国防军工行业专题研究：国防军工2025%Q1业绩综述，“十四五”收官小幅回暖，关注新五年高成长赛道机会260511

2026年第一季度，公募基金国防军工行业持仓市值连续四个季度增长，达到1886.70亿元，环比增长17.31%，在申万行业一级分类中排名第八，占比3.76%，超配0.61%。主动基金和被动基金均增持了军工股，其中被动基金超配比例提升明显。公募基金重仓“两机”（航发动力、应流股份、中国动力等）和商业航天（航天电子、中国卫星、复旦微电、国博电子）等高成长赛道。

2025年，军工行业整体小幅回暖，营收同比增长7.6%，归母净利润同比增长2.3%。2026年第一季度，受行业降价影响，板块营收同比增长6.9%，归母净利润同比下降4.81%，多数公司业绩下滑。但长期来看，随着订单逐步兑现和降价压力缓解，行业利润端有望逐步修复。

行业仍面临降价压力，但2025年降幅较过去两年收窄。2025年毛利率/净利率分别同比下降0.7/0.2个百分点，降幅收窄，盈利能力企稳。2025年多数基本完成经营计划，但关联交易执行率偏低，2026年目标趋于审慎。

2026年，内需军工方向订单及交付节奏以稳健为主，把握新机型放量+新技术牵引带来的投资机会。各子板块投资建议如下：

• 航空装备：关注新型号放量+新技术牵引带来的投资机会，建议关注洪都航空、中航沈飞等。
• 商业航天：关注高密度发射和太空算力成为新叙事，建议关注中国卫星、中国卫通等。
• 燃机&柴发：关注AI算力驱动电力缺口和国内核心配套商切入窗口，建议关注航发动力、中国动力等。
• 国产大飞机/商发：关注产能建设、交付节奏大幅提速，建议关注中航机载、中航西飞等。
• 军贸：关注中国军贸市占率提升空间，建议关注中航沈飞、中航成飞等。

风险提示：国际环境与军贸风险、批产订单下发进度不及预期、军工行业需求恢复不及预期。