、英大人寿亏损居前，且净利润表现均呈现同比恶化，而头部险企中，太保寿险、新华保险、太平人寿净利润则同比提升。 资料来源：13精，西部证券研发中心经济与金融研究院整理 11..22、、RROOEE：：部部分分公公司司净净利利润润承承压压导导致致RROOEE为为负负 Ø2026Q1，72家寿险公司中，17家公司的ROE为负（占比24%），主要是中小保险公司，其中10家公司在2025Q1和2026Q1的ROE皆为负。 11..33、、投投资资收收益益率率同同比比降降低低，，综综合合投投资资收收益益率率同同比比略略升升 Ø受一季度地缘争端引发的资本市场扰动影响，寿险业投资收益率普遍下滑。2026Q1平均为0.70%（去年同期为0.97%），仅个别公司如人保寿险、新华养老和小康人寿等收益率高于1.5%； Ø综合投资收益率方面，2026Q1平均为0.44%（去年同期为0.35%），大部分公司集中在–1%至1%之间。 资料来源：13精，西部证券研发中心经济与金融研究院整理 11..44、、核核心心偿偿付付能能力力充充足足率率：：受受高高权权益益占占比比和和股股市市波波动动双双重重压压制制 Ø26Q1样本寿险公司的平均核心偿付能力充足率为137.65%，环比-12.98PCT。2025年险资持续增配股票等权益类资产，权益风险因子较高，最低资本占用上升，叠加2026年一季度资本市场扰动明显，寿险偿付能力受到双重压力。Ø除长生人寿外，其他寿险公司的核心偿付能力充足率均高于50%。 11..44、、核核心心偿偿付付能能力力充充足足率率：：利利率率下下行行叠叠加加资资本本结结构构问问题题导导致致偿偿付付能能力力承承压压 Ø2025年以来，寿险行业整体面临资产端受利率波动冲击、负债端因750日国债曲线继续下行而增提准备金、权益配置提升又增加最低资本占用的三重压力。其中，中小寿险普遍存在规模效应不足、负债成本偏高、资负匹配能力较弱、内生资本积累不足的问题，在行业下行周期中更容易成为尾部。 资料来源：13精，西部证券研发中心经济与金融研究院整理 11..55、、综综合合偿偿付付能能力力充充足足率率：：整整体体有有所所降降低低但但高高于于监监管管要要求求 Ø26Q1样本寿险公司的平均综合偿付能力充足率为189.87%，环比-16.54PCT，下降幅度高于核心偿付能力充足率。样本寿险公司的综合偿付能力充足率除长生人寿外均高于100%。 11..55、、综综合合偿偿付付能能力力充充足足率率：：投投资资收收益益和和资资本本结结构构影影响响偿偿付付能能力力 Ø从综合偿付能力充足率排名倒数情况看：中小险企为重灾区，其中长生人寿26Q1公司的综合偿付能力充足率环比-24.20PCT至55.50%，低于监管红线；北大方正26Q1公司的综合偿付能力充足率环比-13.66PCT至101.12%。 Ø从综合偿付能力充足率降幅情况看：德华安顾综合偿付能力充足率降至219.25%，比25Q4的301.80%下降82.55PCT，其次和泰人寿、三峡人寿、国民养老、东方嘉富人寿、建信人寿综合偿付能力充足率环比降幅也高于50pct。 资料来源：13精，西部证券研发中心，注：图片最左边为排名倒数第一，依次递减排名济与金融研究院整理 11..66、、偿偿付付能能力力对对未未来来经经营营策策略略的的约约束束与与推推演演 Ø核心逻辑：接近监管约束位时，“发展权”转弱，经营目标由“规模优先”切换为“资本效率+风险稳定”。负债端：放缓高资本消耗业务扩张，强化产品结构与定价纪律（价值增长优先于保费规模）。资产端：久期匹配与波动约束优先，权益增配更强调节奏与风险资本占用。利润修复与留存优先；必要时通过增资/附属资本工具补充缓冲，提升战略主动权。 Ø当前行业最鲜明的特征是“盈利能力与资本实力并非同步、公司分化显著”；而未来行业主线将从单纯追求规模和短期利润，转向以资本效率、资负匹配、长期投资能力和产品定价纪律为核心的高质量发展。头部公司有望凭借更厚的资本缓冲、更强的投资能力和更优的产品结构获得持续优势，而尾部公司则可能在盈利承压与资本约束中继续出清。 CONTENTS目录CONTENTS目录 财险公司经营效果分析—基于偿付能力报告视角02 22..11、、净净利利润润：：22002266QQ11财财险险公公司司盈盈利利小小幅幅承承压压 Ø2026Q1单季，87家财险公司合计实现净利润254.08亿元，同比下降0.77%，其中共有67家实现盈利、20家出现亏损，经营亏损的寿险公司数量同比、环比上升。 Ø各公司分化加剧：26Q1单季，46家财险公司利润增长/扭亏为盈/亏幅收窄，41家利润下降/由盈转亏/亏幅扩大。其中，诚泰财产、泰山财险、国任财险、众诚保险亏损居前，且净利润表现均呈现同比恶化，而头部险企中，人保财险、太保财险净利润则同比提升。 资料来源：13精，西部证券研发中心经济与金融研究院整理 22..22、、RROOEE：：部部分分公公司司净净利利润润承承压压导导致致RROOEE为为负负 Ø2026Q1，87家寿险公司中，20家公司的ROE为负（占比23%），主要是中小保险公司，其中6家公司在2025Q1和2026Q1的ROE皆为负。 22..33、、投投资资收收益益率率和和综综合合投投资资收收益益率率普普遍遍承承压压 Ø受一季度地缘争端引发的资本市场扰动影响，财险业投资收益率普遍下滑。2026Q1样本财险公司平均为0.67%（去年同期为0.84%），样本中仅人保财险收益率高于1.50%； Ø综合投资收益率方面，2026Q1平均为0.58%（去年同期为0.71%），大部分公司集中在–1%至1%之间。 22..44、、CCOORR：：头头部部主主体体CCOORR整整体体呈呈改改善善态态势势 Ø26Q1，83家披露数据的财险公司中，34家COR大于100%，49家小于100%，平均COR为104.40%，其中平均费用率为41.52%；平均赔付率为62.88%。 Ø分主体看，26Q1人保财险、平安产险、太保财险等大型财险公司的COR均处于100%以下，且相较于去年同期呈现改善的态势，整体保持稳定且优于中小公司。 22..55、、车车均均保保费费：：车车均均保保费费同同比比略略升升，，预预计计主主要要系系费费用用竞竞争争趋趋于于理理性性 Ø26Q1图中财险公司的平均车均保费为1865.93元，同比+0.19%。车均保费抬升，主要系：1）车险执行“报行合一”带动竞争趋于理性。2）新能源车数量增长，新能源车险占比提升抬高了平均车均保费。 Ø大型财险公司的车均保费相对更高，预计主要是保足保全率更高、定价更审慎。26Q1人保财险、平安产险、国寿财产、中华联合、太保财险的车均保费分别为2463.26、2757.00、2662.55、2203.19、2655.00元，整体高于中小公司，主要系大型公司使用地板价的概率更小，以及附加产品更丰富和服务更佳带动客户保足保全的意愿更强烈。 22..66、、核核心心偿偿付付能能力力充充足足率率：：受受高高权权益益占占比比和和股股市市波波动动双双重重压压制制 Ø26Q1样本财险公司的平均核心偿付能力充足率为305.47%，环比-7.51PCT。2025年险资持续增配股票等权益类资产，权益风险因子较高，最低资本占用上升，叠加2026年一季度资本市场扰动明显，寿险偿付能力受到双重压力。Ø样本财险公司的核心偿付能力充足率均高于50%。 22..66、、核核心心偿偿付付能能力力充充足足率率：：中中小小财财险险公公司司偿偿付付能能力力充充足足率率普普遍遍承承压压 Ø从26Q1核心偿付能力充足率排名倒数情况看，渤海财险、前海联合、亚太财险、华安财险等核心偿付能力充足率处在行业最低水平，且排名倒数公司的核心偿付能力充足率多环比下行。 Ø从26Q1核心偿付能力充足率降幅情况看，融盛财险、太平科技、融通财险、汇友互助等边际核心偿付能力充足率下滑明显，下降均超过70个百分点。 资料来源：13精，西部证券研发中心经济与金融研究院整理 22..77、、综综合合偿偿付付能能力力充充足足率率：：整整体体有有所所降降低低但但高高于于监监管管要要求求 Ø26Q1样本财险公司的平均综合偿付能力充足率为322.37%，环比-7.69PCT，下降幅度高于核心偿付能力充足率。样本财险公司的综合偿付能力充足率均高于100%。 22..77、、综综合合偿偿付付能能力力充充足足率率：：投投资资收收益益和和资资本本结结构构影影响响偿偿付付能能力力 Ø从综合偿付能力充足率排名倒数情况看：中小险企为重灾区，其中前海联合26Q1公司的综合偿付能力充足率环比+0.08PCT至112.95%；亚太财险26Q1公司的综合偿付能力充足率环比-0.29PCT至121.90%。 Ø从综合偿付能力充足率降幅情况看：融盛财险综合偿付能力充足率降至464.41%，比25Q4的556.31%下降91.90PCT，其次太平科技、融通财险、汇友互助、久隆财产、中国渔业互助、中原农业、比亚迪保险综合偿付能力充足率环比降幅也高于50pct。 资料来源：13精，西部证券